乐视网的艰难时刻：上半年现金流急速恶化

（原标题：乐视网的艰难时刻：上半年现金流急速恶化）

业绩巨额亏损，融资大幅下滑，关联方应收账款预增无减，现金流显著恶化。乐视危机爆发大半年会后，上市板块的乐视网也迎来了艰难时刻。

8月28日披露的半年报显示，截至2017年6月底，乐视网净利润亏损已经超过8.3亿元，而被寄予“扭亏为盈”厚望的乐视致新，上半年净利润亏损2.81亿元，亏损幅度同比扩大近5倍。

相对于业绩巨亏，乐视网面临的更大困局，是过去半年里现金流的急速恶化。2017年上半年，该公司吸收投资、借款取得现金合计47.4亿元，比去年底减少近127亿元，在经营、投资支出仅相当于去年全年37%的情况下，现金净流入仍然为-6.6亿元。其中借款仅4.8亿元，不到去年全年的8%。

严峻的现金流状况，让乐视网面临巨大资金压力。面对不断发酵的危机，金融机构、供应商等已通过司法手段采取强制措施，最近一年来，乐视网及其子公司已经33次被起诉。巨额存量应收账款，本来能为乐视网提供现金流支撑，但95.4亿元的应收账款中，来自关联方的占了但余额仍高达52.4亿元，比去年底还增加了14.4亿元。

上半年到底亏了多少钱

2017年上半年，乐视网实现营业总收入55.79亿元，同比减少44.56%;实现归属上市公司股东净利润-6.37亿元。如快报中披露，各项业务收入的下滑是造成中期亏损的直接原因。公告显示，乐视网上半年的广告业务收入、终端业务收入、会员及发行业务收入均出现大幅下滑，较去年同期萎缩74%、54%、31%。

然而，若结合少数股东损益、递延所得税资产对利润的影响来看，乐视网及相关子公司的实际亏损情况或更严峻。中报显示，上半年乐视网净利润亏损已经超过8.3亿元。之所以归母净利润有所收窄，主要是由非全资子公司导致的少数股东损益亏损1.93亿元形成了“分流”。

具体来看，在去年放弃了乐视电子商务的控制权进而让后者出表后，乐视网目前的非全资子公司主要是乐视致新、乐视网文化发展公司和乐视云。就在今年上半年，乐视致新与乐视云还引入了新的投资者，乐视网对两家子公司的持股比例进一步被稀释：对乐视云的持股从50%降低到47.21%，对乐视致新的持股比例则从55.19%降低到40.31%;与之相呼应的是，少数股东的持股比例进一步提升。

乐视网上述三家非全资子公司，在今年上半年继续全面亏损。年内被寄予“扭亏为盈”厚望的乐视致新，上半年净利润亏损2.81亿元;在去年同期，乐视致新净利润亏损还仅有5687万元。乐视网文化发展公司、乐视云上半年净利润分别亏损1.03万元、8030.48万元，亏损额同比有所收窄。而按照变更后的持股比例，上述三家子公司归属于少数股东损益的亏损总额达到1.93亿元。

另一方面，乐视网对递延所得税资产的确认，也一度颇受市场质疑。争议的起源，来自财报中所得税费用对利润的影响逐步加大;而更深层次的分歧，在于公司和市场观点对“可抵扣亏损”背后所包含的公司未来盈利预期的差异。

乐视网中报的合并利润表显示，所得税费用为-2.66亿元。在过去两年的年报披露时，也同样出现过所得税费为负数的情况，且超过亿元。这意味着，合并净利润均得以相同数值的增厚。

具体来看，中报披露的所得税费用表显示，当期所得税费用有-1.16亿元，而递延所得税费用为-1.49亿元。有审计从业人士对此解释道，会计科目核算时点的不同，传导到企业计税的花销上，存在时间上的差异;这种差异一部分是暂时性的，具体就通过递延所得税资产、递延所得税负债两个科目来调节。而对公司的实际影响是，在递延所得税结算后，会影响到企业的所得税费用，同时也会影响到企业的利润。

乐视网在财报也指出，按照税法规定能够在以后年度抵减应纳税所得额的可抵扣亏损，确认相应的递延所得税资产。上述审计人员称，这可以理解为，在乐视网管理层对公司未来能够盈利(通常为未来5年内)、且当前净利润亏损额对应的税费能够在未来被抵扣的预期下，将确认递延所得税资产，并由此对本年度的利润会产生正向影响。

结合今年上半年情况，乐视网递延所得税资产为9.13亿元，较去年底的7.63亿元增长20%。其中，仅“可抵扣亏损”所对应的递延所得税资产就有7.64亿元，较去年底增加了1.13亿元。这也意味着，基于对部分亏损资产未来能够盈利的判断，管理层和审计在去年的所得税费用减去了1.13亿元。

然而，由于这种对净利润“短暂的影响”，都必须建立在管理层对相应的公司未来能够盈利的判断之下，市场质疑渐起。多位审计从业人士也表示，财务报表编制都建立在会计前提之上;以极端情况举例来说，如果没有确凿的证据能证明公司会倒闭，这一项的会计假设判断空间比较大。但其也同时强调，由于该科目强调是“暂时性差异”，当上述资产未来不能盈利时，递延所得税资产也会注销。

现金流恶化

相对于业绩亏损，对深陷风波的乐视网来说，面临的更严峻问题，是营业收入大幅下滑、融资渠道收窄等引起的现金流恶化。

半年报数据显示，截至2017年6月底，乐视网拥有的账面货币资金余额为29.8亿元;短期、长期借款分别为21.1亿元、29.8亿元;一年内到期的非流动负债为23.6亿元。从表面上看，同去年底相比，乐视网的资金状况并未发生太大变化。

然而，作为企业资金状况的现金流指标却在持续急速恶化。中报显示，乐视网经营活动现金净流入为-21.9亿元，同比下降达-855.71% ;投资、筹资活动现金净流入分别为-13.3亿元、28.6亿元，现金净流入总计为-6.6亿元左右。

而2016年全年，乐视网经营产生的现金径流量为负-10.68亿元，投资产生的净现金流量为-96.75亿元，筹资现金净流入则为94.7亿元，现金净流入合计为-12.7亿元。2017年一季度，乐视网经营净现金流入-7.4亿元，投资现金净流入为—3亿元，筹资现金净流入为10.1亿元，三项合计为-0.3亿元。同去年底、今年一季度相比，其现金流显著下滑。

对比不同时点的现金流入、流出指标，这一趋势更为明显。数据显示，2016年，该公司销售商品、提供劳务(下称销售收入)收到的现金为146亿元，其他与经营有关的现金6.83亿元，合计流入157亿元，购买商品、接受劳务流出127亿元，支付职工11亿元，合计168.5亿元。

此外，投资活动的现金流入仅1.23亿元，流出却达98亿元。当期，仅筹资活动现金实现净流入;其中，吸收投资、借款共计超过174亿元，支付筹资其他现金28.5亿元，偿还债务49.5亿元。

至今年6月底，乐视网的现金流各项指标更不乐观。其中，销售收入仅35.8亿元，但支出62亿元。投资活动获得现金流入6.93亿元，流出20.3亿元;筹资活动中吸收投资、借款取得现金合计47.4亿元，比去年底减少近127亿元。

值得注意的是，今年一季度，通过股权转让、增资扩股等方式，获得融创等方面共计168亿元资金，其中约70亿元进入乐视网及其子公司乐视致新电子科技(天津)有限公司(下称“乐视致新”)。根据半年报披露，截至6月底，融创方面的投资中，尚有15.42亿元为应收投资款，亦即资金尚未到位。扣除这部分资金，进入乐视网、乐视致新的资金，也超过了55亿元。由此可见，由于经营造血、融资能力下降，即便投资大幅收缩，乐视网今年上半年的现金流状况，仍然没有得到改善，反而在持续恶化。

作为衡量资金状况的主要窗口，乐视网今年上半年的借款规模也大为减少。数据显示，2016年底，其筹资获得借款62.9亿元，今年一季度则仅为1311万元，到6月底也仅为4.8亿元，不到去年全年的8%。同时，其短期借款金额也在逐步下降。截至今年6月底，其短期借款金额比去年底减少了约4.9亿元，长期借款则减少了约5000万元。

资金面临严峻考验

现金流全面恶化，债务规模却仍在快速增加。今后的日子，乐视网的资金链将面临着更为严峻的考验。

中报显示，截至2017年6月底，乐视网的短期借款为21.1亿元，一年内到期的非流动负债为23.6亿元，应付账款金额58.4亿元，合计为103.1亿元。其中，应付账款比去年底增加4.2亿元，比一季度末增加10亿元，剔除短期借款变动、一年内到期的流动负债，增加了7000万元。

同一季度相比，乐视网一年内到期的短期债务，增加金额非常明显。其中。一年内到期的流动负债，增加了3.8亿元，应付账款则增加了10亿元，仅两项就合计增加了13.8亿元。

与此相对应的是，乐视网的应收账款拥有巨额应收账款。截至2016年底，其应收款余额为应收账款86.85亿元，今年一季度末为95.4亿元，二季度末则基本持平。乐视网表示，较高的应收账款余额，导致其流动资金产生了一定程度的短缺。

总额近百亿的应收款，大多数来自关联交易。数据显示，截至6月底，今年上半年，关联方应收账款还款28.3亿元，但余额仍高达52.4亿元，占比达51.85%，比去年底增加14.4亿元。乐视网称，关联方资金紧张，使得公司关联方应收账款增加，回款不能及时完成，对现金流入带来负面影响。

不仅如此，乐视危机持续发酵，已经波及到上市公司体系。乐视网称，关联方资金紧张风波，对其声誉和信誉度造成影响，对在金融机构的正常融资带来较大影响，银行续贷不能正常发放。而更为严重的是，部分贷款到期不能偿还，金融机构已通过司法程序采取强制手段。

乐视网8月3日公告显示，乐视网2016年6月23日、9月29日，在建行北京光华支行申请金额5000万元、2亿元的两笔贷款，其中5000万元由贾跃亭、贾跃民、乐视控股(北京)有限公司(下称乐视控股)提供连带责任担保;另外2亿元由贾跃亭担保，将于今年9月28日到期。2017年6月22日，其中5000万元贷款到期后，乐视网未能未能续贷、还款，建行北京光华支行为防范风险，对全部贷款采取了财产保全，该公司偿还了这笔贷款。但对于尚未到期的2亿元，还在与建行商洽化解方案。最新公告显示，这笔借款目前已经得到解决。

乐视网最重要的子公司乐视致新，同样被卷入入诉讼的旋涡。根据乐视网8月16日披露，2016年，乐视致新曾在民生信托进行10亿元信托贷款，期限24个月，贾跃亭、乐视控股担保。由于民生信托进行财产保全，被法院裁准强制划拨、冻结贾跃亭、乐视致新、乐视控股的银行存款12亿元，以及贷款的利息、执行费等费用，该案目前已经和解。

根据8月25日晚间公告，在过去12个月内，乐视网作为被告被起诉的案件已经达到33起，包含被诉赔偿、违约金、律师费在内的涉案金额共计人民币15.96亿元、美元373万元。除了总金额3.35亿元、已结案的三起外，绝大多数诉讼全部尚在执行、诉讼之中。

在上述诉讼中，涉及金额最多的是乐视网本身，17起，起诉的公司包括物流公司、广告公司、银行，数量多达17家，涉及金额共计8.86亿元，已结案2.51亿元，尚在诉讼中的金额6.35亿元。此外，其子公司乐视云计算亦有3起诉讼，金额2715万元。

在这些诉讼中，乐视致新同样被卷入，共涉及15起合同纠纷，涉案总金额6.51亿元，另外还有美元373万元。而已经结案的仅有1起，8500万元，另外2起正在执行中，12起处于诉讼中。

上半年关联方欠款再增14亿元

总额近百亿的应收账款，本来可以大力纾解乐视网现金流。但问题在于，这些应收账款不仅未能变成现金流活水，反而成为巨大潜在风险。

数据显示，截至今年6月底，乐视网的关联方欠款规模仍继续增加超过14亿元，且坏账风险仍未消除。以孙宏斌为首的新管理团队，已公开表示正加紧解决关联交易问题。但从上半年的情况来看，关联交易的情况并未有明显改善。中报显示，上半年因采购商品、接受劳务发生的关联交易金额达到7.5亿元，因出售商品、提供劳务发生的关联交易金额为43.57亿元。

乐视网表示，公司现有业务正常开展中涉及部分关联交易，原有业务与结算延续导致关联方应收账款的发生。同时，公司在报告期内对与非上市体系进行切割，导致新增部分一次性关联交易。

值得注意的是，上市公司对2017年日常关联交易的预期，出现大幅的飙升。按照今年6月底股东大会通过的日常关联交易预计的议案，乐视网预计年内向关联方的采购总额不超过90亿元、销售总额不超过150亿元。在去年初的关联交易预计中，乐视网最初曾认为，全年向关联方的采购总额不超过15亿元、销售总额不超过30亿元;此后数次追认的关联交易超额部分，最终年报统计显示，去年与关联方发生的采购总额75亿元、销售总额为129亿元。

从预期金额来看，乐视网的关联交易顽疾或仍需待解。而与此同时，截至6月底，乐视网的应收账款达95.42亿元，占总资产比重的26.7%。较去年底的86.86亿元增长近10%，较今年一季度末的95.37亿元也有小幅增长。这其中，来自关联方的应收账款余额达到52.41亿元，占上半年总应收账款的比重为51.85%，比去年底增加了14.39亿元。

而关联方欠款的坏账隐患，目前仍未完全消除。风险主要是来自于欠款方持续紧张的资金情况，和现任实际控制人贾跃亭及其关联方当前的资产危机。

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