本文由博众投资整理发布。1)过去：汽车零部件的股价与行业销量紧密相关，2017H2 行业销量增速开 始放缓，2018 年又受中美贸易战影响，板块股价呈下行趋势，持续时间 近 2年。随着行业销量周期见底，2019H2板块股价开始回升，但 2020年 年初新冠疫情、2021 缺芯+原材料涨价使得持续上行的趋势有所受阻;(博众投资)
2)现在：本轮行情启动于 10月初，市场预期缺芯、原材料&运费涨价等压制 因素逐步缓解，基本面Q3见底，Q4将拐点向上。我们认为这些压制因素 影响的不止是短期的盈利能力受损，还有为行业正在进行的大变革遮上了 一层薄纱。虽然 2020 年初新冠疫情、2021 缺芯+原材料涨价短期扰动， 但不改整体上行趋势，核心变化是电动智能变革重塑产业秩序，打开自主 零部件中长期成长空间。
汽车零部件(申万)2017年至今的涨跌幅)
3)未来：零部件与整车产业地位不对等(5.2% VS 14.5%)，随着整车自主 崛起，必然也将加速中游零部件的自主化，叠加电动智能变革，中长期的 格局正在重塑，并有望于明年起在业绩及新订单中逐步兑现。
因此，本轮零部件行情绝不仅仅是短期修复，更应该关注中长期的产业秩序重塑。
中国汽车零部件与整车产业地位不对等
零部件板块价值重估
零部件板块今年前三季度面临量利双杀，下游主机厂批售受“缺芯”影响出货量，大 宗、原材料、运费等涨价导致成本端承压，零部件板块盈利能力在 Q3 触底。我们认为未 来随着下游景气恢复，行业进入补库周期，产能利用率回升，以及原材料、运费等成本下 降，经营杠杆较大的零部件企业业绩弹性更大，板块有望迎来戴维斯双击。(博众投资)
零部件板块营收情况
自主零部件有望崛起
国内汽车行业面临电动化和智能化的变革，特斯拉、蔚来、理想等新势力崛起，自主 品牌竞争力整体提高，未来汽车行业竞争格局将发生较大的变化。我们认为自主崛起的逻 辑同样适用于零部件企业，传统燃油车时代的整车和零部件配套关系大部分是外资零部 件厂商给外资/合资品牌配套，过去国内仅有极少数自主零部件企业能够真正进入合资、 外资品牌供应链，大部分国产零部件主要是给国产品牌配套，所以自主零部件企业体量相 对较小。我们认为随着下游整车行业格局迎来重塑，国产零部件也迎来最好的时代，主要 原因有以下三点：①跟随自主品牌整车企业崛起;②过去未能实现进口替代的赛道迎来突 破，已实现突破的赛道替代加速;③汽车电动化转型，国产企业准备充足，电动车产业链 优质企业百花齐放。
跟随自主整车企业崛起。10 月自主品牌乘用车市场份额继续提升至 47.5%，连续四 个月保持在 45%以上的历史高位。行业缺芯背景下头部自主品牌对产业链的把控和响应 领先，有效地化解了部分芯片短缺压力;同时，自主品牌近几年产品竞争力大幅提高，已经在 15 万元以上合资品牌的产品区间推出诸多畅销车型;长期看，自主品牌在电动化和 智能化方面远远领先于合资车企，头部自主凭借超强产品力，将继续实现市场份额的提 升，从而带来整个国产零部件供应链向上。(博众投资)
2018-2021.10月自主品牌乘用车市场份额
核心零部件进口替代加速。我们认为国产替代迎来破局以及替代加速的原因在于 1) 疫情扰动下海外零部件减产，中国汽车供应链凭借稳定、安全、可靠的生产能力获得认可; 2)行业竞争进一步加剧合资/外资成本压力较大;3)下游行业重塑，对零部件迭代开发 速度和响应服务能力要求提高。自主零部件企业在核心关键领域陆续实现突破，未来将凭 借成本、响应速度等优势，加速实现进口替代。
电动化转型，产业链百花齐放。燃油车时代汽车两大核心系统发动机和变速箱被海外 卡脖子多年，而电动车时代汽车三大核心系统电池、电机、电控国内均有优质企业，电动 车产业链优质企业将充分受益全球汽车电动化的进程。
策略
短期零部件行业将在下游恢复和补库周期下迎来戴维斯双击，中长期我们看好行业 变革下国产零部件的崛起。零部件板块把握三大投资主线：一是进口替代迎来破局的零 部件企业，看好继峰股份(座椅国产化)、星宇股份(车灯升级)等;二是客户拓展顺 利的逻辑，看好特斯拉产业链、头部自主产业链的核心供应商，重点推荐新泉股份、拓 普集团等;三是电动化、智能化引领的新方向，动力电池重点关注宁德时代、亿纬锂 能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等，零部件看好文灿股份(一体化压铸)、福耀玻 璃(全景天幕)、华阳集团(HUD)等。(博众投资)
【相关概念股】
金固股份
汽车钢轮龙头，技术实力与产销规模领先，主业竞争力强。公司是国内规模最大的钢制车轮制造企业之一，在中国富阳、山东、成都、泰国等地拥有7个车轮生产基地和1个轮胎车轮装配基地，车轮年产量可达1200万只。在国内，公司是上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田、捷豹路虎等合资品牌，以及上汽乘用车、上汽通用五菱、比亚迪、吉利汽车等自主品牌乘用车企业的供应商，同时配套中国重汽、宇通客车、集瑞联合卡车、北奔重卡等商用车企业;在海外，公司产品远销欧、美等国家和地区，是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等全球供应商，客户结构优质。
金固股份
双环传动
继重塑齿轮行业后，拟募资建立高端产能角逐全球市场。在汽车电动化、智能化的大趋势下，传统车企以及新势力造车企业逐步将零部件外包给专业的第三方齿轮制造商以实现有效分工。同时，随着传统燃油车的产品升级以及新能源车所带来的技术变革，对齿轮传动件的精密度、强度、噪音处理等各维度提出了更高的要求，在此背景下双环作为龙头企业市占率得到显著提升，一改过去相对分散、自给自足的行业格局，根据我们过往报告测算，双环在国内新能源车纯电领域公司市占率已接近65%。在国内取得绝对领先的市场地位之后，公司现拟募集资金不超过20亿元以投放建设新能源传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮等产品项目，补充高端产能。(博众投资)
双环传动
温馨提示
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《汽车行业专题报告：国产零部件迎来黄金时代》浙商证券;2021-11-15;
《行业周报：如何优选汽车零部件?》华西证券;2021-11-15;
博众投资
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