ETF严选|抄底白酒？先搞懂这个指标

熟悉白酒板块的朋友应该了解，动态跟踪白酒景气度的最重要指标，就是核心单品(如飞天茅台)的一批价格(即一级经销商出货价格)。

一、为什么批价是高端酒景气度的核心指标?

贵州茅台的核心单品，不用说，就是飞天茅台，五粮液的是普五，泸州老窖的是国窖1573，高端酒方面，批价，绝对是景气度最重要、高效的指标，没有之一。

而次高端酒、中端、大众酒，则看动销和库存更多。

为什么机构那么重视一批价——

简单来说，一批价能够及时反映市场供需，所以既会影响公司出厂价上限和供给，也反映了品牌背后的价值。

重视理由1：影响公司出厂价上限和供给

一般来说(顺价销售的情况)，一批价决定了出厂价的上限。所以只有一批价稳步提升，出厂价才能一步一个脚印地往上走。

而且批价上涨，往往意味着供不应求。

这时候公司可以给经销商更多计划外的供货(价格通常比计划内高)，或者更高端的非标品(比如茅台生肖酒和年份酒)，又或是增加直销体系的投放量，来实现每吨酒价的提升。

重视理由2：反映品牌背后价值

价格是品牌力最直接的体现，批价稳定上涨背后是品牌知名度、美誉度、忠诚度的提高。这意味着公司护城河越来越宽，提价空间越来越大，未来业绩确定性也就更强，估值自然也可以给得更高。

所以一批价才这么重要。

根据兴业证券的统计，2017年以来茅台股价和批价之间的相关系数高达0.95(相关系数的绝对值越高相关性越强，最高为1)，换句话说，批价上去了股价往往也跟着涨。

2020年年初，普茅(飞天茅台)的批价因为疫情原因一度跌破2,000元，股价也下跌超10%。

不过后来央行放水救市，市场的流动性上来了，普茅的批价年内突破3,000元，股价也近乎翻倍。

如果说茅台还比较有特殊性，我们再来瞅瞅五粮液的情况——公司股价跟批价之间的相关系数也有0.81。

实际来看，2020年五粮液批价一路小跑，站稳了千元价格带，股价涨幅也超过了120%;到2021年年初，由于公司可劲儿供应，批价出现下滑，结果公司股价在白酒板块行情如火如荼的情况下也没怎么涨。

而且高端酒(千元以上)的批价，不止反映自身的情况，还直接决定次高端白酒(300~800元价位)的天花板。相比经济发展水平，当地高端白酒的市场规模，对次高端白酒的产品价位和规模，有着更强的解释力。

毕竟一个地方茅台喝得多，很可能是因为对高价位白酒的认可度高。这种情况下，次高端白酒也会跟着受益。

一句话概括就是，如果只能挑一个指标来判断白酒行业是否景气，选一批价总是没错的。

二、高端酒最新批价如何?

还记得吗?第一部分我们说过，贵州茅台的核心单品，不用说，就是飞天茅台，五粮液的是普五，泸州老窖的是国窖1573，高端酒方面，批价，绝对是景气度最重要、高效的指标，没有之一。

那么，这几个大单品最新批价如何?

最新数据显示，茅台整箱批价在3860元左右，散瓶飞天价格回升至3000元，环比提升10元左右，年初到现在累计上涨约25%。

五粮液批价975元左右，环比持平，目前多数渠道反馈普五计划内配额开始停货，计划外照常打款发货。

国窖1573批价约910元，环比持平。

短期因为资金风格以及部分公司强压预期的背景下，“茅五泸”股价略有承压，但从批价上看，高端量价齐升，次高端高速增长，行业景气度依然处于高位。

三、白酒基本面如何?

从白酒中报情况来看，整体呈现高质量增长。

中信证券数据显示，2021年上半年，白酒上市公司实现营业收入同比增长21.6%，净利润同比增长20.9%。

分价格带看，高端酒稳定增长，仅老窖收入低于预期，主要和中低端产品下滑相关。

次高端当前处于招商的扩张红利期，同时叠加次高端价格带整体扩容，收入利润均实现高速增长，整体弹性在各价格带中最大。

地产酒龙头实现恢复性增长，预计随着结构升级及费用端规模化效应显现，弹性将逐步释放。

所以，白酒这波下跌是有不少外部因素的，行业本身的情况并没有那么糟糕。

往后看，就一些地区大商(规模比较大的经销商)的反馈而言，今年备战中秋和国庆的情况跟往年差不多，疫情影响相对有限。拿茅台来说，有机构预计今年双节销量会达到8,500吨左右，比去年多1,000吨。

而之前，虽然茅台的批价出现了四连跌，但这波下跌主要是茅台自家的政策引起的：为了在节日期间稳市稳价，一些地区(比如河南)采取了三个100%政策：经销商100%拆箱、100%清零(10月7日前清空库存)、100%开票。

而有些经销商之前囤了不少货，正打算趁着「双节」猛赚一笔，结果出来这么个政策，他们很担心市面的供给增加后，不好卖了。于是他们提前抛掉了一些货，把批价给砸了下来。然而在旺盛的需求面前，这都不算个事，现在茅台的批价不就又反弹了吗。

四、白酒的估值到底了吗?

投资周期如果足够长(比如5年以上)，只要估值不是牛市巅峰那么离谱，那么很大程度可以忽略估值，但只有一年甚至半年，碰上基本面向上但股价向下的概率并不低。

那么白酒股估值如何判断?

很多投资者是把“白酒一哥”贵州茅台作为整个白酒行业的估值锚，然后把贵州茅台和国外同样具备奢侈品属性的爱马仕做对标，把40倍市盈率作为合理区间。

而按照中泰证券食饮首席范劲松观点，相较于很多周期和科技行业而言，食品饮料的逻辑可以讲的更长，因此愿意给具备长逻辑景气的行业更高的估值，参照国际龙头公司经验(例如爱马仕爱马仕2013年以来收入增速多保持在高个位数左右，估值仍能达到30~45倍)及近期资本市场的预期，对于行业一线高端白酒，如果收入未来三年收入复合增速达到15%，在确定性增长比较稀缺的当下，30-45倍PE属于合理估值范围。

截至9.6，贵州茅台最新市盈率PE(TTM)为43.05倍，而前期最低价格在1500元出头时，市盈率接近39倍。

而贵州茅台最新中报收入增速为11.68%，Wind全年盈利预测12.26%，2022年Wind预测值14.39%。

所以，按机构观点来看，其实一些龙头酒企的估值已经比较有性价比了，到了一个可以布局的区间。

五、长期看好白酒和大消费，如何布局?

对于长期看好白酒和大消费赛道的投资者，最好的方法，仍然是定投透明的指数基金。毕竟主动型产品属于黑盒策略，万一风格漂移谁也说不准。

目前市场上重仓白酒股的指数基金不少，建议可以考虑规模适中的基金，这样既能保证运营稳健，而且规模适中的基金能享受更厚的打新收益，超额收益明显。

习惯用炒股账户做场内交易的，比如可以考虑食品ETF，代码515710，基金最新规模12.9亿元，这个规模刚好能吃到比较厚的打新收益，根据基金中报，截至6.30，过去三个月，基金净值相对于业绩比较基准的超额收益就达到1.44%，净值增长率为11.16%。

习惯在支付宝等平台买场外基金的投资者，则可以考虑相应的华宝食品ETF联接基金，A份额代码为012548，适合6个月以上长期持有，C份额代码为012549，适合短期持有或波段操作。

数据来源/综合编辑自：很帅的投资客、Wind、长江证券、兴业证券、浦银国际、今日酒价;风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。

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