申万非银：估值在底、业绩高增、机构配置处于底部，券商板块进入高性价比区间

2020年，全年定增募资规模为8341.37亿元，相比2018年和2019年有明显增长。定增规模占再融资总规模的比重也逐年提升，由2019年的44.69%一路提升至2021年的54.01%(数据截至2021年4月7日)，显示出定增方式在再融资领域的资源优化配置作用逐年提升，相比其他再融资方式明显得到上市公司和券商的青睐。多位券商投行业务相关负责人表示，新规发布之后，定增市场出现回暖，定增项目审核周期缩短，项目发行数量和预案数量均大幅增加。今年定增市场机会犹存，发行规模有望保持较高增速。

受大盘影响，今日券商指数低开震荡调整，盘中因太平洋直线拉升而短暂翻红，随后震荡下行翻绿，截至午间收盘，跌0.39%，板块成交近93亿元。

板块内仅8只成份股飘红，太平洋涨3.35%，涨幅居首，瑞达期货、国盛金控、兴业证券等涨幅居前;中银证券则跌近3%，领跌券商股，华鑫股份、财通证券、浙商证券等跌幅居前。

券商一哥中信证券跌0.08%;互联网券商龙头东方财富跌0.65%。

截至午间收盘，顶级规模券商ETF(512000)跌0.30%，成交额超3亿元!

开年券商板块持续弱势调整，券商ETF(512000)资金持续加仓动作明显。Level-2行情数据显示，券商ETF(512000)早盘获净申购资金超8000万元!

截至4月9日，在过去60个交易日中，券商ETF(512000)逆市获得净申购资金近66亿元!截至4月9日券商ETF(512000)年内份额增长近53亿份，为300多只A股股票ETF第一!

作为融资融券标的，券商ETF在4月9日单日融资买入额超1亿元，当日券商ETF融资余额达23.65亿元，维持在上市以来的高位。

【申万非银：估值在底、业绩高增、机构配置处于底部，券商板块进入高性价比区间】

申万非银团队最新观点认为，目前券商板块估值处于低位，机构配置处于历史底部，同时业绩处于高速增长阶段，因此结合基本面、一季报、估值来看，券商板块正进入高性价比区间。

申万非银预计2021年一季度券商板块归母净同比增2成，环比增5成。

1、预测1Q21归母净利同比增速前5名：兴业(+239%)、财通(+158%)、东财(+84%)、中金(+64%)、国君(+52%)。

2、预测1Q21各业务线均同比增长：1)经纪与两融合计+20%;2)代销产品收入同比翻倍;3)投行收入+30%;4)总投资收入+20%。

3、估值处于低位：当前券商板块A、H平均交易于1.57倍、0.78倍动态PB，静态PB则分别处于历史19%、16%分位数。

4、机构配置处于历史底部：上年末主动偏股公募重仓券商比例仅0.87%，若不考虑东财仅0.25%。

【公私募基金“抢食”定增蛋糕融券套利玩法浮出水面】

近期，定增市场回暖明显，公私募基金也频繁参与定增项目，其中不乏知名机构投资者和“顶流”基金经理。据中国基金报此前统计显示，今年以来，李晓星、刘格菘、朱少醒、谢治宇、傅鹏博、陈皓、冯波等百亿级基金经理均参与过上市公司定增。数据显示，一季度共有55家基金公司参与上市公司定增项目，累计投入超173亿元，是去年同期的12倍。

国金证券投行业务相关负责人表示，伴随着定增的高折价+高胜率的双重叠加效应，越来越多的资金持续流入定增市场。公募基金越来越多参与到定增市场主要有三个原因：赚钱效应、换仓需求以及获得良好建仓机会。定增新政颁布后，更厚的安全垫、更短的锁定期和更低的参与门槛，提高了参与定增的收益率和资金周转率，再加上公募基金本身强大的投研能力，公募基金参与定增的赚钱效应大幅提升。

申万宏源承销保荐公司相关负责人认为，新规将锁定期从一年缩短至6个月，折扣从90%降至80%，从而大大提升了参与定增的风险收益比。

平安证券相关人士表示，新规中不少条款都利于包括公募基金在内的机构投资者参与，比如定增的折扣、竞价类定增项目发行对象增加、限售期缩短为6个月等。同时在定增认购环节上，公募基金具备无需缴纳认购保证金等认购优势。

国泰君安相关人士分析指出，对于不少公募基金而言，本身已经持仓的基本面比较有把握的上市公司，一旦有折扣更有意愿参与。对于公募基金本身已有持仓并有中长期持仓意愿的标的，定增的高折价空间给予了公募基金“换仓”的机会，参与定增可在不影响仓位的情况下实现套利。

【“综合账户”试点今起申报加速券商财富管理转型】

券商账户管理功能优化评估试点申报正式启动。根据中国证券业协会发布的通知，符合条件的券商可自4月12日起提交申请材料。目前，15家AA级券商的试点申报工作都在紧锣密鼓地进行，各家态度十分积极。东兴证券分析师刘嘉玮表示，账户管理功能优化主要涉及三方面：一是不同券商账户之间的信息归集和统一;二是签约的经纪、信用、衍生品等各类资金账户的资金划转和信息统一;三是券商与三方存管银行之间的信息联通。

券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数(指数代码399975)，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计49只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖49只券商A股的高效投资工具。

越来越多投资者更愿意通过券商ETF(512000)分享板块行情，除了交易费用更低之外，相对个股的投资胜率也更高，如1月12日券商ETF大涨6.78%，涨幅超过90%成份股!

趋势行情如2020年5月28日至7月9日区间券商ETF(512000)涨幅为51.34%，全面复制了证券公司指数表现。券商ETF(512000)跑赢了45中成份股中的32只，跑赢了同期71%的券商成份股。

从投资效率上看，华宝基金旗下券商ETF(512000)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出无印花税(股票收取千分之一)，且相对券商个股投资胜率更高。

【风险提示】中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

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