巨人网络业绩增长乏力 曲线收购Playtika能带来多大回报？

9月14日晚间，巨人网络发布公告称，近日接到持股5%以上股东上海澎腾投资合伙企业（有限合伙）及其一致行动人上海中堇翊源投资咨询中心（有限合伙）告知，获悉其减持公司股份2684.1715万股，减持比例1.3259%。

公开信息显示，除了上述提及的股东外，包括上海铼钸投资咨询中心（有限合伙）、上海鼎晖孚远股权投资合伙企业（有限合伙）、弘毅创领（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）等在内的多名股东已经接连减持巨人网络股票。

股东频频减持的背后，与巨人网络业绩长期萎靡不振有关。最新财报显示，巨人网络2020上半年营收12.23亿元，同比下滑6.35%；净利润为5.27亿元，同比增长4.4%。其中Q2营收5.3亿元，同比下滑15.2%；净利润为2.1亿元，同比下滑8.3%，环比下滑33.75%。

而被巨人网络视为新的业绩增长点的Playtika收购不顺，自2016年7月起，历经五年三度折戟。今年8月，巨人网络发布公告称，通过子公司重庆赐比和巨堃网络曲线购入了Alpha部分股权，Alpha主要资产为游戏公司Playtika。

只是，巨人网络如此大费周章拿下Playtika，后者又会给巨人网络带来多大回报呢？

业绩增长乏力 股东频频减持

对于今年上半年营收下滑，巨人网络解释称，主要由于报告期内游戏收入下降。根据财报，上半年无论手游还是电脑端游戏，巨人网络营收都在放缓。其中，手游收入下滑6.16%至6.96亿元，电脑游戏营收下滑5.24%至4.74亿元。

事实上，由近三年的财报来看，巨人网络整体业绩增长乏力，净利润更是三连降。2017年至2019年，巨人网络分别实现营业收入29.07亿元、37.8亿元和25.71亿元；净利润分别为12.9亿元、10.8亿元和8.2亿元。

业绩萎靡不振，巨人网络市值已经折损千亿，股东也开始失去信心。公开资料显示，已有多名股东减持巨人网络股票，还有短线交易。

9月14日晚，巨人网络发布公告称，近日接到持股5%以上股东上海澎腾投资及其一致行动人上海中堇翊源告知，获悉其减持公司股份2684.1715万股，减持比例1.3259%。而就在今年7月，上海中堇翊源还因短线交易收到重庆证监局的行政监管措施决定书。

7月13日，巨人网络公告显示，其股东鼎晖投资其一致行动人上海孚烨股权投资合伙企业（有限合伙）合计减持其4012万股股票，减持比例为1.98%。

7月3日，巨人网络发布公告称，其股东弘毅创领（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2019年9月23日至2020年7月3日期间通过大宗交易方式共计减持2567.26万股，占其总股本的1.2682%。

而2019年9月11日至2020年4月1日，上海铼钸投资咨询中心（有限合伙）通过大宗交易的方式累计减持巨人网络6388.6万股无限售流通股，占巨人网络总股本的3.1558%。

最新财报显示，截至2020年6月末，巨人网络第一大股东为史玉柱控制的上海巨人投资管理有限公司，持股27.87%。上海腾澎投资持股9.66%，鼎晖投资持股8.36%，中堇翊源持股7.59%。

五年三度折戟 曲线“收购”Playtika

巨人网络需要新的业绩增长点。除了加强自身人才建设和研发能力外，巨人网路希望买下以色列游戏公司Playtika，借此并入上市来实现突围。但这条路走得并不顺利。

2016年，巨人网络从美股回归，借壳登陆A股，便着手购入Playtika。同年7月，巨人网络发布公告称，公司拟通过旗下全资子公司巨人香港作为发起人，与泛海投资、上海瓴逸等财团共同出资在开曼群岛增资成立持股公司Alpha，并以Alpha作为主体收购Playtika，总代价305亿元。但这项收购方案历经暂停审核、撤回申请文件、调整交易方案、中止审查，最终终结。

2018年11月，巨人网络发布公告，拟以全部发行股份的方式收购Alpha。后因公司的评估机构北京中企华资产评估有限责任公司在执行其他业务中涉嫌违规，导致审批再一次中断。

2019年7月，巨人网络公告称，对Alpha的收购方案变更为全现金收购，拟以现金110.98亿元收购Alpha42.3%股权。但在7月24日，证监会又终止审查。

四个月后，巨人网络董事会审议通过了《关于终止筹划重大资产重组的议案》，同意终止收购事项。同时表示，公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。

当年10月成立的重庆赐比担当起这一角色，迅速购买了Alpha42.04%的股权。2020年6月，巨堃网络通过增资完成对重庆赐比100%股权的收购，从而间接持有Alpha 42.04%的股份。

而从2019年开始，巨人网络多次增资巨堃网络，其先后于2019年9月和2020年1月对巨堃网络增资11.28亿元、2.29亿元。今年8月22日巨人网络及子公司巨道网络再对巨堃网络增资14.7亿元，至此，巨人网络已合计对巨堃网络增资28.27亿元。

巨堃网络的全体股东按照目前的持股比例对巨堃网络进行同比例增资，增资完成后，巨人网络控股股东的关联方巨人投资持有巨堃网络51%股权，巨人网络持有巨堃网络48.81%股权，巨道网络持有巨堃网络0.19%股权。

也就是说，先由重庆赐比购入Alpha，然后巨堃网络购入重庆赐比，再由上市公司对巨堃网络进行增资，实现全资控股，巨人网络终于曲线拿下Alpha。Alpha的核心资产即为Playtika。

巨人网络增资巨堃网络的举动引来深交所关注，在深交所的问询函中要求巨人网络补充说明资金来源等问题。巨人网络的回复公告称，是以其自有资金增资。巨人网络半年报显示，截至2020年6月30日，其货币资金余额为34.86亿元，资产负债率为14.21%，总负债为13.33亿元。

Alpha一季度并表净利润6240.84万元

巨人网络在回复深交所问询中披露了Playtika的财务状况。

公告显示，目前Playtika未单独按照中国企业会计准则编制Playtika及其合并范围内子公司最近两年一期的合并财务报表，但由于Playtika是Alpha的核心资产，亦为Alpha合并范围内控股子公司，Playtika资产负债规模利润水平均为Alpha的主要构成，因此，Alpha最近两年一期的合并财务报表亦可真实、准确、 完整地反映Playtika主要财务数据的影响。

最近两年一期，Alpha营业收入呈现持续快速增长趋势，但利润相对微薄。Alpha在2018年、2019年、2020年一季度的营业收入分别为99.79亿元、130.7亿元、37.56亿元;归母净利润分别为2.4亿元、1.01亿元、6240.84万元。

Alpha营业收入持续增长主要系业务迅速增长以及收购整合同行业企业推动收入增长所致。2019年度归属于母公司股东的净利润较2018年度下降主要系Alpha增加了回购注销股份交易，产生的分红所得税和贷款融资利息费用所致。2020年1-3月归属于母公司股东的净利润下降主要系增加了回购注销股份交易产生的贷款融资利息费用所致。

截至2020年3月31日，Alpha资产总计457.59亿元，负债总计237.48亿元，归属于母公司所有者权益为220.11亿元。

根据公告中的说明，Playtika是一家以大数据分析及人工智能为驱动的高科技互联网公司，主要将大数据分析及人工智能技术运用于休闲社交类网络游戏的研发、发行和运营，并正在尝试拓展游戏以外的“B2C”互联网领域。其网络游戏产品主要为“Slotomania”、“WSOP”、“House of Fun”、“Caesars Slots”等，均属于线上博彩类游戏。

博彩类游戏是妥妥的现金牛，也是对政策法规比较敏感的游戏类型。在巨人网络筹备收购Playtika的这几年，深交所问询较多的一个问题就是Playtika是否涉及赌博行为。

巨人网络曾在回复深交所的相关问询时，强调了“本次交易不涉及中国法律法规禁止或限制的内容，交易完成后，Playtika的网络游戏业务将继续保持在中国大陆以外运营，本公司不会将Playtika的网络游戏业务引进中国大陆境内”。后来干脆在回复中直接说“playtika不涉及涉嫌赌博行为”。

至于巨人网络对Alpha或Playtika是否存在后续收购安排，包括但不限于进一步增资等。巨人网络回复称，尚无后续对Alpha或Playtika的收购安排，亦尚无进一步增资巨堃网络的安排。

巨人网络目前的产品线主要是征途系列和球球大作战，都是老IP。而游戏产品有自己的成长周期，今年上半年巨人网络手游和端游收入均出现同比下降，老IP如何继续焕发活力，新游戏如何拓展用户都是巨人网络需要考虑的问题。

Playtika尽管不能解决巨人网络在游戏主业上的创新问题，但似乎可以暂时解决其增长问题。只是从长远来看，史玉柱花了这么大力气重金购入的Playtika在未来又会给巨人网络带来怎样的回报呢？

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