揭开史无前例的谜底 IPO上会6否5 究竟是为什么？

（原标题：IPO六家上会五家被否 新发审委严在哪儿）

昨晚，证监会公告的发审委第35、第36次会议的审核结果，创出了一个纪录：当天（11月7日）上会的6家拟IPO公司中，5家被否，仅一家成功过会。至此，第十七届发审委自9月底履职以来，已审核36家公司，除三家暂缓表决外，仅有20家过会，通过率降至56%；被否公司达13家，否决率升至36%。

形成鲜明对比的是，今年前三季度，共有405家拟IPO公司上会，53家被否，否决率为13.09%。而在去年，否决率还不到10%。

昨日，除唯一过会的苏州春秋电子外，成都尼毕鲁、云南神农、山东玻纤、国金黄金、上海锦和商业均遭否决。其中，上海锦和商业还是二次上会再度折戟。

过会率的下降反映了审核趋严的现状。记者注意到，高利润不再是企业过会的“护身符”，新发审委关注的重点是业绩的真实性，以及持续盈利能力、内控管理水平和规范程度、募投项目合理性等核心问题。

毛利率异常凶多吉少

记者注意到，在近期上会审核的拟IPO公司中，毛利率明显高于行业平均水平，或者上下波动不定的公司，大都凶多吉少。有市场人士认为，当各行各业的龙头公司已基本实现证券化，后续申请IPO的公司不大可能具备获得超高毛利率的基础。如表现异常，反而可能会牵出不少财务疑点。

此前，如11月1日被否的无锡普天铁心、10月31日被否的稳健医疗和森鹰窗业，还有10月18日被否的浙江双飞无油轴承，都存在毛利率水平明显高于同行业公司的情况。

而在昨日上会被否的公司中，毛利率异常也是个普遍问题。如云南神农，发审委重点关注了该公司猪肉制品销售价格、毛利率和业务数据差异等问题。报告期内，公司养殖业毛利率和相关业务数据与同行业公司相比差异较大。其中，公司2014年、2015年度屠宰业务的猪副产品营业收入远高于猪肉制品营业收入，各期生猪屠宰总数远大于自宰数量。

国金黄金也是如此，该公司毛利率逐期上升，远高于同行业可比公司毛利率均值。发审委提出，公司应对比同行业可比公司，说明进入银行渠道的方式和优势，以及是否有重大依赖、该业务模式的可持续性如何。

严把合规性、独立性关口

综合来看，发审委对近期被否公司的询问主要集中在财务与会计、持续盈利能力、规范运作三方面。其中，财务与会计方面，以财务状况异常，或真实性存疑为主；持续盈利能力方面，发审委更看重公司的抗风险能力；规范运作方面，则主要关注关联方资金占用、公司独立性，是否有合格经营资质，以及其他内控制度建设和执行问题。

其中，企业规范运作与经营独立性也是重要关注点。

如11月1日被否的无锡普天铁心，该公司报告期内通过往来单位累计获取银行贷款1.84亿元，还为客户获取银行贷款、开具无真实交易背景的银行承兑汇票。发审委要求公司说明：上述行为是否存在利益输送、违法违规、影响销售真实性及收入确认准确性的情形。

在昨日被否企业中，成都尼毕鲁是一家游戏公司。发审委指出，公司报告期内存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得《增值电信业务经营许可证》而从事网络游戏运营的行为。且公司主要收入来自于App Store和Google Play，但这两大平台均未对公司的业务收入进行函证。就此，发审委对该公司收入的可靠性存疑。

此外，发审委还对成都尼毕鲁游戏收入主要来自境外市场，有大量资金跨境流动的问题予以关注。主要问题有海外代理协议及分成比例合理性，单个玩家资金金额较大是否涉及洗钱、套汇或逃汇等，还有公司结售汇是否符合外汇管理方面的有关规定。

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