本文由博众证券整理发布。云计算即创造一个资源池，用户所需要的算力、存储和网络资源都能够在资源池中使用，云计算包括IaaS层、PaaS层、SaaS层，分别对应基础设施、平台和软件，基础为底座，大量网络、服务器和存储设备都在IaaS层。从产业结构来看，我国目前云计算产业链结构完备，具体可以分为上游核心硬件(芯片、内存等)，中游IT基础设备(服务器、存储设备、网络设备等)以及下游云生态(基础平台、云应用等)。(博众证券)
云计算产业链梳理
反映云产业链景气度的先验指标，我们认为可以从上游服务器出货量和云厂商资本支出两层来进行交叉验证。
我们认为服务器行业是具备周期特点的成长性行业，其周期性的特点来自其上游元器件带来的周期性。从上游关键组件来看，信骅(Aspeed)主营业务为服务器BMC控制芯片，其产品功能是让大型数据中心方便的通过通讯线远程控制/监控服务器，主要用于数据中心自动化运维领域。服务器根据其用途和功率配备多BMC芯片，信骅在BMC芯片领域市场占有率超过7成，其月营收指标能够作为服务器及云计算景气度的先验指标，通常领先行业景气度大概2-3个月左右。
从近期公布的信骅月营收指标来看，信骅2021年10月营收达到3.56亿新台币，单月同比增长88.61%，环比增长15.94%，单月营收再创历史新高。我们认为，20年底受上游原材料供应不足、5G网络带来的边缘计算需求提升，芯片短缺问题成为制约服务器产出的关键因素。
Aspeed月度营收及增速
云巨头厂商再次验证行业拐点
在云产业链上游，另一能够交叉验证的指标为云厂商资本开支，今年全年有望保持高支出姿态。整体来看，继2018年海外云巨头资本开支大幅增长后，2019年云巨头更多为“去库存”阶段。受疫情影响，微软、谷歌、Facebook资本支出增速在20Q2大都出现短期回落，但自下半年开始逐步回升。自去年4季度海外云厂商资本开支保持高速增长，Facebook在今年一季报中披露2021年资本开支预期为190-210亿美元，相对2020年的151亿美元大幅提升，并表明今年的主要投入方向为数据中心、服务器、基础网络设施以及办公设施。Amazon、Microsoft以及Google也在年报中披露将进一步加大基础设施投资以支撑云业务的增长，从目前市场一致预期来看，今年北美头部云厂商的资本开支有望同比增长30%以上。
海外云厂商资本支出情况及同比增速
回归国内市场，互联网巨头BAT的Capex也同为重要变量，当前呈现出企稳回升趋势。截至21Q2，阿里、腾讯、百度资本开支整体为203.32亿元，环比增长33.10%，其中百度增速较快，资本开支为24.96亿元，同比增长192.27%。我们认为，当前国内大厂资本支出环比已逐步企稳，长期增长潜力较大，未来有望重回高增长轨道，服务器与云计算景气度拐点已经出现。(博众证券)
国内互联网大厂资本支出情况
下游需求与服务器替换周期共振
互联网行业仍为国内服务器需求最大行业。根据IDC数据显示，2020年，中国服务器市场的前五大行业依次为互联网、电信、政府、金融和制造。2020年国内服务器市场销售额排名前五的行业中，互联网行业保持40%增长、金融业与制造业保持两位数增长、电信与政府客户基本维稳。
2018-2020中国服务器出货量行业占比
边缘计算与AI带来新数据算力增长点。IDC数据显示，中国边缘计算市场规模为172.6亿元，同比增长16.3%;预计2025年边缘计算市场规模将达到1385亿元，未来五年复合增长率达到43.7%。作为云计算设备端的补充，未来边缘计算产品和数据量将呈现巨大增长趋势。我们认为，海量的计算、存储请求将推动边缘计算迅速普及，形成云计算产业链的重要分支。
中国边缘计算市场规模
建议
云计算产业链上游的服务器核心BMC芯片厂商营收增长快速提升，海外云厂商资本支出逐步回暖，双重因素叠加服务器换代周期临近，数据和算力的需求不断提升，云厂商、政府、通信商对服务器等硬件需求不断提升，国内硬件厂商有望继续发展，我们持续看好服务器和云计算相关产业链的投资机会，持续推荐：紫光股份，浪潮信息，中科曙光，宝信软件。基于云产业链上游景气度持续提升，云计算SaaS将在场景持续放量，推荐用友网络，金山办公，广联达。(博众证券)
【相关概念股】
浪潮信息
研发费用率有所提升，存货反应良好需求。公司前三季度期间费用率为8.78%，同比提升0.34pcts;其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.84%、1.53%、4.67%，同比变动0.16pcts、0.15pcts、0.55pcts。公司存货同比增加41.33%，应付账款同比增加61.11%，主要系公司服务器及部件销售增长，备货增多所致。云计算高景气，X86服务器领军地位稳固。根据互联网公司最新云业务增速，2021年第二季度，微软智慧云业务营收146亿美元，同比增长23%;谷歌云实现营收46.28美元，同比增长53.91%;根据Gartner公布的最新x86服务器数据：浪潮信息以10.8%市占率位居全球第二;在中国市场市占率达41.6%，持续位居第一。
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公司国内高增长依旧，海外市场增速提振。公司经历多轮战略升级，保持了长期稳定的成长性。公司18年储备了大量工程师团队，19年产能释放，获得收入和利润的同向高速增长，前三季度实现收入增速34%，净利润同比增长21%，扣非净利润同比增长60%，估值得到快速消化。19年人均创收、人均创利指标有望实现拐点向上。国内的互联网业务和海外的一带一路新市场推进拉动，贡献了公司的主要增长。(博众证券)
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《云计算前瞻指标重大拐点出现，云计算景气度将再度升温》银河证券;2021-11-14;
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