周期板块“卷土重来”

摘要：

(1)在周期品价格仍然保持坚挺的背景下，市场资金对于周期板块的关注度也保持高位。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。

(2)科技成长板块最近总体处于盘整状态，但行业景气度都不存在问题，主要是政策面、情绪面存在一定的压制因素。从芯片行业整体来看，扩产周期向上、国产替代加速，减持带来的调整可能会提供不错的布局机会。今年医药行业政策已经基本出台，政策底逐步明确，且经过前期调整，板块估值相对较低，具备较高的性价比。

(3)短期追涨周期板块的性价比不如逐渐布局成长板块。从配置思路上，周期+成长均衡配置的思路仍然可行。

正文：

今日市场维持震荡，两极分化明显。上午医药、新能源高开带动创业板指上行，但随后走弱。上中游周期股继续表现强势，撑住上证综指。证券股一度走强但冲高回落。下午开盘后银行出现一波跳水，各指数快速下行，但上中游周期股继续走强，各指数尾盘有所回升。最终上证综指上涨0.33%，沪深300下跌0.44%，创业板指下跌1.17%。行业方面，采掘、化工、有色金属涨幅居前，休闲服务、电子、电气设备跌幅居前。全市场成交额超过1.4万亿。

陆港通北向资金下午快速流出，全天净流出38.24亿。

来源：Wind

9月整体来看，A股市场的内生力量很强，我们此前担心的科技成长板块出现了退潮，但市场并没有因此而出现整体下跌，资金在通过板块轮动积极寻找方向，先是通过银行、地产、白酒等板块的上涨维住了指数，然后通过上中游周期板块和基建建材相关的中字头权重股的上涨制造了大量热点板块。与此同时，科创板创业板则通过下跌释放估值压力，但没有造成市场整体的恐慌情绪。市场成交额则相比8月份反而再上了一个台阶，达到了1.4万亿。

上周五披露的8月社融信贷数据整体偏弱，社融虽然略超预期，但最关键的社融总量同比从7月的10.7进一步掉到了10.3，信贷也弱于预期。从8月30日学习时报公众号发布的文章“如何正确理解宏观政策跨周期调节”来看，跨周期调节注重提前应对，最近高层提到的一系列宽信贷举措如3000亿支小再贷款额度，有可能恰恰表明后续经济下行压力不小。本周三即将披露社零总额、房地产开发投资等数据，不排除会存在一定压力。

国内“增长下行”的预期逐渐形成共识，而市场对“稳增长”的预期升温则表现在对于未来资金面的信心上，同时对于基建的预期升温也带动相关板块有所表现。经济数据上出口仍然保持强劲的同时，CPI的疲弱则显示需求端的恢复仍然较为有限，疫情后“生产强、需求弱”的格局可能仍在延续当中，在周期品价格仍然保持坚挺的背景下，市场资金对于周期板块的关注度也保持高位。

周期板块内部走势最强的仍是钢铁煤炭，今天钢铁ETF(515210)、煤炭ETF(515220)分别上涨1.77%和5.05%。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。

上周政策端出现了一定的扰动，但高频数据显示基本面支撑强劲。根据中钢协数据，8月重点统计粗钢企业共生产粗钢6508.81万吨，同比降2.27%，环比降2.06%，按照钢协重点钢企口径，若全年重点钢企粗钢产量实现同比不增，则9-12月月均产量较8月仍需再降17.69%，压减任务较重。随着传统九十月旺季逐步临近，建筑钢材需求率先恢复。另外近期螺纹钢现货价格偏强运行，基建投资回升倾向或将带动建筑业景气边际改善，三季度钢企利润有望环比二季度继续上升。

煤炭方面，双焦继续保持强势，焦炭上周提涨2轮共400元/吨，本轮焦炭已累计10轮提涨共计1360元/吨。随着环保督查组的入驻，山东、山西部分地区环保检查趋严，限产计划严格执行中，焦企开工率下滑，焦炭供应明显减少。焦煤上周也继续大涨，主要由于澳煤限制带来的低硫主焦煤供需缺口长期存在，而国内安监严格基本无量可补。

所以总体来说，钢铁煤炭后续行情仍然可以期待。当然短期也存在波动调整的可能性，担心钢铁煤炭涨幅较高的小伙伴也可以关注一下建材ETF(159745)。

本轮建材行情的驱动因素主要是水泥涨价，而自8月初的本轮涨价行情主导因素来自供给。今年的能耗管控或较为严格，广西就是典型案例，对水泥等7大行业出台严格的双限政策，9月份广西水泥预计减产600万吨，地区水泥价格也大幅推涨。叠加施工旺季和基建需求恢复，水泥涨价也有望成为周期行情的主线之一。

来源：长城证券

需要提醒小伙伴们的是，短期来看，上中游周期板块正处于情绪的高潮期，基本面方面如我们此前提到的，钢铁、煤炭、有色、化工的基本面仍然扎实，但随着成交额的快速放大，博弈色彩已经越来越强，周期板块本身波动率较高，每天动辄大于3%的涨跌幅对投资者的持仓心态是一个很大的考验。目前通过分批投资的方式进行配置可能是更好的选择。

科技成长板块最近总体处于盘整状态，但行业景气度都不存在问题，主要是政策面、情绪面存在一定的压制因素。上周五芯片板块出现了反弹，但今天就没能延续，主要原因是解禁和减持。9月7日立昂微发布解禁公告，公司将于9月13日解禁上市2.42亿股限售股，解禁股占比超60%。

周末立昂微就发布了大股东及董监高减持的公告，对于市场情绪是不小的打击。不过从行业整体来看，扩产周期向上、国产替代加速。SEMI于9月7日发布了二季度全球芯片制造设备订单金额统计，分地区来看，中国大陆82.2亿美元，金额全球最高，同比增长79%。同时下半年代工厂涨价延续，多家国际、国内制造大厂调涨芯片报价，行业高景气持续。减持带来的调整可能会提供不错的布局机会。

另外医药板块的政策不确定性也在逐步消除。上周胰岛素集采清单公布，中国有1亿多糖尿病患者，国内胰岛素市场规模超过200亿元，3家跨国企业合计共占70%的市场，集采降价同时，国产企业也有望通过集采提升市场份额。本周人工关节集采将落地，今年医药行业政策已经基本出台，政策底逐步明确，且经过前期调整，板块估值相对较低，生物医药ETF(512290)和医疗ETF(159828)都具备较高的性价比。

长期来看，医药板块是A股的常青树，往往找不到太多好的买点。历史上看受到政策性打压往往是阶段性的好买点，并且生物医药中的生物创新药、CXO，医疗中的创新器械和医疗服务也受益于国家限制仿制药和低端器械价格，鼓励医药领域创新的理念，在老龄化和居民收入提升的预期下前景广阔。后续生物医药ETF(512290)和医疗ETF(159828)值得关注。

从2月以来周期和成长板块的走势来看，用钢铁ETF(515210)和新能源车ETF(159806)进行叠加，各自走出了上涨-调整-上涨的走势，而在节奏上，基本维持了周期和成长轮动的特征。今年如果按照我们此前提到的周期和成长均衡配置的话，即使不进行择时，今年整体的收益应该也还不错。目前来看仍然处于周期向上，成长调整的阶段，短期追涨周期的性价比不如逢低布局科技成长板块。

来源：Wind

目前行业轮动速度很快，短期最需要注意的千万不要反复折腾，很容易左右打脸。整体来看，三季度后续整体来看比较适宜的策略可能仍然是逢低买入成长+周期，像成长板块中的新能车(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、军工ETF(512660)基本面都很不错。

周期板块中的钢铁ETF(515210)、煤炭ETF(515220)持续受益于减产带来的供求错配，有色60ETF(159881)、化工龙头ETF(516220)则受益于大宗商品价格高位震荡和新能源带来的增量需求。

对于自认为没有能力跟踪行业的投资者，国泰中证500ETF(561350)也是个不错的选择，从行业分布来看，国泰中证500ETF权重排在前列的行业包括电子、化工、医药、有色、计算机、电气设备、汽车、军工、非银金融、钢铁等，恰好符合我们重点推荐的成长+周期，最近在市场的波动中表现也可圈可点。对于风险偏好高一些的投资者，可以关注一键布局新兴科技产业的科创创业ETF(588360)。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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