本文由博众投资编辑整理。1月社融数据超预期，各部门中政府债增速最快，一季度基建资金投放有望上行。2022年1月新增社融6.2万亿元，同比增长19%，其中新增居民贷款、企事业单位贷款、政府债券同比增速分别为-34%、32%(其中短期、中长期增速分别为76%、3%)、147%。地方债发行额同比增长3366亿元，增速达93%，其中专项债同比增长4844亿元。去年12月，基建投资当月同比增速3.8%，结束了连续7个月的负增长。拿地、销售目前仍处弱势，地产投资处于下滑趋势。2021年全年、2022年1月，100大中城市住宅类成交土地规划建筑面积同比分别下滑23%、49%。2022年1月，29个重点城市整体成交1429万平方米，环比下降37%，同比下降46%，主要受到去年基数较高影响。1月，房地产市场整体延续了去年下半年以来的降温趋势。百强房企实现销售操盘金额5256亿元，单月业绩规模同比降低39.6%，较2021年月均水平降低43%。去年12月，地产投资增速当月同比下滑14%。(博众投资)
水泥需求主要来自房地产、基建、民用农村，水泥需求和基建相关性较高。从2019年全国竣工面积结构来看，住宅占68%，住宅+商业办公用房占80%，厂房占12%，科研、教育、医疗用房占5%。SW建筑装饰指数涵盖基建板块，权重股包含中国电建、中国中铁、中国建筑等基建央企。作为基建上游行业，SW水泥制造指数和建筑装饰指数相关性较高。
博众投资了解到，根据对部分上市建筑央企新签订单统计，2021Q4水利、铁路累计新签订单显著增长，基建新签订单累计同比增速达10.7%。2021Q4，中国铁建新签铁路订单、中国电建新签水利订单累计同比增速分别达30.2%和46.6%，较2021Q3增速均显著增长;中国建筑+中国中铁的新签基建订单累计同比增速达10.7%，较2021Q3的11.5%略有下滑。(博众投资)
2022年初，目前各省份发布的重点项目投资清单合计约24,952个，预计水泥需求将得以补充。截止2022年2月22日，贵州、广东、江西、江苏、北京、上海、山东、浙江、四川、广西、陕西、河北、天津、安徽等省份发布了2022年重点项目投资计划清单。在已公布的重点投资项目中，各省份规划均包含基础设施建设。随着开年项目逐步开展，预计水泥需求量会在基建板块得到补充。
水泥股价复盘：相对收益与水泥煤炭价差相关性好，后续存在季节性机会水泥价格水平和水泥股相对收益相关性较好，与水泥股绝对收益有时存在背离。整体来看，水泥价格指数和申万水泥指数相对万得全A收益相关性较好，曲线趋同性较高，和申万水泥行业指数存在一定相关性，但有时也存在背离。
季节性：5月是上半年水泥价格高点；伴随水泥价格上涨，2-4月相对收益概率较高，除2014、2015年全年水泥价格中枢下降外，其他年份5月是上半年水泥价格高点。从2013-2021上半年水泥价格指数来看，2014、2015年上半年水泥价格指数在1月份达到高点，除此以外，其他年份水泥价格指数均在5月份达到高点。(博众投资)
参考资料：
《建筑材料行业周报：下游需求陆续启动，水泥价格持续反弹》国海证券;2022-02-28;
《水泥行业专题报告：水泥行业复盘：基建复苏预期向好，把握季节性配置机会》长城证券;2022-02-25;
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