顺丰2017净利近48亿 机场批复催化股价

2月26日，受湖北鄂州顺丰机场批复公告以及业绩快报的利好影响，顺丰控股（002352.SZ）盘中突然放量大涨，收盘涨幅7.79%，股价终于从由今年1月发布股东减持计划所带来的冲击中恢复，一扫几个月以来的低迷。

同一天，顺丰控股发布业绩快报，截至2017年底，公司总资产为576.6亿元，比上一年增长30.6%，归属上市公司股东的所有者权益达到326.81亿元，比上一年增长59.33%，归属上市公司股东的每股净资产从去年的4.9元增加到7.41元，增长51.22%。

每股富含的价值大增，原因是“公司2017年净利润增加，以及2017年非公开发行股票募集资金所致”。

扣非净利同比增长超40%

业绩快报显示，顺丰控股2017年营业总收入达到710.94亿元，比上年同期增长23.68%，营业利润为64.49亿元，同比增长74.63%。扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为37.03亿元，同比增长为40.11%。

营业利润的增速大幅度高于收入和扣非净利润增速，公司解释的原因是：1.报告期内公司传统业务持续稳健增长，新兴板块健康迅速发展；2.科技投入带来公司整体服务质量不断提升、客户粘度增强；3.技术创新带来经营效率的进一步提高；4.转让参股公司深圳市丰巢科技有限公司部分股权带来了一次性收益。

实际上，顺丰控股2016年、2017年都分别有一笔非经常性损益，数额巨大，对利润产生重要影响，并由此带来了增速上的波动。

2016年的一笔是借壳上市过程中的资产置换，关联方购买翠玉控股及其附属公司股权，产生了12.32亿元的负商誉，计入营业外收入；2017年的一笔则是顺丰控股向顺丰集团出售丰巢科技的股权，获得10.98亿元，计入其他经营收益，即计入营业利润。

如果扣除包括营业外收入、支出、其他经营收益等这些非经常性损益，顺丰控股2016年的净利润为26亿元左右，2017年为37.03亿元，同比增速达40.11%。

“单纯从经营上看，虽然业务量增速只有24%左右，但通过提价，科技投入带来的毛利率提高，公司扣非净利润增速40%，表现还是比较优秀的。未来，随着科技投入、网络利用率提高、提价，净利润还会保持高增速。”深圳某公募基金交运行业分析师李明（化名）对时代周报记者说道。

根据李明的分析，分拆顺丰控股2017年4个季度的收入增速，可以发现，从四季度开始，有加速态势，“进入2018年，尤其是春节阶段，快递停发，更加凸显出顺丰的竞争优势，可以明显观察到顺丰的提价”。

据测算，顺丰控股2017年1-4季度的收入增速分别为25.55%、21.25%、23%、24.9%。

业务量增速或不及预期

根据业绩快报，顺丰控股2017年归属上市公司股东的净利润为47.71亿元，收入为710.94亿元。

这样的业绩究竟是超预期还是低于预期？

“按照业绩快报以及顺丰控股2017年的月度经营数据公告，可以大概估算公司的经营变化。”李明对时代周报记者说道。

根据李明的测算，2017年，顺丰控股业务量增速为18.5%，从数量上看有下滑态势。在2016年和2017年上半年，这个数字分别为31%和20.54%。而在业绩快报发布之前，某些持乐观态度的分析师对这个数字的预计为20%左右。

从票均收入上看，2017年为23.1元/票，价格上涨幅度为4%。

分拆来看，顺丰控股收入中占比最大的是国内时效产品，也就是商务件，预计2017年贡献收入544亿元，单量同比增速为17%，单价从20.8元提高到21元。

在2017年重点发展的重货运输业务方面，收入为43亿元左右，单量同比增速80%；冷运业务收入约为23亿元，增速为70%左右；国际快递收入15亿元，增速40%左右。

综合毛利率大幅度提高，从此前的19.69%提高到21.2%，预期是提高到21%。

“业务上看，涨价的幅度不及预期，商务件的增速下降，比预期略快。”李明对时代周报记者说道。

不过，顺丰控股的这一业绩增速还是大幅度高于股权激励设定的增速门槛。根据公司发布的2017年限制性股票激励计划公告，公司2017年12月27日向802名激励对象授予了限制性股票270.54万股，价格为29.32元/股，其解除限售的业绩考核目标为，以2016年公司归母扣非净利润为基数，2017年归母扣非净利润增速不得低于15%，2018年不得低于40%。

强化硬实力

2月26日，顺丰控股发布子公司参与的湖北国际物流核心枢纽项目的进展公告，进一步确认，湖北鄂州顺丰机场项目已经获得国务院和中央军委的项目立项批复。

此立项批复属于项目的预可研阶段，可行性研究、后续建设方案、项目最终建设规模、投资额及具体资金安排，还需要进一步论证和审批。

按照此次立项批复确认的内容，新建的湖北鄂州民用机场，其机场跑道设计目标为满足2030年旅客吞吐量150万人次、货邮吞吐量330万吨，航站楼、转运中心设计目标为2025年旅客吞吐量100万人次，货邮吞吐量245万吨。

顺丰控股此前发布公告称，该机场总投资达372.6亿元，建成后将成为全球第四、亚洲第一的货运空港集散中心。

其中，机场工程183.6亿元，由湖北省和顺丰集团共同筹措解决；转运中心工程135亿元、顺丰航空基地工程46.2亿元，由顺丰集团筹措解决。

“机场将极大增强顺丰控股的硬实力，复制美国联邦快递的枢纽城市孟菲斯，使得顺丰的航线组织模式改变为以鄂州为轴心的辐射式，具有里程碑意义。”李明对时代周报记者说道。

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