ETF严选|券商板块中报亮点纷呈，高景气度券商ETF（512000）午后放量涨近3%

31日午后，券商指数盘中直线放量拉升翻红，一度涨近3%，日内振幅超过4%，国投资本涨停，中信证券涨近7%，东吴证券涨超5%，中信建投、广发证券涨幅居前，券商ETF(512000)快速拉升翻红一度涨近3%，现涨2.2%，成交量超13亿元!

据同花顺iFinD数据，截至14:30，沪深两市成交额突破1.3万亿元，其中沪市成交额6155亿元，深市成交额6845亿元，延续历史第二长万亿成交记录!

主力资金方面，截至目前券商板块主力资金流入超34亿元，高居104个申万二级行业第二!中信证券、国投资金流入资金居前!

市场成交量万亿成为新常态，券商的业绩必然有所保证。

截至8月30日，券商ETF(512000)50只成份股2021年半年报已经全部披露完毕，其中39家净利润同比增长，增幅超过30%的有22家，自营、经纪和财富管理业务成为上半年券商业绩增长的重要驱动力。收入和归母净利润前五的券商分别是：中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券，五大券商的业绩同比增长明显，同比增长近30%，尤其是公司的代销业务普遍大幅增加。

从营收结构来看，自营业务自2017年跃居为第一大占比的业务以来，已连续4年保持了营收贡献度第一的位置。

对于自营收入大幅提升的原因，多家券商特别是头部券商均有提到一个重要原因，即场外衍生品及公司创设的与股票、指数挂钩的结构化产品估值随股票市场行情变化而上升。

进一步细分来看，上市券商的自营业务净收入占比平均水平为28.2%，已连续4年雄踞贡献度第一的业务，但不同券商之间分化巨大。经纪业务的营收占比平均为22.7%，为贡献度第二的业务板块。

信用业务营收占比平均为10.6%，投行业务营收占比平均为9.8%，资管业务营收占比平均为6.1%。

一、自营收入占比第一，各券商极度分化

2021年上半年，市场波动较为剧烈，上市券商自营业务收入也出现了较大分化。数据显示，今年上半年自营业务收入排名前十的券商分别为：中信证券(114.29亿元)、中金公司(81.63亿元)、华泰证券(71.91亿元)、海通证券(67.89亿元)、国泰君安(66.89亿元)、招商证券(52.75亿元)、申万宏源(46.35亿元)、广发证券(39.41亿元)、国信证券(35.20亿元)、中信建投(34.81亿元)。

但从自营业务收入占整体营收的比重排序，排名前十的券商分别为：中金公司(56.5%)、西南证券(51.0%)、天风证券(46.1%)、山西证券(45.3%)、国联证券(44.9%)、太平洋证券(40.9%)、财达证券(40.1%)、华泰证券(39.4%)、招商证券(36.8%)、东吴证券(34.2%)。由此可以看出部分中小券商自营业务发展势头良好，较大程度上增厚了整体业绩。

从前述表格中也可以看出，不少券商自营业务营收占比显著低于行业平均水平，如光大证券(10.2%)、浙商证券(11.4%)、中银证券(11.8%)、方正证券(13.0%)、华林证券(13.9%)。

二、衍生品业务是券商自营板块的战略高地

基于场外衍生业务，券商自营业务将有更多风险对冲工具选择，利于实现投资风险中性。该观点也在多份券商的半年报中得到验证。

中信证券表示，公司场外衍生品业务和柜台产品持续发展，产品结构、应用场景进一步丰富;做市交易业务持续排名市场前列。股权衍生品业务保持客户群体广泛、产品供给丰富、收益相对稳定的业务形态。境外股权衍生品交易持续发展创新，交易覆盖国际主流市场，为客户提供跨时区的全球市场衍生品交易服务。

中金公司在解释“投资收益及公允价值变动”同比大幅上升时表示，场外衍生品及本集团创设的与股票、指数挂钩的结构化产品估值随股票市场行情变化而上升;及私募证券基金、货币基金等投资产生的收益大幅增加，同时，大宗商品及利率合约项下的衍生工具产生的收益也有所增长。

申万宏源半年报中披露，2021年上半年，公司场外期权新增及存续业务规模位居行业前列，个股期权市场份额迅速提升，跨境业务规模较上年末增长超300%。衍生品具有丰富客户服务、完善机构投资者策略模式、优化券商自身资产负债结构及收益率等多项特点，对于券商而言，金融衍生资产、负债规模高速增长背景下，衍生品业务的发力，或能持续助力公司各项业务转型升级，深化头部券商和精品券商的核心竞争力，将会成为国内券商未来普遍重点发力的关键领域之一。

三、经纪业务占比趋稳，资管、投行营收占比连续三年下滑

经纪业务这一曾经的重头业务，虽然早已错失了营收占比第一的宝座，却在近年来经纪业务向财富管理转型的过程中保持了对营收贡献的稳定度。

数据显示，2018年经纪业务净收入在总营收中的占比为23.9%，2019年大幅下降至19.2%，但2020年以来，经纪业务的营收占比逐渐回升，2020年上市券商平均水平为23.6%。2021年上半年，经纪业务营收占比基本稳定，小幅下降至22.7%。

随着资管新规整改的持续推进，券商大幅压缩通道业务，资管业务面临较大压力，资管收入已连续三年半在总体营收中的占比呈现下滑趋势，至2021年上半年已降至6.1%。

虽然注册制改革为券商投行带来了更多业务，但数据显示，投行业务在总体营收中的占比呈现下滑趋势，从2021年上半年数据来看，投行业务对营收的贡献度不及信用业务的贡献度，行业平均水平仅为9.8%。

四、券商高景气下持续被低估，近期调整多路资金持续低吸

近期多路资金流入券商板块。数据显示，过去7天，券商一哥中信证券获得北上资金近13亿元加仓。过去两周(8.16-8.30)东方财富区间融资买入额达125亿元，东方证券、兴业证券、中信证券、广发证券分别获融资买入98亿元、77亿元、65亿元和56亿元。

此外，相关ETF也成为资金逢低布局的有力抓手。近期券商板块反复震荡，大量资金流入券商ETF(512000)，上交所数据显示，此前4个交易日券商ETF(512000)资金连续净流入合计超14亿元!

过去一周多以来(8.20-8.30)，券商ETF(512000)两融余额也持续飙升，最新融资余额达19.56亿元!杠杆资金持续逢跌加仓!

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

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