本文由博众证券整理提供。截至2021年11月4日，轻稀土方面，镨钕氧化物和合金现货价格分别为75.0、90.8万元/吨，周度涨幅3.8%、3.1%，月度涨幅高达25%、22.9%。重稀土方面，金属镝、铽的现货价格分别为3725元/公斤、13250元/公斤，周度涨幅2.8%、10.9%，月度涨幅高达5.7%、16.7%。轻、重稀土价格运行水平已高于2017年、重回接近于2011年的历史高位。(博众证券)
轻、重稀土价格持续走高
期货方面，截至2021年11月4日，氧化镨钕期货价格逼近80万元/吨，周度、月度价格涨幅分别为12%、29%。从周度、月度价格涨幅来看，期货价格上涨较现货更加迅速。
氧化镨钕期货价格
低库存、下游进入旺季，涨价通道仍存
自2020年陆上风电抢装，汽车电动化提速、叠加新能效标准落地催生变频空调产销两旺，下游高景气催生稀土库存迅速去化。截至2021年10月末，氧化镨钕工厂库存仅为2719吨，同比下滑45%;月度下滑6%;我们认为在稀土库存见底的情况下，且四季度为需求旺季，稀土下游厂商有较强烈补库存需求，稀土价格仍然具备较强的上升基础。
稀土库存迅速下滑
需求端：风电和工业电机提供新增量
1、下游需求占比：汽车占比过半，风电、工业电机相当根据根据产值来看，我国稀土行业的产值主要集中在永磁材料行业，占比高达75%;其次是催化材料，占比达20%。
根据安泰科的数据，2018年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车(50%)、风电(10%)和工业领域(11%);汽车领域中，传统汽车占比38%，新能源汽车占比12%。由于钕铁硼具备优异的磁性，广泛应用于永磁电动机之中。(博众证券)
全球钕铁硼需求结构
风电：新增规模超预期+大型化助力平价上网风电方面，高性能钕铁硼磁钢主要用于生产永磁直驱风机，与双馈异步风机相比，永磁直驱风电机组具有结构简单、运行与维护成本低、使用寿命长、并网性能良好、发电效率高、更能适应在低风速的环境下运行等特点。据“风电伙伴行动方案”(北极星风力发电网报道)，“十四五”风电下乡容量高达50GW，预计年底开始启动。我们预计2021年装机规模或达40GW，招标规模达到50GW，2022年景气度有望继续上行。同时，受益于风机大兆瓦机型推广加速，风电成本下降进度超预期，催化需求持续增长。
我们基于以下假设进行测算：2021年由于陆上风电抢装结束以及原材料成本大幅上涨，我们认为全年新增装机量出现一定程度下滑，为40GW;2022-2025年间，得益于双碳目标下国家政策支持、风机大型化降本助力实现平价上网，2025年新增风机装机量达到82GW，2021-2025年年均复合增速为20%。
由于稀土永磁电机的高能效，我们预测风机中直驱永磁电机渗透率由2020年的30%提升至2025年的50%。
风电电机的钕铁硼单耗维持0.7公斤/千瓦。我们预测，2025年风电用钕铁硼需求为2.7万吨，2021-2025年均复合增速达到34%。(博众证券)
我国风电用钕铁硼需求测算
2、工业电机：成长空间或大于风电据工信部发布的《2013年工业节能与绿色发展专项行动实施方案》：我国电机消耗工业用电总量的75%。电机能效每提高1个百分点，可年节约用电260亿度左右;初步估算，全国电机系统年节电潜力1300～2300亿度，相当于2～3个三峡电站的发电量。而采用钕铁硼的稀土永磁电机，一般的稀土永磁同步电机，平均节电率高达10%，某些专用稀土永磁同步电机，如油田抽油机用电机，节电率高达15%～20%。在能耗双控和电价高位运行的大背景下，由传统电机逐步替换为稀土永磁电机带来的经济性具有非常重要的意义。
我国工业电机产量
供给刚性
自2017年工信部组织稀土打黑专项行动，后续实行稀土专业发票等举措，稀土行业的炒作氛围愈淡、规范化逐步提高。2021年1月15日，为依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，推动稀土行业高质量发展，工业和信息化部起草了《稀土管理条例(征求意见稿)》，其中提到了立法管理稀土行业的必要性，体现在“是切实维护国家利益和产业安全的需要、依法规范稀土生产经营秩序的需要和完善稀土管理体制的需要”。(博众证券)
打击黑产及行业整顿行动常态化
【相关概念股】
北方稀土
2021年国家稀土配额相比2020年增长20%，轻稀土增加28000吨，其中北方稀土分配26800吨，占增量的96%，成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定。
北方稀土
盛和资源
得益于包销海外稀土矿，公司稀土矿原料不用受限于国家配额指标，未来随着冶炼分离产能的扩张，有望持续增厚公司利润，增长性确定。公司目前具备稀土氧化物分离产能15000吨/年、稀土金属冶炼产能12000吨/年、年处理1万吨废料的能力。公司正在进行多个扩产项目，预计2022年稀土分离能力与稀土金属产能将分别提升至20000吨/年与21000吨/年，独居石产量由1万吨提升到3万吨。(博众证券)
盛和资源
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《稀土：风电和工业电机需求爆发，价格创新高》东吴证券;2021-11-07;
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