国泰君安：坚定看好9月券商上涨行情，继续推荐配置券商板块

国泰君安于9月6日最新观点旗帜鲜明指出：坚定看好9月券商上涨行情，继续推荐配置券商板块。

我们在2021年8月13日发布的研报《风从虎，云从龙，券商配置正当时》中首次提出，8月份是券商板块的最佳配置窗口期;在2021年9月1日发布的研报《A股渐入佳境，9月有望开启新一轮攻势》中，我们建议9月继续加强券商板块配置。将再次讨论券商板块的上涨逻辑，第三次坚定推荐配置券商板块。

市场情绪持续升温中报业绩逐步释放北京证券交易所设立三重催化，券商板块上涨行情一触即发。

(1)交易活跃度保持高涨，券商板块渐成市场热点。在两市成交金额、两融余额等持续创新高的背景下，我们发现北向资金于8月初率先配置券商板块，随后杠杆资金在8月下旬开始涌入，券商板块关注度显著提升。

(2)券商板块基本面优异，中报业绩逐步释放，催化板块估值修复。券商板块上半年业绩优异，营收同比增长26.77%，创历史新高，净利润同比增长27.86%。中报业绩的逐步释放将积极催化板块估值修复。

(3)北京证券交易所设立为券商业绩打开超预期增量空间。截至2021年9月3日，精选层66家企业总市值为1978.24亿元，创新层1250家企业总市值为8178.94亿元，参考2021年上半年A股IPO承销规模2138.77亿元，预期北交所的设立将为券商行业带来较为可观的增量收入。

以史为鉴，当前券商板块上涨空间充裕。参考历史两轮牛市，券商板块当前上涨空间依然充裕。回顾2005-2007年和2014-2015年两轮牛市，券商板块作为“牛市旗手”，在大盘行情中涨幅显著领先。相对比而言，在2019年1月开始至今的慢牛行情中，券商板块涨幅明显不足，依然有充裕上涨空间。

不惧下跌，越跌越买。9月3日，券商板块在连续3个交易日拉出阳线后，遇重大利好反而走出高开低走行情。但我们认为中线行情并未结束，投资者无需为此恐慌，下跌调整即是加仓良机，建议越跌越买，积极配置。

长期视角下，A股券商迎来二次成长曲线，成长属性逐渐增强

(1)经济换挡期，券商迎来二次成长的机遇

(2)财富管理转型下券商业绩稳定化，有望迎来估值提升

(3)对标美国券商龙头特征，我国券商慢牛行情呼之欲出。

华创证券9月6日同样观点鲜明指出：多因素共振向上，券商配置窗口开启!

股票交易量快速增长的主要逻辑是居民资产搬家、市场表现优异以及资本市场深改。自7月21日以来，市场交易量已连续32个交易日突破万亿元。景气度仅次于2015年。今年日均成交量有望达到历史最高水平。我们认为高成交量的原因主要逻辑仍然是：

(1)居民资产搬家：资管新规后，刚兑预期打破，居民对净值化产品的接受度大幅提升;

(2)市场表现优异：2019年以来股基表现优异，赚钱效应强;

(3)资本市场深改：全面注册制推进、北交所设立等改革创新措施持续推进。

7日早盘，券商板块早盘震荡，一度下跌近1.5%，其后明显回暖异动拉升翻红，截至11:00小幅下跌0.55%，成份股表现分化，锦龙股份涨近5%，东方证券、湘财股份、兴业证券等跟随拉升。领涨两日的申万宏源暂时领跌，跌幅超4%。

市场人气风向标券商ETF(512000)目前跌0.6%，早盘两度强力拉升，一度逼近红盘，成交超5.4亿元，盘中一度跌超1.5%，早盘资金踊跃逢跌买入，level-2行情显示，目前净申购近2600万元!

北上资金近期大力度增持券商板块。数据显示，截至9月6日，北上资金近1月增持券商信托板块50.72亿元，位居所有行业板块第四。

券商板块的龙头中信证券近期获得北上资金大手笔加仓，近5日净买入额超8亿元，近20买入额近33亿元，高居北向资金近期加仓最多个股Top10!

业绩方面，最近披露完毕的中报数据，券商指数业绩高靓，交出了历史最佳中报利润数据，上半年归母利润总额超1054亿元!同比增长38.8%!基本面维持高景气度~

相关ETF也成为资金逢低布局的有力抓手。近期券商板块反复震荡，大量资金流入券商ETF(512000)，上交所数据显示，8.25-8.30这四个交易日券商板块连续调整，券商ETF(512000)资金逢跌连续净流入合计超14亿元!

东吴证券指出，市场对宏观经济普遍较为担忧，在此过程券商板块的自上而下的逻辑愈发明朗且市场逐渐形成“从高打低”共识，券商板块估值吸引力愈发明显;目前核心构成券商板块长期成长α的三个核心：财富管理业务下的细分产业链、对标海外有成长空间的衍生品&资本中介和注册制下的投行业务及资管、并购重组等一系列的拓展业务;中期的景气度可观，二季度券商整体中报数据表现良好，三季度市场数据持续验证，且北交所等政策密集出台，我们看好券商长期配置价值。

平安证券认为，我国多层次资本市场体系架构的进一步联通完善，券商行业再次迎来政策利好，在流动性相对稳定环境下，券商基本面、政策面、市场面均表现为利好，继续看好投行优势领先及财富管理主线明确的相关标的。

近期券商行情频频异动，券商ETF(512000)基金经理丰晨成指出，券商股Beta属性可能仍有演绎空间!

9月1日，A股市场上午11点前即成交额超万亿元，各行业板块走势分化、波动剧烈显示多空博弈明显。券商中午前受到成交额创年内新高预期的刺激明显上涨，一度涨幅近6%，券商ETF(512000)收于今年2月份以来的最高点。当日收盘，A股两市成交额1.7万亿元，接近去年7月上旬两市成交额的高点，目前券商ETF价格较去年7月上旬均价低12%左右，去年7月上旬至今的万得全A指数上涨7%以上。

券商是非抱团板块中的高性价比板块，在A股两市成交额较8月日均1.31万亿元水平明显放大的情势下，基本面具有较大的想象空间。此前虽然A股两市成交额已连续4个月保持逐月上升(4月：日均0.74万亿元;5月：日均0.88万亿元;6月：日均0.98万亿元;7月：日均1.19万亿元;8月：日均1.31万亿元)，但去年7月上旬的成交额峰值给券商板块靠市场成交额驱动基本面行情的逻辑带来了天花板。今年下半年以来，宏观流动性收紧的担忧已逐渐缓解，降准打消了投资者对于货币政策急转弯的担心，自7月初开始股基日均万亿元成交额几乎已保持了两个月，持续天数接近2015年二季度水平。券商行情本轮的逻辑是从财富管理赛道长期景气给大资管条线占比较高的券商带来的长期内生成长性起步，随着两市交易额迭创新高，券商板块受益于板块的beta属性，传统的经纪、信用等业务弹性提升，券商三季度乃至下半年业绩的基础逐渐夯实。9月1日的上涨，我们归结为券商板块beta属性的量变到质变。

赛道股波动加剧预示着抱团板块松动的可能，价值股、金融股的崛起显示非抱团板块开始有新增资金关注，在此背景下，我们认为如果市场风格在成长-价值的天平上有所转变的话，券商板块一方面受益于价值股、金融股配置比例的提升，坚实的业绩带来较好的估值基础叠加政策市场双周期景气;另一方面，市场风格转变走向的深入带来两市成交额保持高位甚至继续创新高，券商板块的beta属性可能仍有演绎空间。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

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