券商指数展开年线争夺战，券商ETF基金经理丰晨成：券商板块具备三大要素

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券商板块早盘小幅冲高后震荡回落，截至午间收盘，券商指数跌1.57%，失守250日均线，午前成交680亿元。沪深两市午前成交7660亿元，此前已连续21个交易日突破万亿。

成份股多数回调，长城证券两连板，东方证券涨7.35%，国投资本、广发证券、兴业证券等涨幅居前。资金方面，券商板块午前主力净流入39亿元，位居104个申万二级行业第1，东方证券净流入超50亿元，长城证券、广发证券、华泰证券主力净流入超1亿元。

券商ETF(512000)跌1.54%，半日成交12.66亿元。今年前七个月，券商ETF(512000)价格一路走低，份额同期逆市增长超43亿份，高居A股所有股票型ETF首位，资金情绪持续高热。

券商ETF(512000)基金经理丰晨成最新观点认为，在目前宏观流动性和监管政策两个外部大周期均较为有利的环境下，券商板块目前集齐了周期弹性、估值安全边际、成长性赛道三大要素。

从长期成长的逻辑看，券商板块和其他一些朝阳产业一样，具备居民财富大搬家带来的财富管理赛道的长期景气，参考美国上世纪90年代权益基金黄金十年的发展轨迹，随着偏股公募渗透率的长期提升，非标类资产在居民投资中的占比逐渐被标准化净值型金融产品取代，随着银行理财/信托等竞品收益率下降+房住不炒，中性测算偏股公募未来十年年化增长率24%，券商系基金公司占市场偏股公募规模6成以上，控参股公募基金利润对券商归母利润贡献度持续提升，部分已超3成;参考海外基金公司根据PE法估值，如果目前国内券商对于其大资管业务按照PE法估值的话，其重估可能带来较大估值提升空间。此外，财富管理赛道的壮大还带来券商经纪业务的升级，代销收入增速持续高增，2020年券商代销收入增长1.4倍，今年上半年同比增长1.2倍。

从目前的安全边际上看，券商ETF(512000)今年跌破1元以下的天数较为有限，在7月全面降准后宏观流动性的不确定性较五六月明显下降的背景下，加之二季度券商业绩预计将创近6年单季新高;三季度环比二季度向上;全年在去年四季度低基数下板块增速预计超20%，头部公司在20%~100%之间;目前券商ETF价格的估值安全边际较为可靠。

从周期弹性看，今年指数涨跌幅与资本市场繁荣背景明显背离：两市A股日均交易额从上半年的9000亿元左右，到7月份上升到1.19万亿元，到8月份更是攀升至1.29万亿元左右，而机构持仓处于历史低点。

券商今年以来的下跌，反映出投资者对于券商板块属于beta型行业的固有认识，尤其在宏观流动性可能有反复的情况下长线的投资理由经常受到干扰，但目前应该看到，从2019年开始国内财富管理行业大格局的变化，权益类资产的财富效应以及居民理财投资意识的不断增强，券商经纪业务的周期属性逐渐地被财富管理转型进程中的权益资产壮大发展所部分平滑。因此可以说目前券商的投资性价比无论从长期赛道成长性、短期交易热度带来及配置低位带来的博弈性来说，都是兼具价值回归属性和上涨弹性的标的。我们认为对于目前时点寻求非抱团均衡配置的投资者而言，券商是合情合理的投资选择。从目前时点行业基本面的高景气和相对估值合理出发，我们认为券商板块投资具备比较可观的上涨空间和比较可靠的安全边际。

数据截至：2021/8/18，数据来源：Wind，申万宏源研究，华宝基金

【风险提示】中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

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