科创板：微芯生物467倍的发行市盈率引投资者疑虑

科创板拟上市企业深圳微芯生物科技股份有限公司（以下简称：微芯生物）7月30日的网上路演吸引了众多投资者的关注。

微芯生物（股票代码：688321）公告显示，公开发行新股的数量为5000万股，约占发行后总股本的12.20%。经战略配售数量调整后，网下发行数量为3450万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的80.23%；网上发行数量为850万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的19.77%。

467倍发行市盈引投资者疑虑

公告显示，微芯生物发行价格为20.43元/股，对应的发行市盈率按不同方法计算在236.00倍到467.51倍之间。其中，按发行市盈率常用的扣非后摊薄后计算，微芯生物的发行市盈率为467.51倍。

我们注意到，微芯生物467倍的发行市盈率居当前获准注册的科创企业最高。

对照首批获准注册的25家公司来计算，25家公司的发行市盈率情况(按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算)，平均值为49.21倍。其中，最低值来自于中国通号(688009)，对应PE为18.18倍，中微公司(688012)估值最高，PE为170.75倍。

在7月30的网上路演环节，投资者就对微芯生物超高发行市盈率的产生了疑虑。

对此，保荐机构安信证券在网上路演时解释称，公司属于原创新药公司，国内目前上市企业中尚无完全类似的医药企业。对于原创新药企业来说，短期的盈利能力是一个方面，但更吸引人的是企业长期持续的科学能力、新药研发能力、管线产品的储备与市场潜力、商业化能力等要素，因此，传统的针对成熟企业的市盈率等估值方法，对于快速成长期的创新药企业不一定是最合适的。

对于发行市盈率，上交所在7月19日的“就科创板开市初期交易制度的答记者问”时也表示，科创企业因其科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同，投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候也应脱离此前单一的“唯市盈率论”，根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标，进行多维度审视，做多角度验证，理性投资、进阶投资。

有券商机构认为，此次发行价格依然处在合理区间，创新药的标的，特别是在成长期的创新药标的，不应以PE（市盈率）、PS（市销率）这类指标衡量，而应考虑后续在研品种的DCF（现金流折现估值）价值。

2019年一季度净利润同比下滑69.96%

微芯生物财务数据显示，2018年公司实现主营业务收入1.48亿元，同比增长33.65%，其中92.57%为西达本胺销售收入。2016-2018主营业务收入年复合增长率为31.54%。2016年-2018年，公司主营业务毛利率分别为97.46%、95.24%和96.27%。

招股书显示，2019年一季度，微芯生物营业收入2540.78万元，同比下降17.77%；净利润147.87万元，同比大幅下滑69.96%。

对于利润下滑，公司解释称，主要是营业收入减少所致，营业收入减少则主要因为财政部、税务总局和海关总署于2019年3月22日联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》，自2019年4月1日起，将增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物原适用16%税率的调整为13%，公司适当放缓发货所致。

招股书显示，微芯生物成立于2001年，是一家专注于小分子原创药物研发的国家级高新技术企业，也是国内少数具备核心原创能力的新药研发企业，主要专注于肿瘤、糖尿病和自身免疫型疾病等三大疾病领域。

公司核心产品西达本胺于2014年上市，该产品为目前中国唯一治疗外周T细胞淋巴瘤的靶向药物。此外，西格列他钠和西奥罗尼有望在未来几年陆续上市，其余5种也正在开展临床前研究。目前，公司已获得59项国内外发明专利授权，其中境外发明专利授权49项。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。