ETF严选|博时自然资源ETF投资价值分析

1.全球大宗商品价格上涨，周期板块盈利能力持续走强

1.1全球大宗商品价格持续上涨，8月国内PMI指数仍在枯荣线之上

今年以来，国内PMI指数持续保持高位，8月PMI指数为50.10%，仍在枯荣线之上。随着季节性因素的逐渐消退以及消费旺季催生国内需求的复苏，制造业PMI景气度有望重新加快，或将进一步推动周期品需求。

自2020年5月以来，全球经济复苏带动原材料需求，使得大宗商品价格持续上涨，CRB工业原料及CRB金属现货指数均涨至2018年以来高位。受到大宗商品价格上涨影响，周期板块当前受到市场高度关注。

1.2预计周期板块盈利能力持续走高

我们统计自2019年以来采掘、钢铁、有色金属和化工等强周期行业的一致预测净利润同比数据。截止2021年8月，采掘行业预计净利润同比增长110.76%，钢铁行业预计净利润增长率为137.89%，有色金属行业的预计净利润增长率为133.04%，化工行业预计净利润增长率为100.65%。周期板块盈利能力在今年4月以来持续走强，业绩不断兑现带动板块行情不断走高。

1.3近期北上资金增持周期板块

北上资金是A股市场重要的增量资金来源，其增减持信息也受到市场高度关注。近3个月，北上资金显著增持周期板块，在有色金属、采掘、钢铁、化工行业持有金额增长幅度明显，分别达到75.06%、49.90%、43.58%、22.55%。

2.上证自然资源指数：大盘风格资源类指数

2.1上证自然资源指数编制规则

上证自然资源指数(简称：上证资源，指数代码：000068)由沪市A股中规模大、流动性好的50只资源类公司股票组成，用以反映沪市A股中资源类股票的整体表现。指数基日为2003年12月31日，基点为1000点，于2010年5月28日发布。

将上证全指作为样本空间，从中选择行业分类为能源、有色金属、非金属采矿及制品、农林牧渔和林业产品的股票作为资源类股票;并将资源类股票按照日均总市值、日均成交金额分别降序排序，选择综合排名最高的50只股票作为指数样本股。

上证自然资源指数采用自由流通市值加权，同时设置权重因子，使单个样本股权重不超过5%。指数样本股每半年定期调整一次。

截止至2021年9月13日，上证自然资源指数样本股47只，总市值为10.06万亿元，平均市值为1069.99亿元。其中，总市值大于1000亿元的成分股数量最多，达到13只，占比27.66%;总市值在500-1000亿元的成分股数量最少占比位10.64%。上证自然资源指数成分股总市值在小于200亿元，200-300亿元，300-500亿元这三段区间内的成分股数量相似，均占比约20%。

2.2指数以稀有金属、工业金属、煤炭开采等行业为主

上证自然资源指数选择资源类股票作为样本，主要包括能源、有色金属、黄金等行业股票。根据申万二级行业分类，指数中权重占比最高的5个行业为：稀有金属、工业金属、煤炭开采Ⅱ、黄金Ⅱ和石油化工，权重分别为27.19%、20.25%、18.01%、10.11%和5.80%。

上证自然资源指数中成分股数量最多的行业为煤矿开采Ⅱ，有10只成分股，工业金属行业有9只成分股，稀有金属行业有7只成分股，其余行业成分股数量分布均少于5只。

从成分股权重来看，上证自然资源指数内权重最大的个股为北方稀土，权重占比为9.60%，华友钴业、洛阳钼业的权重占比分别为5.22%、5.05%。指数前十大成分股权重之和为47.18%。

2.3上证自然资源指数今年以来跑赢主要宽基指数

统计上证资源指数今年以来的历史表现情况。2021年以来，上证资源指数收益率为73.41%，年化波动率为33.86%，最大回撤为18.99%，年化夏普比率为3.99，收益率及风险调整收益指标均优于市场主要宽基指数。

2.4预计2021年指数净利润增长明显

受到疫情影响，上证自然资源指数2020年净利润为2005亿元，相较2019年有所下降。预计上证自然资源指数在2021年、2022、2023年的净利润分别为3248亿元、3560亿元、3844亿元，净利润增速分别为62.00%、9.61%、7.98%。

截止2021年二季报，上证资源指数的ROA达1.66%。2018Q1至2021Q2期间，除2020上半年，指数季度ROA指标相较于其他宽基指数更高。

2.5上证自然资源指数具有横向估值优势

截止至2021年9月13日，上证自然资源PE(TTM)为14.76倍，位于指数发布以来31.95分位，PB(LF)为1.52倍，位于历史66.67分位，指数估值处于历史中高位置。

与市场其他资源类指数相比，上证自然资源指数具有一定横向估值优势。截止至2021年9月13日，上证自然资源指数市净率为1.52倍，在同类6个资源类指数中最低。

3.博时自然资源ETF：近期规模及流动性上升

博时自然资源ETF(基金代码：510410，场内简称：资源ETF)是博时基金管理有限公司旗下的一只ETF，基金经理为万琼女士、王祥先生。该ETF跟踪上证资源指数(指数代码：000068)，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金于2012年4月10日成立，于2012年5月11日上市。基金管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。

根据2021年中报数据，博时自然资源ETF的个人投资者持有比例为51.48%，机构投资者持有比例为48.53%。

博时自然资源ETF近期份额增长较快，截止至2021年9月13日，基金最新份额为3.77亿份，规模为5.08亿元。

博时自然资源ETF近期成交额也有所提升。截止至2021年9月13日，博时自然资源ETF当日成交额为0.57亿元，过去一周日均成交额为0.35亿元。

4.附录

4.1基金管理人简介

博时基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。博时总部设在深圳，在北京、上海等地设有分公司，同时拥有博时基金(国际)有限公司和博时资本管理有限公司两家全资子公司。博时基金公司经营范围包括基金募集、基金销售、资产管理和中国证监会许可的其他业务。

截止2021年9月13日，博时基金管理有限公司管理资产规模8951.07亿元，管理基金275只，产品结构包括混合型基金、债券型基金、股票型基金、货币市场型基金、国际(QDII)基金、另类投资基金和FOF基金。

目前，博时基金旗下共有23只股票+商品ETF，规模总计达到311.16亿元，类型上以主题型ETF为主，主题ETF规模合计153.57亿元。

4.2基金经理简介

万琼女士，硕士。2004年起先后在中企动力科技股份有限公司、华夏基金工作。2011年加入博时基金管理有限公司。历任投资助理、基金经理助理、基金经理。目前共管理11只ETF，总计规模65.09亿元。

王祥先生，学士。2006年起先后在中粮期货、工商银行总行工作。2015年加入博时基金管理有限公司。历任基金经理助理、基金经理。共2只管理ETF，共计规模87.08亿元。

5.风险提示及声明

本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差;此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来;指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。

本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测;本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐;投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素，可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响;本报告内容仅供参考，投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。

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