生死赌局大限将至 靠融资过活的美团能否顺利IPO？

（原标题：生死赌局大限将至，靠融资过活的美团能否顺利IPO？）

以前被互联网欠下一次成功的王兴，还只是一副心志坚定、百折不饶的创业者形象，但不知何时起，美团就变成了变相裁员、欺压商家，甚至公然搞起招聘歧视的一个招黑体。

企业形象在没有彻底崩溃之前可以重塑，但这已经不是美团首要的问题。它所面临的最大威胁还是业务发展和盈利。

有媒体报道，在16年初融资的时候，跟投资方的协议约定美团点评必须在两年内IPO，且融资后估值超过200亿美元的IPO才有效，否则，美团点评需要将投资金额的120%赔给投资人，总数将近40亿美金。而这么算来，对赌协议已经快到时间。

据相关媒体报道，美团即将敲定新一轮融资，金额至少在30亿美元。如此巨额的资金流入对美团来说，本应该是件喜极而泣的事，可事实上这意味着更多的风险。一个两年来基本靠融资过活的企业，一旦不能及时上市，还会有多少投资人有耐心等着给它续命？

前有饿了么的残酷竞争，后有资本的盈利压力，上市已经成了美团突破困境的唯一办法。

新美大总计融资千亿

据相关数据，2010年3月美团创立之初，获得了天使投资人王江的种子投资，并在当年完成A轮融资，获得红杉中国1200万美元投资。从那以后到与大众点评合并之前，美团不断获得资本青睐，不仅数额成倍增长，而且融资频率渐趋频繁。

与这种融资状态不相上下的还有大众点评，从2006年首轮100万美元投资到并入美团网之前，点评历经六次融资，其中2014年获得腾讯高达4亿美元的战略投资，2015年更是获得新一轮8.5亿美元的融资。随后两者合并的新美大，在2016年1月宣布完成33亿美元融资，7月份获得华润创业联和基金战略投资，具体金额不祥。

而同是“全球独角兽公司榜单”前十名的的滴滴和小米，以及紧随其后排名第12的今日头条全然不是这种状况。

小米和今日头条很早就走上了有稳定营收的光明之路，即使是受到亏损影响的滴滴，凭借几乎垄断的市场优势，烧钱结束后也渐趋好转。不仅具有足够的实力通过战略投资进军海外市场，而且还有可能在美团巨额融资之后，豪掷20亿美元助力饿了么，可见滴滴何止是没有资金的后顾之忧，基本上算是用余力在diss美团。

见此局面，不知美团可曾后悔当初南京试水打车，过早地把手深入滴滴的地盘。

无论是核心业务还是扩展业务，美团都习惯性地招致质疑，这背后的原因可能主要是模糊不清的盈利状况。针对此事王兴曾表示，除了外卖持续亏损，整体业务已经实现盈亏平衡，收入同比三位数增长，公司账上实际资金储备已超30亿美元。不过联想到这些声明发出时的背景，腾讯弃投、海外寻求新的融资等传闻，未免令外界质疑其可信度。

更关键的是，这个盈亏平衡一定程度上和美团特殊的运作有关，比如它的“增收”模式，是通过包装新业务线开发出一个新的竞品，藉此换取融资，美团打车、民宿都是如此，类似于“拆东墙补西墙”，以达到美团整体“烧-收平衡”的目的。也就是说，在没有稳定造血的来源的情况下，这种极度依赖融资的方法，必然要承担融资不继的高风险。

模仿亚马逊多线策略

有“独角兽捕手”之称的朱啸虎表示，“2017年所有的超级独角兽都需要证明自己能够盈利”，这是投资者对两三年来烧钱补贴战之后所剩者的硬性需求，可能也是一个容忍度的最后期限。

自王兴说起进入下半场开始已经差不多近一年，我们先来看看这所谓挖掘用户深度的工作，美团究竟做得如何？首先是外卖业务，从2015年业内流传的一份美团点评融资文件显示，2015年美团的亏损超过百亿，预计亏损的状况将延续到2018年。而且有些业内人士分析说2016年美团点评可能亏损150亿，亏损水平甚至超过财务最差的2015年。

与这种盈亏状况相一致的是，配送、广告收入和商家佣金三种比较现实的盈利渠道，一直处在探索阶段，各有各的难处。以平台和商家的运营规则为例，虽然都处在观望的态度，但是美团获得市场优势之后，单方面收取一致佣金模式的做法，已经引发了多次商家大规模出走的事件。

再来看传统业务团购和新扩展业务酒旅。前者本来可能做出一个具有强度用户粘性的搜索引导，来作为吃喝玩乐一站式体验的端口，可惜最终成为合并重组的牺牲品。点评系高管集体流失，王兴成为新美大唯一的主导，基本上抛弃了大众点评基于商户收录评价体系所展开的平台路线。

团购业务的萎靡，可能算是一种必然，而酒旅事业的困境或许来自美团搅局者的角色，单打独斗地想要借用外卖行业的套路，动摇一个相对稳定的市场格局，这恐怕不能只凭借业务关联性和用户基数就能解决。

现在来看，美团频繁被爆出数据造假、佣金争端等问题，每次的回应又是空口无凭，反过来想，若是酒旅已经如王兴所言实现盈利，那应该早就大张旗鼓地宣扬了，而不是每次都只晒那个几个备受质疑的数据。

王兴常常拿美团多线作战的策略和亚马逊相比，他认为亚马逊有趣的地方在于，这家公司总体上看起来不怎么盈利，但很多业务非常赚钱，只不过是把赚的钱投入到新业务里去了。对于这点确有相似之处，可是他却没讲出最关键的一点，亚马逊善于在新领域建造行业壁垒，比如云计算、智能音箱等等，而美团则是一直在盲目地触及各个行业已经建好的壁垒。

京东仅仅是个自动化物流中心，就学了亚马逊五六年的时间，百病缠身的美团又有多少时间将假想变为现实呢？

美团的下半场：半壁江山都成了敌人

以亚马逊、京东为例，盈利确实不是公司价值的单一考量，美团也多次表示，目前投资人在规模和盈利之间最为关注的仍是前者，因此公司将在渡过增长节点后，再考虑赚钱。

从这个说法看来，投资人或许给了美团足够的发展时间，但这并不代表他们不急于关心盈利，毕竟上市可能在即，最后的估值将要受到盈亏问题的影响。当然最关心上市的并不是投资者，而是王兴，因为对赌协议规定，若市值未达目标，则赔偿投资人相当于投资金额的120%—近40亿美元。

如今两年时间即将到期，美团这次融资30亿美元，不少业内人士将其认为是Pre-IPO，这也意味着IPO即将启动。只是面对近一年层出不穷的负面，美团是否会选择年底上市、是否能够顺利上市，还是个未知数。与此同时，据有关媒体报道，近期刚完成收购百度外卖的饿了么也将在明年启动IPO，届时外卖市场上的你争我夺也会转移为一场上市竞速赛，而后者有了阿里的全力支持，看似比美团更有利。

自从阿里全盘接手饿了么，美团大众合并后的市场优势本来可以换得一片光明前景，可时至今日，招黑体很大程度上放大了美团的缺陷，这不能不说是对手太强。现在有了百度外卖的市场份额，一方面能补充一二线城市的高端客户群体，另一方面，若是饿了么上市，这次并购还有可能为重新估值作出不小的贡献。

值得注意的是，除了阿里、携程等业务领域的竞争敌手，滴滴的强势也给美团造成了极大的压力。据有关媒体透露，滴滴正在考虑投资饿了么，金额可能在20亿美金左右，软银也参与了此事。目前饿了么方面回应称，属于市场传闻，不予置评，而滴滴未作回应。

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