背离万亿成交新常态，券商回踩重要支撑，此时有布局价值吗？

午后开盘30分钟，沪深两市成交额突破万亿元，连续5个交易日超万亿元!A股已经进入了万亿成交新常态，与之背离的是，券商指数持续走弱，一度跌逾1%。与此同时，券商ETF(512000)跌幅0.97%，Level-2数据显示截至13:40净申购资金逾2.1亿元。

券商板块在上周五冲高回落后，已经连续两日回调，目前处于收敛三角形下边沿，位置十分“微妙”，一旦跌破，可能预示5月以来的反弹行情结束。

但从更长的周期来看，券商板块仍处于2018年底的向上大周期中，目前同样处于通道底部。那么，券商的这一轮行情大逻辑是否发生变化?在这个位置的券商股是否具有布局价值?

基本面：持续三年高景气，估值处于历史低位

自2018年底的这一轮向上行情，最根本的出发点是行业业绩持续高景气。自2019年以来，券商行业始终处于景气向上周期中。

2019年，上市券商归母净利润1017亿元，同比+71.0%，年化ROE为6.9%，同比增长2.65%。

2020年，上市券商合计净利润分别为1456亿元，同比+34%，年化ROE为8.35%，同比增速19.8%。

近期，券商板块中报“预喜”模式开启。

新晋券商“市值一哥”东方财富最先披露半年报，公司营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%，净利润37.27亿元，同比增长106.08%。在业绩取得增长的同时，东方财富的股价也在经历调整之后迎来新高，截至23日收盘，报34.12元/股，市值超3500亿元，已超过中信证券、中金公司等行业龙头。

此外，23家上市券商发布上半年业绩预报或快报，其中21家业绩呈正增长。中信建投预计，2021上半年上市券商归母净利润之和将同比+30%左右，ROE维持正增长。

当前净利润排名前5的券商分别是中信证券、海通证券、招商证券、国信证券、中信建投，中信证券上半年实现净利润107.11亿元至116.04亿元，继续稳坐“行业一哥”宝座。

业绩增速方面，除了已发布半年报的东方财富，方正证券、财达证券、中原证券业绩同比增长在100%左右，海通证券、国信证券、中金公司、兴业证券、长江证券等多家券商业绩增幅接近或超过50%。

数据来源：上市公司公告

与景气向上的业绩相对的，是券商板块相对低迷的估值。截至7月26日，证券公司指数估值为1.74倍PB，低于十年平均1.92倍PB。多家机构认为券商板块的估值与其业绩存在明显错配，有向上修复的势能。

东吴证券近期就指出，券商整体业绩实现超预期增长，当前券商板块估值仍处于历史低位，随着券商行业ROE中枢稳固抬升，估值将迎来修复。

政策面：全面注册制信号频出

2018年下半年，设计科创板并试点注册制如一声惊雷，划过中国资本市场的夜空，标志着浩浩荡荡的新一轮资本市场改革正式拉开序幕，此后，科创板、创业板、注册制、新三板、沪伦通、并购重组、分拆上市、退市政策……政策组合拳不断打出。

与此同时，作为投融资体系的“桥梁”，券商行业在经历了2018年质押风险寒冬之后，也迎来了纾困资金，开始轻装上阵。股指期货、再融资、股权管理、短融管理、基金投顾试点……行业利好不断出台。

近期，在浦东新区政策红包中，管理层提出允许QFII投资者参与科创板股票发行交易和引入科创板做市商制度。对此，不少机构解读为全面注册制的政策信号。

东方证券认为其核心内容无疑是A股市场全面注册制的加速推进以及做市商制度的推出，将对券商业绩带来最直接的重磅利好，充分利好投行与重资产业务。

安信证券表示，伴随着对全面注册制和科创板做市商制度的的研究启动，未来一旦实施，机构在资本市场的参与比重将进一步提升。同时结合对T+0等创新机制的预期，市场交易制度的复杂化以及投资门槛的提高最终将加速机构化的形成。

情绪面：连续成交超万亿，人气升温

随着资本市场的不断放开以及改革的深化推进，市场活跃度明显提升。A股市场7月初至26日的18个交易日中，除了7月20日两市成交金额低于1万亿(9667亿元)外，其他交易日的成交金额均超过万亿元。

两融余额继续攀升。截至7月26日，沪深两市两融余额为18228.83亿元，处于历史高位。其中，融资余额为16679.37亿元，较前一交易日增加29.1亿元;融券余额为1549.46亿元，较前一交易日减少35.18亿元。

海通国际指出，7月的交易量连续突破万亿，央行降准或进一步提升市场的活跃度，而作为直接受益于成交量放大的券商，其中的低估值优质龙头和高增长弹性标的头部优势显著。

总结：借道券商ETF有效提高阶段行情胜率

目前券商处于关键位置，但整体来看，基本面有支撑，政策面有利好，市场人气旺盛，回落或许虽不错的布局机会。作为板块投资利器，越来越多投资者更愿意通过券商ETF(512000)分享板块行情，据上交所数据统计，截至7月26日，券商ETF年内份额增长超30亿份，排名所有行业ETF第一。

除了交易费用更低之外，相对个股的投资胜率也更高，如1月12日券商ETF大涨6.78%，涨幅超过90%成份股!

趋势行情如2020年5月28日至7月9日区间券商ETF(512000)涨幅为51.34%，全面复制了证券公司指数表现。券商ETF(512000)跑赢了45中成份股中的32只，跑赢了同期71%的券商成份股。

【风险提示】中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

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