招商非银：券商估值仅好于18年股灾状态，券商ETF4日狂揽超10亿申购资金！

早盘券商板块开盘走弱，券商指数一度跌超1%连续第四日下跌，点位创出11个月来新低!兴业证券开盘股价跳水，股价一度跌停，锦龙股份跌逾5%，华创阳安、湘财证券、方正证券跌超3%。

券商ETF(512000)现跌0.83%，盘中再次呈现显著溢价，截至10:30盘中全时段溢价，净申购资金逾1亿元!

此前三个交易日，券商ETF(512000)合计吸金逾9.6亿元，截至目前四个交易日吸金已达10.6亿元!截至上周五，券商ETF(512000)自2021年以来份额增长为59.6亿份，高居全市场300多只股票ETF第一，持续资金在加速融入券商板块!

【多主流机构喊话左侧加仓券商】

中信建投非银团队5月9日最新观点认为：

2021年1-4月，申万券商指数受货币政策正常化、注册制推进节奏放缓的拖累，累计下跌16%，表现不如人意。但与此同时，40家上市券商的一季度营业收入合计同比+28%，归母净利润合计同比+27%，各项业务全面开花，收入结构较去年同期更加均衡。我们认为券商板块短期内将呈磨底走势，长期内政策催化剂可期，适宜左侧布局。一季度公募基金继续减仓券商板块，对券商板块的配置比重有很大的提升空间。

中金公司认为，当前AH券商板块估值已具吸引力，已具左侧配置价值。当前A股券商指数交易于1.6倍静态PB、处于过去十年估值的17%分位;H股券商交易于0.8xP/B、处于历史9%分位。基于监管环境和市场活跃度的改善，以及表内资产质量风险的缓解，板块估值或难回到2018年绝对低位水平、且A股指数相较于2020年5月低点下行空间仅7%，当前估值已具备吸引力。

招商证券非银组核心观点：当前位置券商板块整体催化剂偏弱，但是超低估值与边际呈现改善趋势中的基本面呈背离特征。

券商板块受益于资本市场持续繁荣的基础，经营表现持续向好并超预期，催化剂方面行业制度创新等政策引而不发、流动性收紧预期缓释均不构成压制因素，而估值在底部长期徘徊反映板块的人气和信心低迷，与基本面向好构成反差。

基本面：一季度资本市场景气度持续向好超预期：

(1)日均股基交易金额超1万亿，环比+18%;

(2)日均两融规模超过1.67万亿，环比+8%;

(3)沪深300一季度整体下跌3.13%，但年初至2月10日高点涨幅高达11.44%;

(4)今年以来公募基金发行持续火热，一季度新发基金总规模超过1.03万亿，同比+122%;其中权益基金超过9103亿，同比+152%。预计二季度环比有所回落，但同比有望增长并持续超预期。

券商板块直接受益，一季度券商财务表现靓丽，上市券商营收1087亿，同比+21%，利润422亿，同比+27%，各业务线全面增长。预计二季度仍有较好表现，维持历史次高盈利水平。而优质个股的基本面表现强劲，增速远好于市场平均水平。

估值：行业PB估值约1.68X，处于历史30%分位，仅明显好于18年股灾时状态;行业PE估值约20X，处于历史20%分位，仅明显好于15H2-16H1股灾时状态。机构投资者持仓降低至0.54%，处于历史底部水平。

【特别提示：规避个股分化，借道ETF投资胜率更高】

券商ETF(512000)跟踪中证全指券商指数(指数代码399975)，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计49只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖49只券商A股的高效投资工具

越来越多投资者更愿意通过券商ETF(512000)分享板块行情，除了交易费用更低之外，相对个股的投资胜率也更高，如1月12日券商ETF大涨6.78%，涨幅超过90%成份股!

趋势行情如2020年5月28日至7月9日区间券商ETF(512000)涨幅为51.34%，全面复制了券商指数表现。券商ETF(512000)跑赢了45中成份股中的32只，跑赢了同期71%的券商成份股。

从投资效率上看，券商ETF(512000)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出无印花税(股票收取千分之一)，且相对券商个股投资胜率更高。

【风险提示】中证全指券商指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

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