华西证券券商波段把握：M1定买卖，买入券商

华西证券8.18最新研报观点指出：

1、M1同比增速与券商行情强相关：

通过对比2002年至今M1同比增速与券商板块行情走势，可发现几轮券商板块大行情的启动时点都与M1同比增速下降触底的时点相近，行情结束时点与M1同比增速上升触顶的时点相近。

背后的逻辑：M1包括了社会流动资金、企业及机关团体活期存款，直接衡量了我国经济活动中最为关键的两大部门企业、政府部门的现金流情况，反映经济体现实的购买力，并且为货币政策的调控目标之一，M1同比增长反映着市场流动性总体宽裕的程度。

2、以M1增速构建投资策略2002年至今超额收益为16725!

投资策略上：2012年以前，以M1同比增速下降触及10%的低位水平为券商板块行情买入信号，上升触及20%的高位水平为卖出信号;2012年以后，以M1同比增速下降触及5%的低位水平为买入信号，上升触及10%的高位水平为卖出信号(考虑M1同比增速数据的披露时间，当月12号及以前用上上月数据，12号后用上月数据)，以此为策略进行收益率回溯。

3、投资策略，买入券商

按照此项策略，2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%，触发买入条件!

8月18日，券商板块突发启动全线大涨，包括广发证券、中信建投、兴业证券、东方证券在内的7只券商股涨停，50只券商成份股全线飘红，券商ETF(512000)放量暴涨6.85%，跑赢33只券商成份股，成交额32.3亿元!

就此，券商ETF(512000)基金经理丰晨成解读如下：

在目前宏观流动性和监管政策两个外部大周期均较为有利的环境下，券商板块目前集齐了周期弹性、估值安全边际、成长性赛道三大要素。

从长期成长的逻辑看，券商板块和其他一些朝阳产业一样，具备居民财富大搬家带来的财富管理赛道的长期景气，参考美国上世纪90年代权益基金黄金十年的发展轨迹，随着偏股公募渗透率的长期提升，非标类资产在居民投资中的占比逐渐被标准化净值型金融产品取代，随着银行理财/信托等竞品收益率下降+房住不炒，中性测算偏股公募未来十年年化增长率24%，券商系基金公司占市场偏股公募规模6成以上，控参股公募基金利润对券商归母利润贡献度持续提升，部分已超3成;参考海外基金公司根据PE法估值，如果目前国内券商对于其大资管业务按照PE法估值的话，其重估可能带来较大估值提升空间。此外，财富管理赛道的壮大还带来券商经纪业务的升级，代销收入增速持续高增，2020年券商代销收入增长1.4倍，今年上半年同比增长1.2倍。

从目前的安全边际上看，券商ETF今年跌破1元以下的天数较为有限，在7月全面降准后宏观流动性的不确定性较五六月明显下降的背景下，加之二季度券商业绩预计将创近6年单季新高;三季度环比二季度向上;全年在去年四季度低基数下板块增速预计超20%，头部公司在20%~100%之间;目前券商ETF价格的估值安全边际较为可靠。

从周期弹性看，今年指数涨跌幅与资本市场繁荣背景明显背离：两市A股日均交易额从上半年的9000亿左右，到7月份上升到1.19万亿，到8月份更是攀升至1.29万亿左右，而机构持仓处于历史低点。

券商今年以来的下跌，反映出投资者对于券商板块属于beta型行业的固有认识，尤其在宏观流动性可能有反复的情况下长线的投资理由经常受到干扰，但目前应该看到，从2019年开始国内财富管理行业大格局的变化，权益类资产的财富效应以及居民理财投资意识的不断增强，券商经纪业务的周期属性逐渐地被财富管理转型进程中的权益资产壮大发展所部分平滑。因此可以说目前券商的投资性价比无论从长期赛道成长性、短期交易热度带来及配置低位带来的博弈性来说，都是兼具价值回归属性和上涨弹性的标的。我们认为对于目前时点寻求非抱团均衡配置的投资者而言，券商是合情合理的投资选择。从目前时点行业基本面的高景气和相对估值合理的出发，我们认为券商板块投资具备比较可观的上涨空间和比较可靠的安全边际。

数据截至：2021/8/18，数据来源：Wind，申万宏源研究，华宝基金

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