开心麻花终止上市 演出能否撑起上市体量？

（原标题：终止上市 开心麻花下一步怎么走）

3月26日，开心麻花发布公告称，因进行股权结构调整，拟终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请。而从开心麻花的业务划分上看，演出业务是开心麻花立足的根本，但真正扩充公司体量却是影视业务，与此同时，相对单一的影视内容产出也让开心麻花的业绩起伏不定。随着公司终止创业板市场申请并进行股权结构调整，开心麻花下一步又会迈向哪里？

上市之路为何画上休止符

作为新三版“话剧第一股”，开心麻花2017年6月向证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并于同年6月30日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》，此后开花麻花的一举一动便备受关注。然而在历经近10个月的等待后，开心麻花最终终止首次公开发行股票并在创业板申请撤回相关文件。对此，北京商报记者第一时间联系了开心麻花，但截至发稿尚未给出回复。

于2003年成立的开心麻花，现已将旗下业务从话剧逐步拓展到影视等其他领域，对于选择从新三板转战A股，开心麻花曾表示，随着公司经营效益持续增长，可借助国内资本市场进行新一轮跨越式发展。与新三板相比，A股市场能增强资本运营能力，帮助相应公司实施并购、融资等操作，推动旗下业务和相关项目的实施，公司品牌价值也能得到提升，从而实现快速发展。

公开资料显示，2017年以来，文娱公司IPO审批尺度开始收紧，目前在IPO排队的110家新三板企业中，需达到三年净利合计1亿元、且最后一年需超过5000万元的企业数量仅有70余家。

新元文智创始人刘德良表示，开心麻花此时选择退出并非是一件坏事，因为上市后要面临维持利润增长、引入投资机构等诸多事项，对于开心麻花来说，还需要一段时间的成长，在这期间开心麻花若能寻求到更大的投资方，对于企业成长来说也是利好。

演出能否撑起上市体量

开心麻花主营业务包括演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务三大板块，其中，舞台剧演出是开心麻花的立足根本，但是让开心麻花收入大幅增长的却是影视业务。

2014年，开心麻花凭借电影《夏洛特烦恼》拿下14.4亿元票房，2015年开心麻花的净利润便超过1.3亿元，同比增长超233%。但2016年推出的电影《驴得水》并未像《夏洛特烦恼》一样成为黑马，最终报收票房超1.7亿元，导致开心麻花2016年的净利只有7100多万元。2017年下半年，《羞羞的铁拳》面世，收获票房超22亿元，这显然能为开心麻花的2017年业绩增色不少。

而从开心麻花此前发布的招股说明书可以看出，公司计划登陆A股也是为了推动演出和影视两块业务的发展。公告显示，开心麻花拟向社会公开发行不超过4000万股普通股，占发行后总股本的比例不低于10%，并计划募集资金7亿元，主要用于演出业务、电影业务以及补充流动资金，且以上三个项目分别拟募集资金1.5亿元、4亿元和1.5亿元。

“不难看出，仅凭借演出业务，开心麻花还是达不到A股上市的体量。”中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举指出，相较于电影市场，演出市场很难形成规模效应，投资回报空间不够大，虽然开心麻花的演出业务在场次、规模以及分布范围等方面在国内演出公司中已处于领先地位，但若没有影视业务大幅提升业绩，开心麻花也很难走到启动A股上市这一步。

起伏的业绩靠什么稳定

对于任何一家公司而言，逐步扩大业务规模、保持业绩稳定增长都是发展的目标。但从开心麻花近年来的业绩数据不难看出，良好的净利数据主要靠爆款电影主导，而在电影票房相对一般的财年，净利就会表现出明显下滑，业绩并不稳定。

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