苹果周三股价大涨近7% 2019第一财季盈利超预期

腾讯科技讯 苹果发布业绩后的第一个交易日，收盘报165.25美元，涨幅达6.83%，市值约7816亿美元。

苹果发布的2019财年第一财季（即2018自然年第四季度）业绩显示，苹果在第一财季收营收843亿美元，高于分析师预期的839.7亿美元，比去年同期的882.93亿美元下滑4%。净利润为199.65亿美元，比去年同期的200.65亿美元下滑0.5%。其中，大中华区营收为131.69亿美元，比去年同期的179.56亿美元下降26%。

苹果第一财季EPS盈利4.18美元，略高于分析师预期的4.17美元。

苹果预计第二季度营收550亿美元至590亿美元，市场预估589.7亿美元。

许多主流分析师对苹果的财报给出了“好于投资者预期”的评语。尽管苹果的营收下降、利润下降和前景也不乐观，但他们基本上松了一口气，一直认为“坏消息已过去”。

苹果第一次没有公布iPhone、iPad和Mac的销量。不过，苹果确实披露了其服务业务的盈利能力。

1月2日，该公司发布了一份令人郁闷的财报警告，下调了其营收预期，声称其在中国市场的销量疲软。

在公布财报后的第一天，该公司股价在周三盘前交易中上涨了近6%。

美国银行(Bank Of America)的分析师瓦姆西-莫汉(Wamsi Mohan)表示：“综合多种因素考虑，我们认为，苹果的股价可能会出现一次轻松的上涨。”

投行伯恩斯坦(Bernstein)的托尼-萨克纳吉(Toni Sacconaghi)在他的报告中说，“我们对苹果股票周二晚上在发布财报后的表现感到惊讶，它上涨了5%。但是，苹果服务业务的发展在未来还存在很多不利因素。”

谈到服务业务数字，花旗银行的吉姆-苏瓦(JimSuva)想知道，“苹果是一家服务公司吗？否。苹果是一家IT硬件产品公司，具有依托其产品的优质服务。没有苹果产品，它的服务难以生存。即使苹果的服务业务的营收在未来几年增长逾50%，它在该公司总销售额中所占的比例仍不到25%。”

摩根大通(J.P.Morgan)的萨米克-查特吉(Samik Chatterjee)在总结苹果财报时说，“虽然昨天的财报无法解决投资者在中期内对智能手机增长驱动力的担忧，但我们相信，在智能手机销量下降的情况下，它仍然有助于投资者重新关注服务业务的发展机会。”

然而，摩根士丹利(MorganStanley)的凯蒂-休伯蒂(Katty Huberty)的分析报告题为“看涨的理由”。她指出，“重要的是，苹果让投资者对最近争论的几个问题感觉更好——1)iPhone需求减弱，2)毛利率风险，3)服务业务增长减速。”

瑞银(UBS)分析师蒂姆-阿库里(Tim Arcuri)将苹果的目标价从180美元上调至185美元，并表示：“我们认为，在一段时间内，坏消息已经过去。”

下面是苹果主流分析师发表的观点：

摩根士丹利——给予苹果“增持”评级

我们的估计数字下调了，但不是很严重。我们将2019年第一季度的营收预期下调了7%，即40亿美元，将2019财年的营收减少了1.4%，将2019财年的每股收益从12.39美元降至11.50美元。

话虽如此，在苹果发布警告后的四周里，买方的预期大幅恶化，即便是我们下调的预期也好于他们的预期(看空者预计2019财年的每股收益为11美元)。

重要的是，苹果让投资者对最近争论的几个问题感觉更好：

1)iPhone需求减弱，

2)毛利率风险，

3)服务业务增长减速。

我们继续在分类加总的基础上对苹果进行估值。我们将苹果的目标价从先前的211美元下调到了197美元。

摩根大通——给予苹果“增持”评级

在第一财季，投资者一直在担心苹果iPhone销量下行的风险。苹果对2019年第二财季营收预期(550亿至590亿美元)让投资者感到放心。按当前估值来看，销量下滑的风险已基本上体现在该股的价格上。

正如我们在1月28日的报告中所预测的那样，买方的营收预期很低，低于卖方一致预期的营收590亿美元，这可能在一定程度上让投资者对苹果刚刚公布的2019财年第二财季的营收预期产生积极的反应。

根据苹果发布的2019财年第二财季的预期数字，我们估计iPhone销量将会同比下降20%以上。投资者将期待在2019财年剩余的时间里iPhone的销量有所改善(尽管仍在下降)。

在苹果的财报中，它最新披露的服务业务财报出现了一些亮点。例如，苹果服务业务在2019财年第一财季的毛利率为62.8%，可能居于投资者估计数字区间的高端。

此外，在2019财年第一财季，苹果服务业务的毛利率同比增长450个基点，环比增长170个基点。随着各种不同服务的规模不断扩大，投资者对长期毛利率扩大的信心可能会增强。

我们认为，高于预期的服务利润率可能会推高投资者对苹果股票内在价值的预期，原因是：1)该公司将有更大比例的利润来自服务业务。相对于以硬件为中心的业务来说，投资者给予服务业务的权重更高；

2) 相对于硬件业务，投资者将更有信心给予服务业务更高的估值。虽然昨天的财报无法解决投资者在中期内对智能手机增长驱动力的担忧，但我们相信，在智能手机销量下降的情况下，它仍然有助于投资者重新关注服务业务的发展机会。

我们维持对苹果的“增持”评级。

花旗银行——给予苹果“买入”评级

苹果公司将财报公布重点放在了其服务业务上，而不再公布其硬件销量。

苹果是一家服务公司吗？否。苹果是一家IT硬件产品公司，具有依托其产品的优质服务。没有苹果产品，它的服务难以生存。

消费者有很多价格更低的硬件产品可供选择，而安卓的开放系统和苹果的封闭系统的竞争日益激烈。

完整的产品+软件+服务套餐正是使苹果显得独特的东西，因为其他公司无法做到这一点。是的，随着时间的推移，苹果对服务的关注可能会帮助提起其预期数字，但我们注意到，即使苹果的服务业务的营收在未来几年增长逾50%，它在该公司总销售额中所占的比例仍不到25%。

所以，短期内的问题仍然是投资者的预期问题。目前，投资者显然还沉浸在对过去的恐惧中，但我们看到的是未来的机会。

我们认识到股票没有立即生效的积极催化剂，对于估值为13倍市盈率或11倍市盈率(不包括现金)的股票来说，这是可以接受的。因此，我们重申我们的买入评级，目标价格为170美元。

投行伯恩斯坦——给予苹果“与大盘持平”评级

在第一财季，iPhone的营收同比下降了15%，而iPhone销量据估计下降了16%以上。

苹果首次公布服务业务的毛利率(63%)，这与预期一致。

更重要的是，苹果对其第二财季的预期数字低于分析师的预期。

尽管如此，第二财季的预期数字现在看来是可以实现的，除非iPhone的渠道建设比以前糟糕很多。我们对新的第二财季的营收估值相应地处于苹果营收预期区间的中间位置。

在过去一年和第四季度中，苹果的安装基数增长似乎大幅放缓——它的安装基数在2018年增长了8%，而在2015年至2017年它的复合年均增长率为14%。

这将是未来服务业务增长的不利因素，凸显出了苹果推出新服务的迫切性。我们还估计，二手/转售手机可能占iPhone目前9亿现有安装基数的30-40%，这可能导致服务渗透率降低。

更广泛地说，昨晚苹果的财报电话会议证实了我们的担忧，即iPhone的业务存在如下若干阻力：

(1)更新换代周期延长；

(2)定价的自然限制；

(3)在中国市场上发展的战略挑战。

我们认为，苹果到目前为止的应对措施更多地是战术上的，而不是战略上的，这凸显了它面临的挑战。

瑞银——给予苹果“买入”评级

从分销商向内容聚合器/提供商过渡的早期阶段，苹果股票应该会有良好的反应，因为苹果的营收指南好比投资者的预期。

我们仍然看好苹果，因为：

1) 我们认为，在一段时间内，坏消息已经过去；

2)苹果第三方订阅应用显示了广阔的发展空间；

3)iPhone的更新换代周期继续延长，但苹果的数据表明，这个周期长度现在可能接近极限；4)新的专有内容(视频)和聚合服务(游戏)今年应该可以扭转剧情。

特别是视频，它不是一种零和游戏，让苹果公司可以与其他公司共存。

因此，我们将苹果的目标价从180美元提高到185美元，因为我们认为，在一段时间内，坏消息已经过去。

美国银行——给予苹果“中性”评级

苹果公布的2019财年第一财季的产品毛利率为34.3%，服务业务的毛利率为63%。服务业务的毛利率从2018财年第一财季到2019财年第一财季出现了显著增长(58%到63%)。

2019财年第一财季苹果的毛利率为38%，与苹果先前发布的预期指南(38.0%-38.5%)相当。苹果对第二财季的营收预期为550亿至590亿美元，而分析师的预期营收为575亿美元/589.8亿美元。

苹果对第二财季的毛利润预期为37%-38%(中间值为37.5%)，而分析师预期的毛利率为38.6%/38.2%。

苹果在2019财年第一财季向股东返还了130多亿美元。

我们认为，苹果的股价可能会出现一次轻松的上涨。

高盛——给予苹果“中性”评级

苹果第二财季的营收预期比分析师的平均预期低2%。

该公司的外汇调整指南意味着第二财季的iPhone营收将会继续恶化。

我们认为，第一财季的iPhone库存水平在该公司的正常范围内，iPhone营收的下降可能是需求不确定性的反映。

苹果最新披露的服务业务的毛利率约为63%，低于我们的预期。

总体而言，我们没有发现苹果基本业务的发展趋势出现疲软或改善的任何迹象。我们担心，一些关键市场的经济疲软可能会继续损害该公司今年的业绩。因此，我们维持“中性”评级。

富国银行——给予苹果“中性”评级

我们认为，苹果股价之所以在周二收盘后上涨，是因为2019财年第二财季的预期指南好于投资者的预期。

苹果对第二财季的营收预期为550亿至590亿美元，预期毛利率为37%-38%。

苹果预计，在2019财年第二财季，受外汇、更新换代周期延长、缺乏移动运营商补贴以及电池更换计划的持续影响，iPhone的销量将继续走弱。

然而，苹果确实指出，在告别2019财年第一财季的时候，它的iPhone渠道库存处于“正常”水平。

苹果重申了实现其2020财年服务业务目标的信心，即营收比2016年增长了2倍(复合年均增长率为+19%)。

虽然我们认为苹果不断增加的安装基数和服务业务信息披露/扩张是积极的因素，但我们仍然对苹果股票维持与大盘持平的评级，因为我们认为苹果在中国市场面临的挑战将会持续下去。

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