兴业银行跌2%！中信证券深度：今年银行资产质量核心看两点

核心摘要：

1、中信证券指出，2021年，银行业资产质量的短期视角上看，核心是疫情修复、及让利因素改善，年内来看，当前银行板块加权平均估值为0.77xPB，较过去5年平均水平的0.92x仍有高确定性的修复空间。

2、银行ETF(512800)开盘后震荡，资金逢跌揽筹，Level-2实时数据显示，银行ETF早盘净申购额接近千万元。此前3个交易日连续获资金净流入，合计达1.75亿元。

银行ETF(512800)今日(4.7)开盘震荡下挫，截至午间收盘跌0.56%，成交额超9700万元，场内频现溢价交易，Level-2数据显示，截至11:30，资金净申购额超850万元。

银行个股方面，兴业银行现跌2.03%，领跌银行股，无锡银行、招商银行、平安银行均跌逾1%;南京银行则涨超1%，建设银行、成都银行平盘震荡。

以下为中信证券4.7《银行"资产质量全景分析：2021年预期修复》研报精粹：

1、报告框架：资产质量的短期和中长期视角。

就银行板块投资而言，资产质量从两个维度来影响板块表现：短期视角反映年度资产质量预期，影响当期股价波动;中长期视角基于信用风险周期角度，影响长期估值中枢。站在当前时间点上，我们认为2021年资产质量研判的重点是：

1)短期视角：核心是疫情修复和让利因素改善，对银行信用成本和股价的影响;

2)中长期视角：核心是判断是否出现信用风险周期的新阶段、进而导致银行板块估值出现系统性变化。

2、短期：疫情扰动过后，银行资产质量进入平复阶段。

1)对公业务受益于国内经济韧性。内需持续修复叠加疫情进程错位带来的海外需求高增

2)零售业务在“稳就业”政策下质量止降。今年以来，居民收入持续恢复性增长，预计零售贷款质量有望持续稳定。

3)延期还本付息政策退出影响无忧。2020年末延期还本付息的贷款本息共计7.3万亿，即使假设问题资产比例在10%左右的最悲观预期下，对不良率上行影响亦较为有限。

3、中长期：预计信用风险步入整固后期。

1)零售业务押品充足，居民杠杆水平可控。2020年中，剔除/不剔除经营性居民债务后，我国居民杠杆率在59%/46%左右，处国际可比水平。

2)对公业务质量总体整固，关注隐性债务。以5099家发债企业为样本进行测算，2015-19年ROA由0.95%升至1.18%，资产负债率由66.0%降至65.3%，反映对公领域总体行业景气与杠杆水平处整固阶段。

4、银行业抵补能力：持续夯实，稳而无忧

1)严格认定与强力处置下，当前银行业账面资产质量保持稳定。从广义资产质量来观察，2020年末银行业不良+关注率4.41%，较2015年下降1.05pct，反映严格认定下广义资产质量已经步入稳定改善阶段。

2)大力度拨备计提，银行风险抵补能力持续夯实。充分认定和充足计提的双重作用下，2020年末国内银行业“拨贷比-不良率-关注率”为-1.02%，预计未来2年内基本修复缺口。

5、上市银行：出清节奏与经营策略分化

1)存量风险出清节奏，取决于存量问题资产与财务资源的多寡。

2)增量业务敞口分布与风控水平，决定了资产质量稳定性差异。

【中金公司：银行估值反转正当时，40%的上涨空间可期】

3月19日，中金公司发布研报《盈利估值双保障，波动行情关注银行股机会》，认为银保监会已披露商业银行4Q20净利润同比大增24.1%，业绩V型反转已奠定。向前1-4个季度，业绩反转和风险溢价因素反转将推动银行股票重估，中金银行组认为A/H银行股上涨空间有望达到40%以上。

【规避个股分化，借道ETF投资胜率更高】

拉长时间看，银行ETF可以更好的把握板块的整体行情，相对于银行个股而言，利用银行ETF把握行情往往胜率更高。自2020年3月低点到7月初，银行ETF涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。

从投资效率上看，银行ETF(512800)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出免收取印花税(股票收取千分之一)，仅有少量交易佣金(一般不超过万3)，极大的节约交易成本。

【银行ETF联接：无股票账户，布局银行股】

银行ETF设有联接基金(A份额代码240019/C份额代码006697)，同样跟踪中证银行指数(399986)。没有证券账户的朋友，可在互联网代销平台7*24申赎，最低10元即可买入，便捷高效。A类(240019)适合长期持有，费率更优惠;而C类(006697)适合短期持有，费率短期更优。

在理财通搜索页面输入240019或者006697就可以快速找到银行ETF联接基金，进入详情界面即可方便地进行买入或者定投操作。

风险提示：中证银行指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。

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