茅台上半年净利增4成背后 专家提示警惕社会库存

（原标题：茅台上半年净利增长四成背后 专家提示需警惕社会库存）

■本报记者夏芳

白酒一哥贵州茅台近日公布了上半年业绩数据，经过公司初步核算，2018年上半年实现营业总收入350亿元左右，同比增长37%左右；实现利润总额同比增长40%左右。

贵州茅台上述业绩数据印证了茅台酒年内的销售火爆，但是，茅台亮丽的业绩数据并未刺激资本市场茅台股价的上涨，昨日公司股价报收于737.44元/股，当日跌幅0.67%。

亮丽的业绩，现货市场一瓶难求，茅台股价下挫，这些关键词的背后，有业内专家提醒，短期来看，茅台酒的供需矛盾还将继续，但是，零售商和消费者手中的库存与去年同期相比有所增加，这部分阶段性库存虽然在短期内不会发生问题，但对于茅台来说，也是一种风险隐患。

白酒营销专家铁犁接受《证券日报》记者采访时表示，茅台去年提高出厂价给公司带来的直接影响则是业绩的高增长，今年全年茅台营收增长快，净利润高是必然。不过，明年茅台要想保持高增幅，必须靠放量来实现，但是放量的同时，产品价格是否能保持稳定，存在一定的不确定性。

非官方渠道零售价达1900元

自2017年至今，茅台酒一直处于紧俏的销售状态，为此，茅台在稳价方面做了不少的工作，包括对经销商线上销售份额的规定，并坚持1499元/瓶的市场零售价。然而，茅台酒就像中国的房地产一样，越限越涨。

近日，《证券日报》记者走访市场了解，虽然贵州茅台一直坚守1499元/瓶的零售价格，但是，部分商超和烟酒零售店内，茅台酒的价格已经攀升至1900元/瓶左右。

“53度飞天茅台酒的零售价在1800元/瓶，现货很少。”山东潍坊一酒水商行人员对《证券日报》者如此表示。

在他看来，目前高端酒唯有茅台比较强势，其次是五粮液，另外卖的比较好的则是地方名酒，其它白酒的销售并不乐观。“现在茅台酒的批发价在1600元/瓶以上，市场上也很难拿到货。”

同样，在北京市场，《证券日报》记者走访市场发现，在烟酒店（零售商）内，53度飞天茅台酒的价格已经到了1900元/瓶左右。

“53度飞天茅台酒卖价1880元/瓶。”在北京某烟酒店，销售人员对记者表示，最低1800元/瓶。

同样，在另外一家烟酒店老板看来，“目前茅台酒的批发价已经到了1700元/瓶，我现在才卖1700元/瓶，因为这些货是之前进的，为了资金周转才低价销售。”

值得一提的是，茅台公司为了让真正消费茅台酒的消费者能买到酒喝，要求经销商、直营店、以及茅台云商平台上都执行1499元/瓶的价格，但对于普通消费者来说，买茅台酒多数是为了送礼，因此，1499元/瓶的茅台酒成了部分零售商的进货渠道。

为了扼制炒酒和囤酒，茅台有的经销商甚至提高了消费门槛，除了拿着身份证买酒外，还要求购买者必须成为会员，而且一个月内不能多次重复买酒。然而，茅台酒价格越限越高。

社会库存有小幅增长？

对于贵州茅台来说，目前上演的是“皇帝的女儿不愁嫁”的行情，厂家、经销商都赚的钵满盆满，在整个白酒行业中也是一枝独秀。

在业内人士看来，茅台今天的表现与其过去坚持“大公关带动大品牌”的发展战略不无关系。

行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋接受《证券日报》记者采访时表示，茅台属于稀缺资源型企业，另外，从企业发展至今，是受到国家领导人的重视支持的品牌，而这份历史光环的加持是不可复制的，同时，茅台作为酱香酒的老大地位从未变过。“过去，茅台从‘树产区、讲故事、打国酒、高曝光度’，这种以大公关带动大品牌发展道路对行业虽然有一定的借鉴意义，但是不可复制。”

正是因为上述魅力所在，在经历了白酒行业深度调整期后，贵州茅台率先复苏，在资本市场上和现货市场上都表现不俗。

为此，券商分析师纷纷上调茅台股价的目标价。据《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，2018年年初至今（7月17日），共有50份有关贵州茅台的研究报告出炉，其中，对于茅台股价从700多元上调至900多元，买入、增持、强烈推荐成为券商分析师用在茅台身上的关键词。

在茅台公布上半年营收和净利润数据后，茅台用数据说话，证明了茅台酒的强势。不过，也有业内人士提出了自己不同的观点。

“目前茅台经销商手中的库存大约9000吨，零售商的库存逐渐增多，大约有10000吨，消费者手中大约有10000吨，接近3万吨的库存，对于茅台来说是正常的阶段性库存，如果茅台酒价格继续坚挺，那么这部分库存对茅台影响不大。不过，一旦有不利于茅台的事情发生，这部分库存对茅台来说就是一份风险。”酒类营销专家铁犁如此对记者表示。

在铁犁看来，贵州茅台在白酒行业调整期，挤压其它品牌酒、进口烈性酒等市场份额，但是茅台的增长也会遇到瓶颈期，资本市场和现货市场在明年会有所调整。“茅台唯有继续控量保价，才能保持良好的发展。如果为了业绩而加大投放量，将会把茅台推向两一个极端。”

公司未雨绸缪

值得一提的是，在贵州茅台公布上半年主要财务指标的同时，茅台集团董事长李保芳在听取上半年生产经营情况时表示，上半年，茅台集团主要经济指标实现50%以上的增长，创下了近年来最高增速，备受业界关注。茅台很有可能在2018年实现全年900亿元的营收目标，预计明年可以实现“千亿”目标。

“酒类收入占到集团总收入的比重高达94%，充分表明了我们在主业上的发展实力与竞争能力。”李保芳说，尤为难得的是，系列酒和其它板块，对集团的贡献也在持续加大。

李保芳用“稳住了”和“进步了”来总结茅台上半年的工作。一方面，茅台“稳住”了。“在茅台酒市场完全由买方市场转变为卖方市场，形势一片大好的情况下，我们没有头脑发热，始终保持理性和冷静，较好地平抑了供需矛盾，维护了市场平衡。”另一方面，茅台“进步”了。系列酒同样出现了茅台酒现象，市场需求持续旺盛，资源紧俏的特征越来越突出。

而据《证券日报》记者了解，近日来，茅台集团又公布了“瘦身”计划以及茅台启动“智慧茅台”工程建设。

据茅台披露的信息显示，在6月14日和7月13日召开的第六次、第七次党委会上，茅台集团明确将清理整顿51家子公司，所有清理工作将在2019年全面完成。原则上公司管理层次基本控制在三级以内，不再设立四级及以下分、子公司。目前，已有12家分、子公司进入清理程序，3家子公司进入整合程序。下一步，将有6家公司进入清理程序，28家公司进入清算、注销程序，并退出2家参股企业。

另外，7月17日，茅台集团在北京组织召开《“智慧茅台”工程顶层设计方案》（以下简称《方案》）专家评审会。经过与会专家的质询和讨论，一致通过了此设计方案。这意味着指导“智慧茅台”工程建设的行动纲领即将出炉。

“茅台能从年产不到100吨的小作坊起家，成长为产能4万吨、产品辐射遍及全球的特大型企业。一个极为重要的原因，是历经了工业化、市场化、股份制改革等转型。今天，随着大数据、区块链、人工智能等新一代信息技术的不断发展和应用，我们正处于更高阶段的‘算法’时代。与之相伴的是，一个又一个‘信息孤岛’被打通，全社会正以过去不可想象的速度与效率，把企业个体推向被海量信息包围的外部竞争环境之中。企业的应变速度与应变手段，均需发生革命性变化。”李保芳如此表示。

“过去的茅台，一支笔、一个本，就能管理一个厂；今天的茅台，一支笔、一个本，只能记录一件事。”李保芳冷静地分析道，“以信息化时代的标准，盛名之下的茅台，并非真正意义上的现代企业。生产、营销、管理各个环节，传统气息仍然浓厚。说到底，作为一家受到国内外高度关注的实体企业，茅台的信息化建设水平，与茅台品牌还极不相称。”

作为企业的掌舵者，李保芳想通过大数据来掌握茅台酒的真实销售情况，而“智慧茅台”工程则是实现掌控销售数据的平台。

“我们每年投放市场的产品，包括茅台酒、酱香系列酒在内，以数亿瓶计。它们是在流通环节，还是到了商超卖场？是进了家庭，还是餐馆？消费主要集中在什么区域，消费者处于什么年龄段？一定时期内的消费总量，是总体稳定，还是激烈波动？”李保芳表示，“作为中国最知名的产品之一，信息化时代的消费者对茅台酒的服务需求背后，是非常庞大的数据资源，也是一笔非常宝贵的数据财富，关键在于想办法用好，才有助于茅台走得更稳、行得更远。”

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