投资长路悟道 行稳致远为宗——访华宝基金权益投资总监曾豪

正在如火如荼进行中的东京奥运会赛事，让人见识了世界级一流选手的完美呈现或巅峰对决。

乒乓球等球类运动中，夺冠的选手往往在激烈搏杀中展现出更为全面丰富的技法，更强大的防守能力，最终笑到最后;百米短跑、铅球等田径项目中，中国选手为着梦想而不懈奋斗、矢志不渝勇往直前的事迹，也在国人心中引起久久共鸣。

(一)“真豪”的宝藏基金

在华宝基金，曾豪也是这样一位攻防兼优、意在长远的全能型选手，同事们开玩笑时会说，华宝曾豪“真豪”。

曾豪现任华宝基金权益投资总监(董事总经理)及权益投资二部总经理，同时身兼华宝先进成长、华宝研究精选、华宝竞争优势三只混合型基金的基金经理，其中华宝先进成长基金自他接手管理以来，已成为华宝基金主动权益投资阵营中的“宝藏基金”。

最近公募基金二季报披露已整体落下帷幕，华宝先进成长基金(240009)2021年上半年投资回报为14.29%，超越业绩基准近11个百分点，而据东方财富Choice的统计数据，上半年全体混合型基金的平均收益率为6.99%。此外，过去两年，华宝先进成长基金奉献了127.54%的回报，过去三年，147.82%，均大幅超越了业绩基准的表现。同时，若看业绩排名，华宝先进成长基金近三年以及曾豪从业以来的业绩，在同类偏股混合型基金中均排在前1/5。

查看华宝先进成长基金近三年的净值走势，是一条相当漂亮的曲线，净值在略微波折中不断上扬，与基金的业绩基准、沪深300、中证500等大盘指数之间的超额收益持续扩大。在基金客户和销售渠道面前，这样的业绩表现相当具有说服力。截至2021年7月2日，银河证券也为华宝先进成长基金三年期业绩表现给出了“五星”最高评级。

(二)信仰企业核心竞争力的进攻者

在履新华宝基金权益投资总监、权益投资二部总经理之前，曾豪尚担任着公司研究部总经理的职务，在繁忙的管理工作之余，曾豪也会静下心来思考、总结自己的投资理念与风格。

“简洁点来说就是‘高成长、低回撤’吧!”曾豪以一贯的爽快风格对我们说道。

这也符合工作中的各方合作伙伴对于曾豪的认知，包括银行、互联网等销售渠道，包括基金持有人，以及第三方的基金研究、评价机构等。

要成长就要强进攻，攻防兼优中主动进攻的那一面，必须有所作为、锐意进取，结合近年来A股结构化行情演绎越来越强烈的局面来看，上半年创业板指数已大幅跑赢主板，权益投资基金经理对于“高成长”的追求无疑是每个人身上都背负的动力和压力。

今年第二季度时，曾豪在华宝先进成长基金的组合配置中，大幅减持了部分已经走过复苏阶段的周期股，新增了一批市场对于行业景气度高度看好的个股，主要分布在新能源车、AR/VR、军工电子、半导体等“黄金赛道”中。不过，曾豪对于热点风口、黄金赛道的追求，没有那么地趋向极致，与赛道卡位相比，他更看重的是二级市场交易的个股背后，其“企业核心竞争力”的表现。

深厚的行业研究积淀，以及投资实战的反复锤炼，让曾豪对于“企业核心竞争力”有过全面深入的思考，它可能表现在企业“护城河”如收入/利润的持续性、特许权、技术优势等，可能表现为公司良好的治理结构，同时也可能体现在经营性现金流、ROE这些财务指标的耀眼表现上。的确，对于企业的研究和资产定价，这是一个很深的话题。按曾豪的体会来看，要甄选拥有核心竞争力的景气行业龙头公司，可以按照这样三个维度来选择：综合成本最低、产品力最强、服务力最好。

因此，在布局高景气行业之外，曾豪会花更多的精力在自下而上的个股选择、行业龙头的选择上，他的风格，与目前基金市场上一种更倾向高集中度重仓部分行业、部分个股，相对淡化择时的方式，形成了明显的差异定位;曾豪一直希望，能够通过更为均衡地投资成长，实现行稳致远的效果。有时，曾豪甚至认为，在传统一些行业总量变化不大的周期性领域，也可能存在较好的投资机遇，因为行业已经呈现寡头或者寡头竞争的格局，龙头公司可以在行业下降期练内功，降本增效，在恢复期又迅速出击，扩大份额，由此带来企业竞争力及盈利的进一步扩大。

(三)行稳致远，炼就业界口碑

相对均衡的风格，也让曾豪在基金的回撤控制上，表现十分优秀、亮眼。

翻看华宝先进成长基金2021年的二季报，截至今年中期，基金的前十大重仓股，分别来自于消费电子、芯片、新能源、建筑装饰、化工、医药生物、食品饮料等不同细分行业，包括了紫光国微、亿纬锂能、诺德股份、万华化学、凯莱英等多项细分领域的明星龙头，其中，持仓比例最高的海康威视，占基金资产比例略超6%，其余均在5%以下，不少重仓股资产占比在3%左右。

通过分散持仓，基金投资组合的相关度得以降低，当市场调整来临，或者结构性行情发生变化时，基金净值也避免了过度的大起大落。在此之外，曾豪也会根据市场形势、行业景气转变等，适当作一些行业轮动，这对于控制净值回撤也有裨益。

均衡持仓、择时、轮动，这对于基金经理的挑战是不小的，往往需要全市场的视野、深厚的行业积淀，对市场变化深刻的理解等，才能做好。还好，曾豪的研究底蕴，所拥有的深厚研究资源，让公司内外，及业界的合作伙伴，都对他的厚积薄发抱有信心。

曾豪在证券领域的行业研究经验自他硕士毕业后加入中信证券开始，一直延续到2015年他离职加入华宝基金。当时，他曾任中信证券执行董事兼首席分析师，并摘获2013年全国十大金融青年岗位标兵称号，此外，他曾创造了荣获2012-2014年“新财富”最佳分析师“三连冠”(非金属建材行业)的佳绩，交出了一份令业界非常信服的能力证明书。

根据Wind数据，2021年上半年，华宝先进成长基金的最大回撤低于同类平均近4个百分点(同类基金按二级分类，指偏股混合型基金);曾豪管理该基金以来，基金的回撤控制(最大回撤)也在全市场排名前6%。此外，自曾豪2021年12月担任华宝先进成长基金的基金经理以来，在A股市场历次下行冲击中，该基金均表现出较优秀的下行风险控制能力。例如，在市场下行期内，基金月度业绩与市场基准(沪深300指数)月度业绩对比，胜率达到100%，与基金比较基准(新上证综指)月度业绩对比，胜率超90%。(数据来源：招商证券，市场下行期分别为2018年2-4月、6月、8月、10月、12月，2019年5月、8月、11月，2020年1-3月、5月)。

对回撤控制的追求，与曾豪在多年证券研究生涯中培养起来的，对于企业内在真实价值的追求有关，也与曾豪的投资信念、个人理念有关。曾豪在学生时代曾经投资过基金，当时的亏损体验让他感觉很不是滋味。成为基金经理后，他曾在与路演和与持有人交流时真诚地表示，投资的真正目标是为客户在中长期内带来良好的回报，为此，他几乎将“具有核心竞争力的企业”当成投资过程中的一种信仰，同时，也希望能够通过控制基金净值的回撤，来提升客户的投资体验，让他们能分享到基金中长期内的投资回报。令人鼓舞的是，行稳致远的风格已成为从客户到销售渠道对于曾豪的重要认知，华宝先进成长基金闪耀的业绩回报，也得到了市场的高度认同。

(四)学霸风的投资研究：追求性价比

曾豪是不折不扣的学霸，从外地考入上海交通大学，在校期间拿下材料科学与工程、国际金融学双学士学位，同时也是材料科学与工程硕士，学霸的严谨认真、勤勉上进，在他身上可谓展现得淋漓尽致，另外还加上长期保持健身、跑步所带来的阳光与活力。

华宝基金市场部门的员工对此较有体会，曾经在新基金发行期间，曾豪马不停蹄地进行路演、拜访交流，在劳累发烧仅休息一天后，他又立刻向同事们表示，自己已“满血复活”，有工作任务都可尽量“砸过来”，这份高度敬业的工作态度赢得了纷纷点赞。

曾豪的全力以赴、精益求精，一以贯之地反映在他的投资操作中。“追求投资的性价比”是他经常强调的一句话，如何体会这句话，或许要看到曾豪对市场追踪、考察的步步深入，或许也体现为他对投资标的业绩与估值上匹配度的反复琢磨。

回顾2021年二季度华宝先进成长基金的投资操作时，曾豪表示，这一阶段，基金在投资上更下沉于选股，不拘泥于赛道大小和绝对龙头，配置了一些能享受到行业高速成长的小市值公司，其中就包括在新能源板块业绩改善幅度较大，但资产还处于被低估状况的公司。此外，曾豪也在考察着利率上行预期对于部分核心资产估值的压制，例如一些消费类股票。

“目前来看，上轮核心资产普遍的最大下跌幅度，对应的正好是美债10年期收益率在1.7%左右。但我们认为未来半年，美债仍有10年期收益率突破2%，所以核心资产如果景气度无法超预期，后面应该会有更低的抄底机会。”曾豪这样指出。

(五)掘金成长共享果实

7月以来，政策的调整，部分行业预期变化的冲击不断，股市也对这些变化作出了回应，出现了一些调整。2021年下半年，对于一批优秀的基金经理而言，将又是充满挑战，同时也可能充满希望的一个阶段。

过往的投资管理中，曾豪在成长股、消费股、周期股这三大领域着力较多，在高景气行业大的框架之下，他对于5G后应用、云计算、CDMO、物业、消费建材、化妆品、物联网、免税业这些细分子行业都钻研较深，有时是把握市场风口，有时则是发掘“被市场遗忘的珍珠”，从投资性价比的角度，致力于让投资者更好地分享中国市场高成长的机遇。

为此，或许风物长宜放眼量，是此时投资最大的定力。充满锐气的曾豪，已在华宝先进成长基金的管理上，交出了一份被业界赞誉为“单边下跌市时严控波动，上涨市时跑出超额，结构上涨市时扩大胜利果实”的成绩单，那么，凭借久经磨砺的扎实投研实力，以及行稳致远的胸襟与追求，未来或许有更大的蓝图等待他去描绘，而广大的基民、持有人，也期待这样一批优秀的、脱颖而出的基金经理，能真正引领他们投身时代的洪流，分享中国经济增长最具有成长性及持续性的甜美果实。

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