招商电子：“加量不加价”助推销量，苹果链Q4望迎业绩拐点

苹果于北京时间9月15日发布如下重量级产品：iPhone13系列四款新机、新款iPad和iPadmini、AppleWatchSeries7。

我们认为此次新品创新基本符合预期，而“加量不加价”市场策略好于预期，在竞争格局优化之下有望迎来份额进一步提升。另外，缺货涨价压制因素有望从Q4后开始缓解，对于A股苹果供应链来说，目前估值普遍已在低位，Q4望迎来增速拐点，建议把握在品类、份额有提升空间的优质公司以及潜在进入者。

新款iPhone13系列基本符合市场预期，考虑竞争格局优化且产品“加量不加价”，销量预期仍佳。iPhone13/13mini搭载5nm制程A15仿生芯片，相比上代CPU性能+50%、GPU性能+30%;镜头方面，前摄3D结构光占据空间缩小20%，外观上缩小了刘海面积，而后摄采用双摄对角排列，具有较高辨识度，主摄采用1.7umCIS并支持sensorshift;续航方面持续优化，相比上代分别提高2.5h和1.5h;iPhone13Pro系列搭载的A15芯片拥有5核GPU，外观采用不锈钢边框，显示方面采用ProMotion自适应刷新率(最高达120Hz)，后置三摄，其中广角镜头采用1.9umCIS，续航能力进一步优化。超预期主要在于销售策略是加量不加价(在前述创新基础上，最低阶升级到128G容量，而定价与12系列64G起的序列一致)，且现在预定一周之后即能上市，并考虑今年二三季度安卓市场高端机升级动能不佳、部分客户望转移到苹果因素，今年苹果13系列有望如11系列虽然创新平淡但销量望超预期，我们判断年内备货量有望接近9000万，超越过去同期备货量。

WatchSeries7屏幕大幅升级，如期发布、秋末上市。Watch7采用全新外观，边角更加圆润，显示屏较上代增大20%显示区域，屏幕边框1.7mm较上代窄了40%，最高亮度提升70%，交互方面首次实现全键盘文字输入。此外，在充电速度方面亦大幅提升，较上代提升33%，在防水防尘防裂方面均有进一步升级，配色更加多元个性化。售价与Watch6持平。因为如期发布，此前市场因屏幕物料问题导致发布和量产延后的担心已经落地，我们了解到十月量产进度已经确立，秋末也即11月将上市。四季度供应链全力备货下，全年手表出货总量影响有限，且部分量能递延到明年Q1，增加供应链业绩弹性。

新款iPad及iPadmini全面升级，看好iPadmini销量趋势。新款iPad搭载iPadOS15和A13芯片，CPU和GPU性能均提升20%，影像方面进一步升级，ISP升级为后置提供弱光拍摄的自动对焦功能，前置12MP，并首次引入“人物居中”功能，起售价与上代持平($329)。而新款iPadmini性能全面升级，搭载A15芯片，较上代CPU性能+40%、GPU性能+80%，机器学习速度提升至2倍;新增5G功能，下载速率更高;外观采用全面屏设计并搭载8.3’Liquid视网膜显示屏;影像方面，后置12MP广角镜头，支持FocusPixels且配备更大光圈;配件上支持ApplePencil2代。此次iPadmini升级幅度较大，而售价较上代仅提升了$100，未来望凭借便携性和更高性价比成为爆品。尽管受到缺料影响，但21全年iPad体系销量超5000万仍然可期。

Airpods3代发布在即，MacbookProminiled版亦不遥远。据我们了解，airpods3已启动量产，节奏顺利，相信发布时间并不远。3代耳机因为融合了Pro和2代的优点，亦有望成为性价比之选，而备货量我们了解仍符合预期，环比Q3大幅增长。此外，MacbookProminiled版我们认为仍可能在Q4上市，进一步引爆miniled行情。

投资建议：我们仍看好苹果新一轮新品创新和产业转移大周期，苹果全覆盖式的产品定位和定价策略以及竞争格局的优化，大陆公司崛起迎接台系组装业务的大转移，且持续推进产业链深度垂直整合。苹果此次新品发布、量产和上市时间符合预期，产品价格感人，是凭借市场策略提升份额的好时机。市场对创新和销量预期不高，反而可能带来销量超预期可能性，并且缺货涨价的压制因素有望从Q4后开始缓解。对于苹果供应链来说，Q4有望成为一个拐点时刻，且普遍估值已在低位，建议把握在品类、份额有提升空间的优质公司以及潜在进入者。

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风险提示：电子ETF被动跟踪中证电子50指数，该指数基日为2008.12.31，发布日期为2009.7.22。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎!销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

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