五粮液改革红利持续释放 Q1动销抢眼库存再创新低

（原标题：五粮液改革红利持续释放一季度动销抢眼 库存再创新低）

■本报记者夏芳

过去的2017年，属于高端白酒的盛宴，作为白酒龙头企业的五粮液，无疑是这场盛宴中的主角之一，虽然目前公司仍未公布2017年年报，但业绩向好早已写进各大券商的调研报告中。

此时，2018年一季度即将收官，又恰逢李曙光掌舵五粮液一周年的日子，这一年，五粮液发生了怎样的变化？2018年，五粮液又将如何演绎酒业大王的故事？

带着疑问，《证券日报》记者梳理了五粮液过去一年祭出的政策，并走访市场、行业分析师以及采访企业相关人士，为投资者、经销商勾画出一幅正处于“蝶变”期的五粮液画像。

市场动销良好开瓶率领先

彼时，2017年3月份，五粮液新董事长上任后，提出“二次创业”“百城千县万店”工程建设，五粮液开启对品牌、渠道、营销、机制进行全方位改革。

回顾2017年，五粮液抓住市场回暖的机遇，迅速推行“优质投放”策略。普五的价格稳中上升，目前市场零售价为1099元/瓶，多数区域兑现了五粮液提出的给经销商10%-15%的利润空间的承诺。可以说，过去的一年，五粮液主打产品普五量价齐升，系列酒聚焦大单品成绩斐然。这从五粮液2017年1-3季度业绩报告中则清晰可见。

同样，五粮液线下表现也反应到资本市场上，五粮液股价2017年内的涨幅达到136%。

据记者了解，一季度五粮液产品发货量约6000吨，市场动销势头良好。目前市场上经销商总库存率仅约7%，相较去年年底约9%的总库存率再创新低。

在业内人士看来，消费升级是当前各个行业都面临的问题，而品质将成为消费者的终极选择。特别是白酒行业，品牌集中度越来越高，五粮液作为高端白酒品牌，拥有品牌优势及品质保障，自然成为消费者的首选。五粮液经销商总库存率持续走低，远低于行业正常库存水平，这是市场动销好、开瓶率高的结果。

事实上，作为传统行业，二季度是白酒的销售淡季，特别是春节过后，市场价格波动在所难免，但处于变革中的五粮液，如何在淡季中继续巩固浓香白酒龙头企业的优势，五粮液自去年底就“动了心思”。

“公司在去年已经作了安排部署，暂停开发新客户，加强渠道管控，提升经销商盈利水平；其次大力推进‘百城千县万店’工程、品牌IP化、消费者社群化等工作，进一步贴近消费者。”五粮液相关人士对记者表示。

抓落实改革红利继续释放

如果说2017年是五粮液的政策年，那么2018年，则是五粮液的政策落地开花之年，抓落实将是五粮液贯穿全年的主旋律。

而据记者了解，在刚刚结束的春季糖酒会上，五粮液已经打响了抓落实的战役。

在春交会期间，五粮液正式启动五粮液“缘定晶生”“新时代国运昌”“改革开放40周年纪念酒”系列产品新上市的营销工作。另外，大力推进新品五粮液的升级换代工作，低度系列的深度开发、打造工作，五粮液“高端系列”、国际版系列的开发同时也在进行中。

在业内人士看来，五粮液公司提出的低度化、年轻化、数字化、国际化“四化”是布局未来，引领行业高质量发展的部署。从春交会几大新品推出，不难看出五粮液构筑发展新优势的速度和执行力。对于白酒品牌企业来说，只要品牌战略清晰，并解决好市场秩序和价格体系，其未来的发展空间将十分巨大。

“五粮液已经制定了短期应对措施和长期解决方案，在确保优质投放的同时，继续深耕以‘百城千县万店’为核心的渠道建设，积极布局新零售。”五粮液相关人士对记者如此表示。

值得一提的是，五粮液在行业中率先启动的定增项目，引入员工和经销商持股，将三方利益绑定从而提升企业效率、激发销售活力，受到资本市场的广泛关注和赞赏。

近期，在一场80人的券商机构投资者交流过程中，五粮液高管回答了投资者提出的，如何实现做强做大系列酒、百城千县万店建设、未来规划等问题。

针对“百城千县万店”工程的推进规划，五粮液方面表示，2018年完成1000个社会化终端会员、1000个专卖店会员的建设，10000个终端的基础建设。与此同时，进一步优化营销网络构成、优化大商和小商结构、专卖店和社会店结构、新零售和传统实体店结构，持续打造五粮液渠道力。其次，提升终端的陈列和展示，进行品牌形象塑造，利用核心终端、公司和商家营销团队，开展消费者社群化工作，完成核心消费者的培育。

五粮液公司高管表示，公司正处于“十三五”发展的关键时期，将以营销改革为突破口，致力于机制创新、产品创新、品牌创新、渠道创新和传播创新，全面构建新优势，通过转型发展来实现追赶型、跨越式发展。“五粮液将会坚持“用心不惜代价、用工不计成本、用时不计岁月”去酿造好每一瓶好酒。”

对此，爱建证券分析师张志鹏在研究报告中称，五粮液管理层视野开阔、目标明确、执行力强，员工及经销商持股等激励方案加快推进，产品线结构有序优化，“百城千县万店”工程高效落实，借力“一带一路”拓展国际市场，二次创业新征程不断取得阶段性成果，中长期竞争优势有望强化。

事实上，伴随着消费升级，高端酒的盛宴还将继续上演。在招商证券分析师通过对春季糖酒会的调研，对于五粮液的发展给出了，2018年是五粮液精细化管理落实年，改革红利继续释放的结论。

招商证券分析师在研报中称，招商食品团队前往成都参加春季糖酒会，广泛走访调研渠道及企业领导，参加各项论坛会议。公司和渠道信心十足，渠道扩容后带来持续放量，消费升级下实际动销良好，行业高景气延续，周期可看更长。“五粮液2017年完美收官，2018年开局良好，全年展望积极。”

投资建议方面，招商证券分析师在报告中称，当前估值来看，茅台不足25倍，五粮液、洋河古井等普遍落在20倍水平，核心次高端品种不足30倍，即使在考虑到下半年收入基数增加的情况下，其估值仍显便宜，没有悲观的理由，板块只有买入的动力，继续强烈推荐白酒板块。

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