爱默生中国宏桥再掰手腕 "沽空战"第二轮股价不惊

（原标题：爱默生中国宏桥再掰手腕 “沽空战”第二轮股价不惊）

全球最大的电解铝生产商中国宏桥与沽空机构爱默生（Emerson Analytics）的“对战”进入了“第二回合”。复牌首日大涨逾30%、收复停牌前失地的中国宏桥，30日晚间再遭爱默生“炮轰”。次日的股价走势显示，中国宏桥的投资者并不为新的沽空报告所动。

复牌第二日股价表现依然坚挺

30日盘后，爱默生在其官网上晒出一份长达10页的报告，对25日中国宏桥发布的澄清公告进行“反击”，它以“全世界最高效发电机创造者——中国宏桥”为题，再度围绕公司成本问题提出了质疑。

不过，暂且撇开双方对于公司基本面的争论部分，中国宏桥的股价表现依然波澜不惊。在爱默生发布第二份沽空报告的次日，中国宏桥股价并未出现大幅下跌。

31日，中国宏桥小幅高开1.61%，早盘在高位震荡半小时后，股价一度下挫2%，随后进入低位震荡，午后跌幅逐渐收窄，并顺利翻红。截至收盘，中国宏桥收报9.36港元，涨幅0.65%。至此，中国宏桥复牌以来，已累计上涨近33%。

值得一提的是，虽然中国宏桥因持续停牌已被调出港股通股票名单，此前持有中国宏桥的港股通投资者对其将可卖不可买，但从截至30日的内地资金持股比例来看，内地投资者的持股态度较为坚决。数据显示，内地资金借道互联互通南向渠道在中国宏桥上的持股数，对比停牌前并无发生变化，持股比例仍为8.99%。以昨日收盘价计，内地资金对中国宏桥的持股市值达61.17亿港元。

升级版沽空报告质疑成本过低等问题

关于中国宏桥的基本面，沽空机构再度发声。

在爱默生最新出炉的负面报告中，首当其冲的仍然是中国宏桥的电力生产成本过低的问题。中国宏桥此前在澄清公告里对此解释道，公司发电厂为热电联产机组，可同时产生电力及蒸汽。此外，公司可向其临近企业出售多余蒸汽。因此，自2010年起，已出售的蒸汽成本分开记录于公司的销售成本，公司的发电成本因而下降。

爱默生对此表示，无论是卖给外部客户还是自用的蒸汽成本，被计入销售成本而不是计入电力成本的这一会计处理方式十分可疑。虽然从技术层面来看，蒸汽产生可以帮助公司降低电力生产的成本。但当公司使用更多煤炭发电时，蒸汽成本对总成本影响就不那么明显了。从2015年中国宏桥的电力生产成本来看，不包含蒸汽成本的电力成本，只比包含蒸汽成本的电力成本低6%。所以无论电力成本包不包含蒸汽成本，公司的成本仍比同行成本低得多。

爱默生的另一个质疑点，则是中国宏桥旗下魏桥铝电的供电标准煤耗。中国宏桥曾经在澄清公告中指出，爱默生将魏桥铝电的供电原煤煤耗误认为是供电标准煤耗。爱默生表示，就算此前的沽空报告中用了“供电原煤煤耗”，此次经重新计算后，魏桥铝电的供电标准煤耗仍低于同行21%。对此唯一的解释是中国宏桥已“创造”出全球最高效但并不存在的发电机。

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