本文由博众投资编辑整理。超越虚拟与现实的科幻畅想：元宇宙概念来源元宇宙，超越虚拟与现实的终极愿景。元宇宙(Metaverse)这个单词拆解后由Meta和Verse组成，其中Meta表示超越，verse表示宇宙(universe)，合起来可以理解为创造一个平行于现实世界的人造虚拟空间，承载用户社交娱乐、创作展示、经济交易等一切活动，因其高沉浸感和完全的同步性，逐步与现实世界融合、互相延伸拓展，最终达成“超越”虚拟与现实的“元宇宙”，为人类社会拓宽无限的生活空间。
元宇宙，超越虚拟与现实的终极愿景
科幻小说《雪崩》推开了元宇宙想象力的大门。1992年，著名科幻作家尼尔·斯蒂芬森在科幻小说《雪崩》中提出“Metaverse(元宇宙)”和“Avatar(化身)”两个概念。人们在一个与现实世界平行的虚拟空间(元宇宙)中以声像综合体(化身)进行交流互动。斯蒂芬森畅想在喧嚣混乱的未来世界之上，还存在着另一个无比广阔自由的国度：由电脑网络构成的虚拟空间。
科幻小说《雪崩》推开了元宇宙想象力的大门
未来人类数字化生活方式，元宇宙从科幻照向现实。正如电影《头号玩家》的场景，未来的某一天，人们可以随时随地切换身份，自由穿梭于物理世界和数字世界，在虚拟空间和时间所构成的“元宇宙”中学习、工作、交友、购物、旅游等。去中心化平台让玩家享有所有权和自治权，通过沉浸式的体验，让虚拟进一步接近现实。
元宇宙的五大要素：永久沉浸的社交生态，广阔开放的平行宇宙在市场对元宇宙广泛讨论的基础上，我们进一步提炼出元宇宙的五大必要要素：
元宇宙将是大规模的。一方面，元宇宙的DAU、MAU、同时在线用户数将超过现有的所有移动互联网应用及平台;另一方面，元宇宙不仅包括游戏、还包括社交、教育、移动办公、数字工业等边界广阔的丰富内容，可探索空间的大小、体验的丰富程度甚至有望超过现实世界。
元宇宙将具有沉浸感。随着技术进步，这种沉浸感可以通过VR/AR设备乃至脑机接口达到，VR眼镜等元宇宙端口在未来都会成为像蓝牙耳机一样的标配。同时，虚拟世界和真实世界相互交汇融合，线上+线下的沉浸式场景将成为元宇宙的重要组成。
元宇宙将是强社交性的。超越现实世界和虚拟世界的元宇宙，社交是一个必备功能。用户在元宇宙可以扮演他们在真实世界中可能无法扮演的角色，并以这个身份同元宇宙中的其他人交互交往，产生协作，创造价值。
元宇宙将是持续存在的。元宇宙并非某组织某公司运营的平台，它的运营将持续存在、没有间断;作为用户，元宇宙不论其在线与否，都将持续保持运行并对用户的元宇宙角色产生影响;作为创作者，其在元宇宙中创作的价值，持有的资产将不会因为平台停运而消失。
元宇宙将是开放的。一方面，元宇宙需要打通各个独立的游戏、应用、社交，实现标准、协议、货币体系的互认、互换;另一方面，元宇宙向所有第三方开放技术接口，让它们可以自由地添加内容。
元宇宙五大必备要素
元宇宙深刻改变现有生活生产方式，带来广阔价值空间
元宇宙将真正改变我们与时空互动的方式，对社会和个人带来广阔价值空间。1)元宇宙包括能承载人类现实活动的虚拟世界，基于元宇宙本身的沉浸化、实时性和多元化的特征，个体在短期内能够利用元宇宙增加多元化的人生体验;2)元宇宙的虚拟数字化减少了物理距离的隔阂和通勤的时间成本，降低了交通堵塞等传统城市痛点问题对社会整体幸福感的削弱。3)元宇宙扫清了物理距离、社会地位等因素造成的社交障碍，为个体实现自我价值提供了更多的手段;4)元宇宙是对现实中的社交、生活以及经济社会系统的重构和融合，对硬件、运算等核心能力和内容创造、服务提升等方面提出更高要求，基于此将改造当前的社会经济生态。
元宇宙带来广阔价值空间
总结
元宇宙蓝图宽广无限，它的成长与成熟将明确技术进步的路径，促进硬件、服务、内容打通正向循环。博众投资认为关于元宇宙的投资机会，长期不应低估宏大的叙事，而短期也不应高估技术进步的节奏。从蒸汽机车到高铁，没有任何一项技术是刚问世时就尽善尽美的，技术的迭代与进步最终会回应一切萌芽时的挑剔与贬低。技术的演进与合力不过是元宇宙时代的序章。从历史经验来看，C端杀手级应用场景——游戏、视频不断对硬件性能提出严苛且日益增长的需求;而硬件算力的提升最终将外溢至生产力领域;博众投资认为相似的逻辑将在元宇宙上重演。云游戏是目前可见的对于算力基础设施、互联网传输带宽和时延要求最为苛刻的应用形式，一旦云游戏将产业链各环节打通，后续向生产力迁移将水到渠成。
元宇宙的演进路线推演
1)首先需要卡位下一代沉浸式互联网入口，VRAR产业有望迎来边际变化和拐点。扎克伯格认为，一旦VRAR平台跨越1000万人同时使用、购买内容这个门槛，VRAR内容生态将会出现跨越式发展。根据Steam20年度报告，SteamVR20年月活约205万人，博众投资认为，随着VR头显的售价降低、VR内容的不断丰富，跨越千万人同时使用VRAR内容平台的时间节点将在23年左右到来。届时VRAR内容可能会出现类似《PUBG》、《英雄联盟》这样的杀手级应用，推动VRAR硬件及内容高速增长。重点推荐舜宇光学科技，公司已在VR/AR视觉模组实现批量生产，是Oculus核心供应商;歌尔股份，公司是全球VR一体机代工龙头;Facebook(Meta)，公司是全球VR一体机制造龙头。
2)没有内容产业的爆款，就没有赖以全产业发展的庞大需求。游戏作为C端用户的杀手级应用带来利润，能支持在网络、算力等其他领域拓展所需的巨额投入。同时需要关注在游戏内容行业已有较深积淀的公司，游戏是元宇宙早期最佳载体，沙盒游戏、开放世界游戏等元宇宙雏形有望开发C端用户需求，从而促进硬件持续进步，推动C端体验提升，进而培育庞大的用户群体，建立丰富的内容生态，元宇宙游戏质量在迭代中逐步提高，打通元宇宙内容端正向循环。重点推荐国内游戏龙头腾讯控股，网易-S，公司在自研游戏领域投入最大，基础设施实力最为雄厚，且已经开始通过《罗布乐思》、《动物派对》等产品率先探索元宇宙游戏内容，有望在元宇宙游戏开发中保持领先;推荐Roblox，公司通过虚拟社交属性加强双边网络效应，用户和内容生态处于上升期。
3)需要关注算力、AI等元宇宙基础设施发展，强AI、高算力是元宇宙得以从雏形成长成熟的必要条件。元宇宙需要强AI提供不重复、自由探索的游玩体验，需要高算力支持元宇宙的大量应用创新，满足元宇宙高需求的高性能AI芯片可能是5-10年的科技发展主线。重点推荐英伟达，公司是世界领先的GPU设计和人工智能芯片与解决方案提供商，旗下代表芯片A100是目前最领先的云端AI芯片，AI技术将保持强劲。
【相关概念股】
罗曼股份
标的公司实力强劲，公司VR/AR拓展迈出重要一步。根据公司公告信息，Holovis是全球领先的感官体验创新及方案提供商，拥有完整独立、自主产权的虚拟沉浸技术解决方案，成立20余年来，与捷豹路虎、迅达集团等知名企业结成战略合作伙伴，代表文化主题项目包括日本大阪环球影城《小黄人》飞行球幕、超级任天堂世界马里奥赛车项目、中国横店影视城电车之旅沉浸隧道等。双方成立的合资公司将主要经营主题景区文旅IP孵化、3D动画、视觉特效、文创研发销售等业务，标志公司VR/AR布局迈出重要一步。
罗曼股份
捷成股份
公司具有深厚的音视频技术研发积淀，本次资产剥离除了保留优质影视制作公司捷成星纪元(参与投资《红海行动》《战狼2》等大片)，还保留了部分非影视版权业务资产，包括从事VR/AR等业务的世优科技(参与制作2021年春晚刘德华在舞台上的VR/AR虚拟影像)和从事超高清4K/8K技术及参与起草国产三维声标准China3DAudio的捷成世纪，相关资产将在未来协同影视版权业务，持续开拓创新盈利模式，探索元宇宙音视频技术发展。
捷成股份
温馨提示
本文观点由--陈泳智(执业编号A0600620030001)编辑整理，不构成投资建议，操作风险自负。股市有风险，投资需谨慎!
《元宇宙行业深度报告：通往真实的虚拟：道阻且长，为什么行则将至?》光大证券;2021-12-09;
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