回顾2023年的资本市场，A股市场震荡不已，行业板块快速轮动，很多投资者都感觉在这一年，开启了投资的“困难模式”。因此，不少人把目光投向了收益和风险表现都相对平稳的固收品种，wind数据显示，在2023年前三季度，全市场固收类产品规模共增长 7717 亿元，增幅达 12%，中长债基金、摊余债基、短债基金、政金债指数等品类均实现规模增长。其中，短债类基金增幅最为显著，2022年底规模为 6010 亿元，2023年三季度达到 8830 亿元，增幅 47%。
在大部分投资者心中，债券基金扮演了“避风港”的角色，在牛市的时候，其通过相对稳定的票息收入为投资组合增色;在熊市时，通过相对低波动性为投资者抵御风险。
但是，这个世界上任何一种投资都存在风险，债券基金也是一样，流动性风险、市场风险和信用风险等因素都可能对债基产生影响，因此，在选择债基的时候，选择优秀的投研团队、出色的基金经理，都显得非常重要。
最近一段时间，不少投资者都关注到了中欧基金旗下一位固收基金经理管志玉，今天，让我们一起来分析一下这位有着十几年固收投资经验的基金经理 ，在面对当下市场波动时的投资与风控策略。
历史收益稳健 回撤控制能力突出
公开资料显示，管志玉毕业于清华大学经济管理学院，具备15年固收从业经验，其中10年投资管理经验。曾任博时基金债券交易员、西南证券投资经理、开源证券投资管理部负责人、建信理财高级投资经理。
2023年9月加入中欧基金，现任固定收益投资策略组基金经理。个人最高管理规模超1300亿，擅长货币、短债类产品的投资管理。此外，管志玉管理的某产品曾获“金誉奖”优秀现金管理类银行理财产品。
以这只短债策略产品为例，管志玉任职期间(2021/7/29-2022/9/30)年化收益3.43%，规模最高超300亿。
图：某短期开放式理财产品管理期间净值走势(中欧基金整理)
此外，管志玉于22年11月至23年7月期间管理的面向机构客户的封闭式净值型产品，管理期间收益均超业绩基准，持续追加规模，合计50亿。
图：某封闭式净值型产品管理期间净值走势(中欧基金整理)
某封闭式净值型产品管理期间业绩表现
注：中欧基金整理，夏普比率中无风险利率为1.5%。
由此，可以看出，管志玉的投资风格十分稳健，即便是在市场波动的那几年，依然注重在组合回撤控制的基础上博取收益。
自上而下的投资策略 宏观、中观、微观充分结合
管志玉对短债产品的投资框架是以“自上而下“为主。在宏观层面，通过对基本面评估，结合货币财政信用政策判断经济所处周期位置，进而决定组合久期中枢;在中观层面，根据各类属资产的利差水平，以及行业景气度，决定各类资产的比例;在微观层面，注重风险收益性价比的考量，严选估值适宜的个券进行投资。
具体到投资策略上，管志玉重视票息策略，辅以杠杆策略、久期动态调整策略、骑乘策略和波段交易策略等多策略增厚组合收益。具体来看，每种策略都有十分详细的策略：票息策略打底，中高等级的信用债等兼具安全性和收益性的资产作为组合底层配置，力争获取稳健的票息收益; 多策略增厚：
a.杠杆策略：紧密跟踪央行货币政策及货币供需变化，前瞻性判断流动性和资金利率走势，灵活调整组合杠杆;
b.久期动态调整策略：预期经济增长势头较好，降低久期至设定区间下限，反之则提高组合久期;
c.骑乘策略：关注收益率曲线结构，构建实际成交的收益率曲线和利差曲线，灵活运用骑乘策略增厚组合收益;
d.波段交易策略：紧急跟踪中短期内事件因素及情绪因素变化，如预期市场有下行空间，则买入流动性较好交易品种，波段交易增厚收益。
依托中欧强大研究团队 多管齐下控制组合风险
一般来说，固收类产品可能面临的风险主要包括流动性风险、信用风险和市场风险三大类。在管志玉以及中欧基金研究团队强大的信评体系下，结合产品定位、后市研判及各行业主体之间的性比价进行筛选和配置，严格控制风险。
具体来说，在流动性风险控制上：第一，日常配置流动性良好的品种，保证组合的变现能力处于较高水平;第二，预留一定的杠杆空间以应对可能的集中赎回等极端情况;第三，主动预判银行间市场的资金面和价格的走势，以提前应对流动性的变化。
在信用风险方面，主要分为三个方面：第一，投资策略上，不激进、不下沉;主要投资于中高等级的信用债品种，严控信用风险;第二 ，组合构建上，对行业和个券的分散度均有较高的要求;第三，信评支持上，中欧独立的信评团队研究支持，独立于外部评级且信用区分度更广的内部评级体系，现有数据库已实现市场全覆盖。
此外，在市场风险把握层面，也分为以下两点，第一，根据产品的期限设定久期中枢，投资过程中严格遵照中枢设定，将利率风险风控在一定水平;第二，加强市场研判，在预期市场上行时及时调整组合久期和配置，以减小收益率上行对组合净值带来的负面影响。
一直以来，中欧基金一直坚守“用长期业绩说话”。在面对复杂多变的投资环境时，选择有丰富经验和专业能力的基金经理显得尤为重要。管志玉凭借其在固收领域的深厚积累，以及在中欧基金强大研究团队的支持下，展现出了稳健的投资策略与风控策略。正如大部分投资者期待的，成功的投资并非简单的追求高收益，而是在风险与收益之间找到更好的平衡点，在更加充满挑战与机遇的2024年，赢得更多精彩。
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