【热点】券商ETF（512000）基金经理丰晨成：最新券商板块观点

1、券商板块目前估值在历史性低位，机构持仓也处于历史低位。从策略角度看，如果抱团股开始松散，其他资金往哪里去?目前机构低配的板块里面，券商的基本面质量良好，信用减值同比减少，去年年报披露的计提减值准备及股票质押拨贷比上升，显示券商资产质量持续改善的同时，成长的基础也越来越夯实。

2、之前券商从春节后持续走低到5月上旬的逻辑一直是宏观流动性收紧的担忧，而这种担忧之前已经逐步放大。目前到了市场部分资金认定流动性不会收得太紧，从而愿意增配券商，预判市场风险偏好回升。风险偏好拐点意味着，之前谨慎预期不断强化引发的券商今年相对负收益，有了爆发性反弹的需求。同时机构占比低，意味着行情启动后，相对收益方向投资者的回归，不排除可能会引发券商越领涨越需加仓的节奏。

3、券商2021年Q1季报显示，在公募基金去年大发展后，在财富管理条线上券商的资管业务条线考虑产品公募化以及参控股基金公司的增长。整个资管业务的质量和盈利持续性以及机构投资者壮大，带来的经纪业务交易量中机构占比及代销收入，一同平滑了业务数据的周期性。券商的财富管理转型是微观现象，宏观背景是居民财富的搬家。对比目前美国公募基金规模占股市的比例和中国的水平，国内公募基金的发展尚有数倍的发展空间。

4、从整体估值上看，去年券商行情启动前PB是在1.6倍左右，目前券商ETF跟踪的指数PB在1.7-1.8倍水平，整体下行风险的空间有限。(数据来源：招商证券研究)

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