继续震荡磨底

10月18日市场分化严重，开盘后市场充斥谨慎情绪，各指数低开低走，白酒、医药大跌，拖累沪深300和创业板指表现，10点披露经济数据后，市场情绪有所恢复，以新能源、军工为代表的成长板块，以煤炭、有色为代表的周期板块表现较强，中证500盘中翻红。下午市场延续结构化行情，尾盘各板块不同程度上行。最终上证综指下跌0.12%，沪深300下跌1.16%，创业板指基本不变。行业方面，采掘、有色金属、电气设备涨幅居前，食品饮料、休闲服务、医药生物跌幅居前。全市场成交额突破万亿大关。

陆港通北向资金开盘快速大幅卖出，全天净卖出80.18亿元。

来源：Wind

上午披露了9月份经济数据，整体相对弱势，工业增加值和固定资产投资不及预期，社零总额强于预期，但也偏弱。三季度GDP同比增长4.9%，大幅低于预期的5.5%。三季度经济持续受到冲击，从疫情汛情对消费的冲击，到房地产持续采取的高压政策，再到9月份缺煤限电以及能耗双控对生产端的限制，市场对三季度的经济普遍预期不高。9月下旬开始A股的弱势表现也一定程度上反应了对经济偏悲观的预期。

不过数据也有好的方面，9月社会消费品零售总额同比4.4%，高于市场预期(Wind一致预期为3.4%)，两年复合增速为3.9%，较前值回升2.4个百分点。具体来看，疫情缓和叠加中秋节提振，社交经济消费如餐饮修复比较明显;此外消费升级趋势未变，通讯器材、金银珠宝、办公用品等可选消费提速较大且绝对增速领先。

10月18日市场的表现既有对经济数据的反应，也有对周末消息层面的反应。周末期间的信息不少，上周五召开了央行三季度金融统计数据新闻发布会，期间有不少市场关注的问题。有提问问到四季度是否降准，央行回答四季度流动性供求形势基本平衡，将综合运用多种货币政策工具维持市场流动性。

此前市场对四季度降准的预期很强，央行这个措辞导致此前市场期待的四季度降准的预期大大下降了。10月18日国债期货大幅下跌，就是对此前较强宽松预期的修正。

在发布会上，央行还提到了正抓紧推进碳减排支持工具设立工作，此前曾经有小道消息称有可能出台新型政策工具，用于清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域，类似疫情专项再贷款。这个消息对于新能源、环保产业链都比较有利。

而10月18日盘面上，煤炭板块也再度上演王者归来。期货市场上，动力煤主力合约再度涨停，煤炭ETF(515220)大涨6.33%。现货市场上，上周动力煤价格涨势不断，秦港Q5500现货价格已突破2200元/吨，创下历史新高。

图片来自Wind

供给方面，受山西、陕西洪涝灾害影响，叠加近期内蒙古、黑龙江和陕西接连发生事故，煤炭主产地的生产和运输均受到影响，加之大秦线检修运量受限，供应矛盾仍然突出，市场延续偏强走势。

需求方面，东北地区即将供暖，开展强势补库，随着主产区增产保供政策逐步推进，部分煤矿产量增加，多数煤矿保供暂停或减少对外销售，市场煤更为紧张，各环节均处低库存。虽受季节性影响，居民用电有所回落，但工业用电需求不减，水电淡季到来，火电需求预期持续向好，煤价或将延续强势运行。

三季度煤价环比涨幅普遍在30～50%，预计板块业绩环比涨幅或接近40%，业绩年化对应P/E或在5倍左右。近期政策密集落地，给市场预期带来扰动，但“保供”效应累积需要时间，行业供给偏紧的格局年内不易扭转，预计四季度上市公司业绩还将逐步改善，存在超预期的可能，煤炭ETF(515220)仍可重点关注。

虽说10月18日消费板块整体杀跌，但其中也有逆市上涨的行业。10月18日生猪期货主力合约涨超5%，养殖ETF(159865)上涨2.96%。国家统计局10月18日指出，随着一些地区肉类腌制的需求持续增加，加上节日消费的提振作用，猪肉消费需求会有所增加。年内中央第二轮的冻猪肉收储即将启动，这些都有利于猪肉价格稳定。面向生猪市场，国家调控的机制在不断完善，这些都有利于生猪生产的稳定。

来源：Wind

近期不少猪企发布了三季报预告，普遍处在亏损的状态。不过从更高频的数据来看，7、8月能繁母猪存栏的环比下降，意味着此轮产能去化过程的开始。6-8月高能繁母猪存栏，将使得2022年上半年，国内生猪出栏量达到此轮产能扩张兑现的峰值，过剩的生猪出栏量将带动猪价触底。叠加收储等利好刺激，养殖板块近期出现了触底反弹的迹象。

目前中证畜牧指数PE估值21.12倍，仅位于历史36.76%分位。且整个板块的行情经历了接近一年的调整，当前养殖ETF(159865)具备了不错的投资性价比，可以考虑逢低布局。但年内猪价仍受供给过剩压制，当前或仅为行情反弹而非反转，后续仍有波动的可能。

此外还有上周末有关部门发文，关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见，其中强调了常态化带量采购。其实药品和医疗器械带量采购的预期已经比较充分了，尤其是药品带量采购经过几年的常态化运作，对市场的负面冲击已经越来越小。三明医改是从药品、医疗、社保三个维度共同推进，对药品降价以量补价，重点减少流通环节的消耗，把这部分利益拿出来调节医疗服务价格，补充社保资金，解决老百姓看病贵的问题。后边改革难度最大的环节在医疗服务，8月底医保局等部门就联合印发了深化医疗服务价格改革试点方案，后续会持续推进。这个最新的发文对医药板块实质性的负面影响不算大，更多的是对情绪上的压制。

我们上周一曾经提到上证50有望走出一个头肩底的形态，头肩底的形态一般是以放量突破颈线为标志，上周上证50走的非常磨叽，成交额反而缩量，10月18日下跌后基本预示着这波反弹可能要结束了，后边还有震荡磨底的过程。

来源：Wind

但往后看，此前市场预期的降准、宽信用目前都没有兑现，基建投资也迟迟未能发力。从经济领先指标社融存量同比增速来看，四季度经济整体仍然承压，和经济关联度较强的上证50、沪深300可能仍然承压，基本面并不如周期资源板块和科技成长板块这样扎实。

再往后看，市场的关注点可能会重新回到景气行业，即我们此前提到的周期、成长主线上来。目前有不少公司已经披露了三季报业绩预告，其中资源周期板块受益于三季度大宗商品价格上涨，业绩非常亮眼，半导体芯片等成长板块三季报业绩也不错。

整体看四季度，随着地方债发行放量，经济领先指标社融大概率会逐渐企稳回升。而近期中美关系稍有缓和，后续面临G20和全球气候峰会，双方在全球最低税率、气候问题等领域都有可能达成合作。双方经贸团队加强磋商，也代表着特朗普时期施加的关税有望出现新的积极变化。出现系统性风险的可能性不大。

短期市场成交额缩量到万亿左右，国庆以来的一大特征是行业轮动很快，板块持续性很差。目前万亿的成交额虽然仍然能够支撑部分板块走出结构性行情，但很难支撑同时在周期、成长、低估值这样多个赛道中发动攻势。目前的行情有点像今年4月市场刚从快速下跌中回过神来，市场热点散乱，后续会有一个板块间去伪存真的过程，当某些板块被市场选中走出趋势行情后，离场避险的活跃资金也会逐渐返回，走出量价齐升的行情。

分行业而言，金融板块中的证券和银行板块基本面稳定估值较低，从日历效应来看，往年四季度也容易出现一定的行情，有望成为突破口。部分上游资源品如煤炭、钢铁等产量端可能受到一定的限制，但是价格端上行动力不减，因此三季报业绩有望保持较快增长甚至相比中报进一步加速。此外，高景气的芯片、新能源车等领域，也可能会保持不错的盈利增长。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

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