《长津湖》领衔，国庆档票房大卖，影视ETF的机会来了吗？

作为受到疫情直接冲击的行业，影视行业这两年跌幅明显，市场关注度也并不高。去年下半年电影院重新开业，行业走在了复苏的道路上，但是过程依然曲折，主要是疫情反复，优质影片也相对欠缺。

不过国庆档还是给了行业一针强心剂。根据猫眼数据，2021年电影国庆档实现票房43.87亿元，大超预期，较去年同期(10月1-7日)增长18%，从历史来看仅次于2019年。与往年不同，今年的国庆档票房持续发力，10月1日至6日，电影市场单日票房均维持在6亿以上，单日票房峰值出现在10月6日。

其中，《长津湖》单日票房连续6日攀升，并打破多项影史记录，再次验证主旋律题材+工业化大制作的模式受到影迷青睐。国庆档的良好表现也说明，后疫情时代观众的观影需求仍然强劲，优质影片将成为未来电影市场的主要推动力。

而A股市场的影视行业，从多个角度来看，都具备了较高的投资价值。

从基本面的角度，影视行业业绩明显回暖。随着行业逐渐恢复，2021年上半年营业收入已可以覆盖影院租金、折旧和摊销等固定成本，中证影视主题指数一季度、二季度毛利率、净利率均高于去年同期水平。

2020年上半年低基数背景下，2021年上半年中证影视主题指数成分股业绩同比大幅增长，归母净利润增速达到658.67%。截止2021年10月12日，中证影视主题指数成分股在2021/22 年的一致预测净利润同比增速分别为174.11%/76.78%。(数据来源：Wind，一致预期算法为各机构对指数成分股的年度预测净利润的算术平均值加总，只统计有效期在180天内的预测结果。)

中证影视主题指数成分股单季度归母净利润(亿元)，资料来源：Wind

从政策面的角度，行业发展也更加集中化、规范化。电视剧行业近两年来政策管控收紧，行业格局洗牌加速。主要体现为:限制古装剧、宫斗剧、抗战剧题材，控制剧集集数，打击注水剧;限薪令打击天价片酬;严打收视造假，破除唯流量影视评价体系。影视行业在存量市场中不断洗牌，相关资源加速往头部企业集中。而新冠疫情的爆发极大干扰了影视剧行业经营活动，资历较浅的中小玩家首当其冲。行业精品化趋势明显，集中度有望进一步提升。

此外，伴随政府就演员片酬提出的相关指导性意见以及行业对市场定价的逐步规范，2018 年下半年开始演员片酬开始下调，从而大幅缩减了影视作品的版权采购成本及内容自制成本。2020 年受疫情影响，三大视频网站及六大制作公司再次提出联合倡议，进一步加强演员薪酬待遇管理。影视行业对内容成本的控制力持续加强，演员片酬下降有效推动行业内容成本增速回落。

从情绪面的角度，国产片迈入“内容为王时代”，下半年热门电影有望助推板块投资情绪。自2016年起，外国影片票房累计票房之和占比整体呈现下滑趋势。国产影片近些年逐渐追赶上外国影片，质量与市场表现均有所进步，带动国产影片票房实现稳定增长。观众的目光也逐渐由海外大片转向优质国产电影，这一趋势大概率在未来国产电影不断优化的大背景下得以延续。

历年所有影片票房占比，资料来源：灯塔专业版，西南证券

从《我不是药神》、《战狼2》和《哪吒》等前期关注度相对不高但最终成为票房佳作的案例中不难看出，市场逐渐进入“口碑积累>噱头宣传”的阶段，观众对电影题材与内容设置的偏好、品味的升级，审美水平以及价值观的双重提升，有望倒逼电影制片方出品更多具有优质内容的电影，行业或将进入“内容为王”的时代，形成“优质内容-高回报-优质内容”的良性发展。

接下来优质国产影片蓄势待发，热门进口片也将加速回归，电影市场持续复苏可期。国庆档市场回暖，改善了节前影市冷清局面，推动重要电影的定档决心，推动优质内容供给改善，为影市持续复苏奠定基础。后续已定档重要电影包括《第一炉香》、《梅艳芳》、《门锁》、《反贪风暴5》、《沙丘》、《007：无暇赴死》等。

经历过去几年疫情和政策洗礼后，影视行业目前进入长期底部，行业出清后具备长线投资价值，本周正在发行的影视ETF(认购代码：516623)值得重点关注。影视ETF跟踪的是中证影视主题指数，标的指数权重包含了30.18%的电影制片/发行，15.82%的院线，14.08%的电视节目制作，12.80%的互联网视频等。截至10月12日，中证影视主题指数PE估值为32.74倍，位于历史42.68%分位，处在合理区间。

前期7月至8月饭圈整治、网络“清朗”行动等事件，引发市场对内容监管收紧的担忧，整个传媒板块都波动明显。近期监管收紧的不确定性风险得以释放，内容产业有望回归发展快车道。此外随着8月底本轮疫情控制好转，多个中高风险地区转为低风险后影院陆续恢复营业，推动市场回暖;同时电影供给也明显改善。9-10月优质影片陆续上映，有望带动观影热情的释放，影视板块业绩也有望在四季度进一步提升。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

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