研发投入、市占率PK，创尔生物和敷尔佳究竟谁能夺得“医美面膜”上市第一股？

医美面膜第一股将会花落谁家?

近日，广州创尔生物技术股份有限公司(下称“创尔生物”)科创板IPO又因财报更新中止审核，同领域的敷尔佳创业板IPO获深交所问询。

市场不禁好奇，究竟谁能夺得资本市场医美面膜上市第一股呢?

医美面膜第一股PK

近日，资本邦了解到，广州创尔生物技术股份有限公司(下称“创尔生物”)科创板IPO又因财报更新中止审核。

图片来源：上交所官网

创尔生物是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售的高新技术企业。创尔美系列产品主要用于皮肤屏障护理、提升肌肤愈活能力，产品包括胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等。

这已经不是创尔生物第一次因财报更新中止审查了，公司2020年6月29日科创板IPO获受理，同年7月27日获问询，经过两轮问询后，在2020年12月17日通过科创板IPO审核。

2021年3月31日，创尔生物因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。根据《审核规则》第六十四条(六)，上交所中止其发行上市审核。

2021年2月20日提交注册，同年4月21日，公司称，中止审核情形消除，公司的科创板IPO恢复审核。五个月后的9月30日，公司再次因财报更新中止审核。

值得一提的是，与其同领域的敷尔佳也在冲刺IPO的过程中。

敷尔佳从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。

从闯关时间来看，敷尔佳今年9月7日闯关创业板获受理，晚于创尔生物的2020年的6月29日，虽然启程较晚，不过敷尔佳经过不到一个月的(9月30日)创业板已获问询。

究竟谁能夺得医美面膜上市第一股呢?我们拭目以待。

市占率PK

那么两家资质如何呢?我们来剖析下。

与拟科创板上市的创尔生物相比，创业板IPO的敷尔佳产品市占率较高。

根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%;其中医疗器械类敷料产品占比25.9%，市场排名第一;化妆品类产品占比16.6%，市场排名第二。

与之相比，创尔生物在招股书中称，在贴片式医用皮肤修复敷料产品线，2019年度公司产品胶原贴敷料市场占有率(按销量计算)为5%，2019年7月-2020年6月，在淘宝天猫平台上，修护类贴片面膜销售额top100的宝贝中，品牌销售额超过1千万元的品牌数量达到28个。2019年7月-2020年6月，公司创尔美品牌市场份额为2%，占比较低。

其在招股书中也坦言公司存在市场竞争加剧、市场空间压缩的风险。

在居民生活水平不断提升、皮肤问题日趋突出以及医美市场快速成长等因素的影响下，我国医用皮肤修复敷料行业正处于快速发展的阶段，较高的利润率水平、广阔的市场发展空间已吸引众多企业进入本行业，行业技术更新迭代加快，行业竞争进一步加剧。

创尔生物称，“敷尔佳”、“可复美”等品牌充分利用电商模式培养了大批消费者，在网络渠道销售方面市场占有率较高，公司未来与竞争对手抢夺更高的市场份额的压力进一步加大，导致公司贴片式医用皮肤修复敷料产品市场竞争加剧。

此外，由于市场上修护类贴片面膜品牌众多，市场竞争激烈，导致公司修护类产品市场竞争加剧。

市场竞争加剧，市占率低，创尔生物还面临市场空间压缩的风险。

创尔生物目前主要产品为医疗器械类和生物护肤类，在医疗器械方面，发行人已掌握生物医用级活性胶原大规模无菌提取制备技术，拥有2个Ⅲ类及2个Ⅱ类医疗器械注册证。

2017-2019年，公司胶原类产品在我国医药级胶原市场的市场份额分别为3.04%、3.40%和5.23%，发行人医疗器械类产品未来的市场空间保持稳定增长。

在生物护肤领域，创尔生物近三年胶原类生物护肤品销售收入分别为4,495.60万元、10,320.58万元和10,531.79万元，在我国胶原类护肤品市场的市场份额分别为5.70%、12.49%和11.45%。2019年，公司胶原类生物护肤品市场份额出现下滑。

2019年7月-2020年6月，在我国修护类贴片面膜市场上，公司拥有的创尔美品牌市场份额为2%，市场份额较低。尽管创尔美品牌销售收入近三年保持稳定增长，但透明质酸钠在护肤品中的市场教育领先于胶原，在护肤品中的应用更为广泛，公司的生物护肤类产品市场空间未来存在被压缩的风险。

重销售轻研发？

颜值经济可以说一条黄金赛道，越来越多的消费者注重出护肤品之外的深度保养，其中医美面膜打着医用安全的概念破圈。

在这种环境下，创尔生物和敷尔佳两家公司先后奔赴资本市场。

从融资金额来看，创尔生物本次科创板IPO拟募资4.56亿元，募资拟用于医用活性胶原生产基地(一期)建设项目、研发中心建设项目。

闯关创业板的敷尔佳则拟募资18.97亿元，用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。

事实上，作为医用面膜，企业的研发投入及研发实力备受关注。

从财务角度来看，创尔生物2017年至2020年，公司营收分别为1.35亿元、2.14亿元、3.03亿元、3.03亿元;同期对应的净利润分别为2,612.38万元、6,714.49万元、7189.10万元、9066.31万元。

此外，公司结合2020年度经营及财务数据，预计2021年第一季度营业收入为7,000-7,500万元，与上年同期相比上升4%-11%;预计2021年第一季度归属于母公司股东的净利润为2,000-2,200万元，与上年同期相比上升10%-21%;预计2021年第一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,900-2,100万元，与上年同期相比上升11%-22%。

从研发投入来看，创尔生物2017年-2020年前6月研发投入占比分别为5.67%、5.13%、4.70%、5.16%，对应的研发费用分别为765.60万元、1,100.44万元、1,421.70万元、675.62万元。

从研发人员来看，截至2020年6月30日，公司共拥有51名研发人员(含核心技术人员6名)，研发人员占员工总人数的比例为15.74%。

图片来源：创尔生物招股书

从费用来看，报告期各期，创尔生物的期间费用分别为7,693.66万元、9,732.45万元、17,117.44万元和6,576.82万元，占营业收入的比例分别为56.94%、45.41%、56.55%和50.26%。其中销售费用高企，销售费用营收占比在四成左右，占比最低也有32.22%。

与之相比的敷尔佳2018年、2019年、2020年、2021年前三月营收分别为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、3.47亿元;同期对应的净利润分别为2亿元、6.61亿元、6.48亿元、1.73亿元，同期研发投入占比分别为0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，0.1%的占比都不到。

研发投入占比低或许有敷尔佳营收收入相对较高的原因，不过从研发投入金额来看，公司在报告期内容，研发投入分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元以及13.20万元，研发投入低的可怜。

从研发人员来看，敷尔佳招股书显示，截至2021年3月31日，公司共拥有员工291人，其中研发人员2人，占员工总数0.69%。拥有近300个员工的做医美面膜的公司却只有2个研发人员，颇受市场关注。

图片来源：敷尔佳招股书

研发投入低，敷尔佳在销售费用方面却颇为舍得，2018年-2021年前三月销售费用分别为2137.03万元、1.15亿元、2.65亿元、3368.84万元，销售费用超过四亿元。

对应的销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%及9.71%，销售费用金额增长较快。敷尔佳解释，主要由于目前公司仍处于市场开拓阶段，市场推广投入持续增加，尤其是广告宣传推广费用投入增长较快，未来公司销售费用可能持续增长，若上述销售费用投入无法取得预期效果，则可能使公司盈利能力下滑。

医美面膜是智商税吗?

研发投入相比销售投入相比都“相形见绌”。医药企业销售费用高企确实也成为行业普遍的现象。先忽略医美企业重销售轻研发的情况，医美面膜打着医学护肤品的称号，近年颇受市场爱美消费者喜爱，不过，也有消费者质疑医美面膜是智商税。

医用皮肤修复敷料可分为贴片式医用皮肤修复敷料和非贴片式医用皮肤修复敷料两大类，其中贴片式医用皮肤修复敷料是主流，更加适用于皮肤修复。贴片式医用皮肤修复敷料的用户可分为三类：一类为具有痤疮、皮炎等皮肤问题的患者，一类为接受轻医美手术后急需皮肤修复的医美人群，一类为追求功能性护肤的普通消费者。从消费实力看，后两者的消费能力和消费频率更高，是我国贴片式医用皮肤修复敷料市场成长的新生推动力量。

受我国国民收入上升、工作生活压力大增及环境污染导致皮肤问题增多、大众尤其是新一代消费者对美的关注和投入越来越多，以及―医美面膜‖概念在网络上快速传播等因素的推动，近三年我国贴片式医用皮肤修复敷料市场处于快速成长中，复合增长率超过40%，2019年消费量达到3.4亿片，销售额超过50亿元。结合市场总需求量和实际消费量看，我国贴片式医用皮肤修复敷料的渗透率约30%。

作为同从事医美面膜的创尔生物和敷尔佳抓住近年来爆发的皮肤护理行业的上升期的黄金赛道。

敷尔佳和创尔生物的成功之处在于切入了一个正处于上升期的医美黄金赛道，即近年迎来大爆发的皮肤护理行业。

但值得关注的是，去年1月，国家药监局针对市场受热捧的医美面膜进行科普“打假”，称不存在所谓的“械字号面膜”，同时“妆字号面膜”也不能宣称“医学护肤品”。

图片来源：国家药监局

在官方发文“打假”后，资本邦注意到，闯关创业板的敷尔佳业绩增幅出现下滑的情况，2019年净利增幅为231.2%，2020年的净利增幅为-2%。创尔生物的营收在2019年-2020年基本持平。

不知道未来两家公司业绩增长能否可持续，能否成功登陆各自奔赴的资本市场?

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