美团Q4 财报看点：营收、利润双双超预期 新业务成持续盈利关键

由于疫情的原因，投资者对美团未来的表现存在较大的担忧，加上整体环境的影响，在过去一段时间，美团股价跌下100港元关口。不过，随着昨天美团2019年第四季度财报的发布，其股价在今天开盘后便一路上涨。截至午间，美团股价报93.95港元，涨幅为6.76%。

相比较2018年，美团在2019年凭借着二、三、四季度的良好表现，实现了全年盈利。与此同时，新业务的强势发展，加上毛利转正，成为美团持续盈利的关键所在。而对于今年的一季度，美团也是在财报中给投资者打了预防针。可以肯定的是，疫情过后，美团的数据会强势回升，但关键的问题就是，当前的状态还会持续多久。

佣金仍是主要营收来源 广告业务占比不断增速

成立了十年的美团，已经不再是单一业务作战，而是覆盖了食住行三大领域。相比较上市之初，美团对旗下的业务进行了更为明确的划分，并且也在积极拓展新业务，不断试错，以此来寻求更多的潜在营收贡献者。总的来说，美团要打造的就是一个本地生活服务闭环。

财报数据显示，美团第四季度营收为人民币281.58亿元，同比增长42.2%，高于市场预期的265.11亿元。不过，有一点需要看到的是，相比较此前的高速增长，美团的脚步在逐渐放缓。相比较四季度42.2%的同比增长，前四个季度的增速则分别为89%、97.2%、70.1%、50.6%以及44.1%。

同时，美团2019年第四季度的平台交易额也从2018年同期的1380亿元增至1899亿元，主要是因为交易用户人数、购买频率等推动。并且，四季度的变现率的提升，也是至关重要的因素。数据显示，美团四季度的变现率为14.8%，相比较下，2018年同期则为14.3%。

从目前的公司结构上来看，美团的收入来源包括三个方面，分别是餐饮外卖、到店酒店及旅游以及新业务方面。其中，第四季度，餐饮外卖业务的收入为157亿元，主要是由于交易金额的增加。具体来看，餐饮外卖日均交易笔数为2720万笔，同比增长36.7%；每笔餐饮外卖业务订单的平均价值44.8元，同比增长2.3%；餐饮外卖业务的变现率升至14.0%。餐饮外卖业务毛利28亿元，同比增长89.4%；毛利率由13.4%同比上升至 17.7%。

到店、酒店及旅游部分四季度的收入为64亿元，同比增长38.4%；新业务及其它部分的收入则为61亿元，同比增长44.8%，新业务也是三大业务中，增长最多的。

单从营收占比上来看，外卖业务仍旧是美团收入的核心来源，占比为55.8%。而从营收类型上来看，佣金是美团的主要收入来源，三季度达184亿元，同比增长39.6%，主要是由于交易金额的大幅增加，尤其是在餐饮外卖业务上。相比较下，虽然在线营销服务的收入占比仍不高，但已经升至第二位，增速也最快，为60.8%。主要是由于在线营销活动活跃商家数量的增加。

持续三季度盈利 新业务不再“拖后腿”

2018年9月，美团上市后，跟很多人预料的那样，美团继续加大投入抢占本地服务市场，并拓展新业务。但是，同样出乎很多人的意料，美团在过去的2019年实现了全年盈利。其中，Q4依旧延续着前两个季度的势头，继续实现盈利。财报数据显示，美团点评第四季度的盈利为人民币14.60亿元，较上年同期的净亏损人民币34.14亿元实现扭亏。

同时，美团点评第四季度的毛利润达到97.18亿元，较上年同期的人民币44.80亿元增长116.9%；毛利率达到34.5%，高于上年同期的22.6%。

从业务上来划分，到家、酒店及旅游的毛利润最高，达56.42亿元，毛利率为88.8%，高于上年同期的86.8%。餐饮外卖业务的毛利润为人民币27.87亿元，毛利率达到17.7%，高于上年同期的13.4%，主要由于已通过利用规模经济效益提高配送网络效率及增加在线营销服务的收入。不过，相比较三季度，四季度餐饮外卖的毛利率有所下滑，而这也主要是由于季节性因素带来的影响。在冬季，美团对外卖骑手的补贴有所加大。

值得注意的是，四季度，新业务毛利率继续创下新高，为21.2%，相比较下，上年同期为-23.3%。并且，在总体毛利润的贡献占比上，新业务的贡献也持续增长。

而在销售成本上，作为最能赚钱的外卖业务，花钱也最多，占比为70.1%，毛利润贡献最高的到店酒旅业务则是占比最低，为3.9%，新业务占比为26%，同比进一步降低。

为了完善自己的生活版图，寻求新的营收增长点，美团这两年一直在尝试许多新的东西，比如买菜、生鲜以及网约车等。并且，从近两年的营收占比来看，美团旗下新业务的占比逐渐提升，在公司整体的规划中也占据着较为重要的位置。四季度，美团实现盈利的重要原因之一就是新业务整体表现的提升，其收入规模已经逼近到店酒旅，未来很有可能成为美团的第二大业务，也摆脱了“拖后腿”的形象。

在财报发布后的电话会议上，美团创始人王兴也再次强调了对新业务的看重，称公司将继续在这些新业务上进行投入，尤其是那些市场规模大，可以提供巨大价值的业务。关于共享单车业务，公司今年将替换所有旧车，投放新车，该业务将继续有利于公司业务的多元化，服务的多场景应用，提高交叉销售的可能性。

疫情之下 美团提前打预防针

由于今年一季度众所周知的原因，对于美团这样的本地生活电商受到了很大的影响，尤其是外卖和到店酒旅业务，更是会同比下滑很多。而在财报中，美团也表示，本地生活服务是我们电子商务平台的核心，在众多方面因疫情受到影响，预计2020年第一季度收入将会同比负增长以及经营亏损。

从美团的收入结构和贡献上来看，在疫情期间，收入占比最大的餐饮外卖，由于餐馆关门，加上用户在家做饭，订单量预计会下滑很多。而毛利润贡献最大的到店酒旅更是因为疫情人们不能出游，也会受到很大的影响。新业务方面，美团买菜、闪购业务应该会有不错的增长，但是共享单车的使用率上，估计会表现较差。从此前一段时间的股价上来看，也表现了投资者对美团未来表现的担忧。

另外，由于现在疫情在全球很多国家都比较严重，导致二季度人们的出行也会存在较大的不确定性，对于酒店行业对于美团来说，都是一个很大的挑战。

美团CFO陈少晖指出，我们现在还要利用自身优势与酒店合作来刺激行业的复苏，比如通过不同的营销方式为商家提供免费流量，为酒店免费提供管理系统，帮助他们完成数字化的过渡，减少疫情防控的严格措施所带来的影响，为酒店向住客发放防疫用品方面提供补贴。

可以肯定的是，疫情会过去，而美团的业务也会在疫情之后重新迎来高速增长。就在财报发布后，大和在发布报告中上调对美团点评的目标价至130港元，幅度4%，维持“买入”评级，足以见得市场对美团的信心。而现在的唯一不确定性就是，何时疫情会结束。现在和未来，考验的就是美团的应变和自愈能力。

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