军工像新能源汽车吗？

摘要：

1、本周A股行情回暖，随着中报的陆续披露，市场在一些业绩比较好的板块的带领下再度走强。周五美联储主席鲍威尔讲话偏鸽，美债收益率下跌，黄金拉涨，纳斯达克指数大涨，全球瞩目的一个靴子平稳落地。但下周8月就业报告也可能成为市场的新变数。

2、目前军工中报亮眼，基本面非常强劲，政策支持、需求饱满。下游主机厂龙头处在业绩释放的拐点，有大额订单在手，二季度业绩较一季度改善但整体低于预期。短期来说，行情波动在所难免，但军工的前途依旧是光明的。如果整个板块出现调整，也有望成为中长期布局军工ETF(512660)的机会。

正文：

本周A股行情回暖，随着中报的陆续披露，市场在一些业绩比较好的板块的带领下再度走强。本周上证综指上涨2.77%，沪深300上涨1.21%，创业板指上涨2.01%，而此前我们提到今年业绩弹性比较大，估值分位更低的中证500本周则上涨3.76%。

此外，产业政策和美联储Taper扰动趋缓，北向资金重回流入，本周净流入了180亿元。流动性层面，本周成交额均在1.3万亿元以上，环比明显放大，也是相对积极的信号。

来源：Wind

周五全球瞩目的一个靴子落地了。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行年会上发表了讲话，由于7月议息会议已经开始为缩减QE预热，同时近期多位联储官员纷纷发言，其中不乏鹰派言论，甚至提到Taper的条件已经成熟，应该尽快开始实施，因此周五鲍威尔对全球资本市场来说是不小的风险点。

首先从结果来看，周五美债收益率下跌，黄金拉涨，纳斯达克指数大涨1.23%，市场一片接着奏乐接着舞的气氛，显然对于鲍威尔的讲话解读偏鸽。具体来看，鲍威尔提到，如果经济持续复苏，可能在年内启动缩减购债计划是合适的。这一点7月议息会议就已经说明，所以在预期之内，且这次会议也没有对缩减购债给出具体的时间表，Taper超预期提前的忧虑有所打消，整体增量信息有限。

此外，他仍认为加息的可能性还很遥远，缩减资产购买的时机和速度，不会对加息时机发出直接信号，这一点同样也是偏鸽。同时他还提到了Delta病毒对经济的风险，那么接下来美联储可能会继续关注就业和通胀数据。尤其是7月非农未充分反映月末Delta病毒广泛传播造成的影响，那么下周8月就业报告可能成为市场的新变数。如果非农数据再次超预期，美联储可能会出现更多转向性的表态。

对于A股而言，北向资金重回流入，中报又比较亮眼，短期行情或许不差。截至2021年8月27日，沪深两市共3031家公司披露了半年报，其中净利润同比增长企业2291家，占比75.59%。军工、新能源车、芯片、证券、资源(有色和黑色)等表现不俗，尤其是经济复苏和碳中和政策环境下，上半年资源周期品类业绩爆发，本周钢铁、煤炭、有色等集体大涨。

以钢铁为例，中钢协最新统计数据显示，上半年，全国重点钢铁企业营业收入同比增长51.5%;利润总额同比增长2.2倍;销售利润率6.56%，同比上升3.47个百分点。截至8月27日收盘，A股共有29家上市钢企披露2021年半年报，实现归属于上市公司股东的净利润约15.99亿元，相比上年同期的5.11亿元，增长212.92%。

后续来看，7月我国粗钢日均产量279.97万吨，为2020年4月份以来的最低值，环比下降10.53%。随着限产持续推进，铁矿石价格不断下跌，钢铁企业的生产成本骤降。随之而来的是钢材毛利的大幅增加，行业景气周期将被拉长，因此钢铁ETF(515210)也仍有表现的机会。

最后来说一下军工板块，目前自5月底部以来反弹近40%，市场关注度比较高，普遍对中报业绩兑现有比较高的预期。目前中证军工指数53只成分股发布了2021年半年报，归母净利润增速中位数高达41%，基本面非常强劲。

周五晚间航空发动机龙头航发动力发布了中报。此前我们提到，要关注月底下游主机厂业绩披露情况。军工一季报就已经呈现出了上游高增速，中游开始释放，下游等待拐点的大致情况。而板块的一季度落，二季度起，也是在于市场对业绩弹性从上游向下游传导有预期。

具体来说，不好的方面在于航发动力上半年营收同比增9.7%，归母净利润同比增12.9%，低于预期，或为季节性交付节奏波动所致。好的方面在于，坑主要是一季度挖的，二季度归母净利润同比增长32.48%。此外，合同负债248亿是上半年营收的约2.5倍，而一季度仅为24亿元。这部分是预收款，显示出需求强劲，产业链未来景气度有保障。且二季度毛利率达到18.83%，环比一季度提升3.49pct，说明军工新式装备趋于成熟产生规模效应。

但四月末航发动力就公告了大额现金管理，市场对于预收款到账早有预期，期待的可能会更多。所以总结来看，如兴业策略所说，军工确实很像新能源汽车，政策支持、需求饱满，这一点没有疑问，但时间点是2年前的新能源汽车。

两年前新能源汽车是什么样的?刚刚经历了补贴退坡，销量跌入低谷，产业链正处在景气拐点，经历了不少波折才迎来爆发。现在的军工尤其是下游，从一季度的负增长，到二季度转正，毛利率提升，大额预付款到账，也正处在业绩释放的拐点。在《军工集采要趴下?军工ETF近十亿净流入不认同》我们也指出，短期来说，行情波动在所难免，但军工的前途依旧是光明的。如果整个板块出现调整，也有望成为中长期布局军工ETF(512660)的机会。

今天就这样，白了个白~

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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