横店影视IPO，但财务数据多处“打架”，赚钱竟靠卖爆米花？

8月21日讯，横店影视城作为全球规模最大的影视拍摄基地，媒体口中的“东方好莱坞”被世人所知，但是，人们不知道的是，横店影视城旗下已经拥有4家A股上市公司，打造了一个横跨影视、医药、新材料、金融等多个领域的“横店系”，并且计划到2020年争取有6-8家上市公司。

最近，横店影视城的经营方之一，横店集团旗下第一个冲击IPO的影视板块公司，横店控股旗下子公司横店影视，将再一次谋求登陆资本市场。横店影视股份有限公司(以下简称"横店影视")拟发行不超过5300万股，合计募集资金28.63亿元，其中24.86亿元用于影院项目建设，5亿元用于补充流动资金。

不过，其最新版的IPO招股书却与去年6月首次提交的版本存在诸多差异，甚至有一项数据差异竟然超过了7亿元。

同时，令人不解的是，横店影视主营业务为电影放映业务，但是，利润贡献最大的却是卖品业务，也就是爆米花等。

多处财务数据“打架”

提起横店,人们首先想到的是明星云集的横店影视城。不过此次正在IPO的横店影视的业务却不包括横店影视城和影视制作，主营业务是院线发行、电影放映和相关衍生业务。

据最新披露的招股书(申报稿),横店影视2016年总营收为22.80亿元,净利润3.56亿元,其中电影放映业务营收为17.86亿元,卖品业务营收2.38亿元。截至2016年底,横店影视拥有资产联结型影城220家,2016年在全国院线中票房收入位列第8位,在影院投资公司票房收入中位列第3名,共有全资影院42家和参股影院2家。

横店影视曾在8月2日递交招股书，但迅速被撤下，14日又一次递交更新版，但是，相比去年6月其首次递交的招股书，却发现其中很多数据存在差异。

首先，在两份招股书中，相同时间的营收和净利润都不同。在2016年的招股说明书中，2014、2015年分别营收12.2亿、21.85亿，净利润分别为1.18亿、3.44亿;而在2017年招股说明书中，2014、2015年横店影视营业收入分别为11.81亿元、21.13亿元，净利润则为9265.39万元、3.27亿元。两份申报稿中2014、2015年营收分别相差3196.48万元、7204.45万元，净利润分别相差2587万元、1729万元。

上图为2016年的招股说明书

上图为2017年的招股说明书

其次，两份招股书中电影放映业务成本数据也不一致。在2017年的招股说明书中，2014年、2015年电影放映业务成本分别为8.59亿元、14.36亿元;而在2016年招股说明书中，此两项数据分别为8.87亿元、15.00亿元。两份招股书中，2014、2015年电影放映业务成本分别相差0.32亿元、0.68亿元。

再就是，两份招股书中"按地区划分主营业务收入"数据存在差异，2017年的招股说明书显示，2014年、2015年华东地区营收分别为5.23亿元、8.48亿元;而在2016年的招股书中,此两项数据为9.36亿元、16.19亿元。两份申报稿中2014年、2015年华东地区营收相差分别为4.13亿元、7.71亿元。

上图为2016年的招股说明书

上图为2017年的招股说明书

正常来说，财务数据核算允许存在小幅波动的误差，但在这两份招股书中财务数据甚至可以相差高达7亿元，不免引人猜疑。根据横店影视董秘潘锋此前接受媒体采访时的说法，“这是因为当时审核的时候，证监会要求会计审核方法变更一下，由总额法变更为净额法，所以有些收入下降、减少，收入和成本同比例减少，也是为了和其他公司有可比性。”

同时，除了财务数据上的差异，在最新的招股书中，横店影视还对募集资金总额进行了调整，将影院建设项目资金由24.86亿将至23.63亿，补充流动资金依旧是5亿，募集资金总额总体减少了1.23亿。

赚钱主要靠卖爆米花？

横店影视的主营业务是院线发行、电影放映和相关衍生业务，有超过七成营收是由电影放映业务贡献的，但尴尬的是，其毛利率仅为10%，低于同行业均值，毛利润占比也仅为34%，反而是卖品业务在2016年，毛利率高达73%，毛利润占比达33.39%。

其实，在影院内购买爆米花、饮料以及3D眼镜等衍生产品的利润超过电影放映业务已经不是个例。从其他院线的经营情况来看，卖品业务已取代院线放映，成为所有院线企业新的业绩增长点。院线龙头万达电影2016年的非票房收入就高达39亿元，同年增长100%，增速远超院线放映16%的增速。

横店影视的挑战还有很多

当前，一二线城市的影院市场已经接近饱和，横店影视的目标是三线及以下城市，计划将在三年内在全国200多个城市新建影院210家。

但是随着电影市场规模的快速增长以及国家鼓励影院的投资建设，影院建设迅速完成了市场下沉。靠院线增长来扩大电影市场增量的红利期已过。

另一方面，竞争对手的跨区域扩张以及新的投资主体的陆续进入，影院数量将进一步增长，导致商业地产租金、人员成本等出现不同幅度的上涨，院线经营将面临着更加激烈的市场挑战。横店影视难以与院线巨头万达电影、大地院线等抗衡。

再就是横店影视的融资渠道较为单一，主要为自身内部积累及部分银行贷款，缺乏外部投资。

所以，此次IPO也将成为横店影视能否逆袭的关键。横店影视计划在发行上市后，利用资本市场融资功能，通过股权融资方式推动公司经营发展，提升盈利能力和偿债能力。

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