本文由芝士商学堂整理发布。9月23日晚间，大热的稀土板块又迎重磅消息，中国铝业集团有限公司(以下简称“中铝集团”)、中国五矿集团有限公司、赣州市人民政府等正在筹划相关稀土资产的战略性重组。分析人士指出，稀土战略重组在意料之中，有利于行业集中度的进一步提升，将进一步提高国内稀土资源的议价权。(芝士商学堂)
稀土在新材料等下游领域应用广泛
稀土是17种化学元素的总称，号称“现代工业的维生素”。化学元素周期表中镧系元素以及与镧系密切相关的钪和钇共17种元素合称为稀土元素，简称稀土。稀土可分为轻稀土和重稀土两类。根据稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，十七种稀土元素通常分为两组，轻稀土(又称铈组)包括：镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆;重稀土(又称钇组)。
稀土元素
包括：铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇。称铈组或钇组，是因为矿物经分离得到的稀土混合物中，常以铈或钇占优势而得名。(芝士商学堂)
稀土产业链主要由上游的稀土资源开采，中游的稀土材料制备，和下游的应用领域构成。上游一般是在独居石、磷钇矿、氟碳铈矿、离子吸附型稀土矿等矿产中提取稀土元素，形成稀土氧化物、稀土金属等;中游为稀土材料制备，上游开采的矿石经过冶炼、提纯成各类稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、稀土储氢材料、稀土发光材料等。下游主要用在军事、石油化工、玻璃陶瓷、新材料、精密电子元器件等行业。
稀土产业链
稀土元素主要提取自独居石、氟碳铈矿、淋积型矿等稀土矿，其中氟碳铈矿、独居石矿为岩矿型稀土矿，轻稀土含量高;风化壳淋积型矿为离子型稀土矿，重稀土含量相对较高。白云鄂博、四川冕宁、山东微山的稀土矿是典型的岩矿型稀土矿，而南方八省的稀土矿则主要为离子型稀土矿。
稀土磁材是产业链下游最重要的细分赛道
稀土永磁材料在我国稀土消费量中占比42%，是稀土产业链下游最重要的赛道。根据稀土在线统计，全球稀土消费结构中，稀土永磁占比25%，而我国稀土消费结构中稀土永磁占比42%，稀土永磁已成为稀土产业链下游最重要的细分赛道。
稀土消费结构
稀土永磁是目前综合性能最高的永磁体。永磁体是由被磁化并产生自身持久磁场材料制成的物体，可以分为金属永磁、铁氧体永磁和稀土永磁。其中，稀土永磁材料是将钐、钕混合稀土金属与过渡金属(如钴、铁等)组成的合金，用粉末冶金方法压型烧结，经磁场充磁后制得的磁性材料。稀土永磁性能优于铁氧体永磁和铝镍钴永磁。(芝士商学堂)
永磁材料分类
中国坐拥全球最丰富的稀土资源
中国是全球稀土资源最丰富的国家，稀土储量4400万吨REO，占全球储量的37%。根据USGS统计，2020年全球稀土储量达1.2亿吨REO，其中，中国储量4400万吨，占比37%;越南储量2200万吨，占比18%;巴西储量2100万吨，占比18%。
稀土储量
白云鄂博稀土矿储量高达3500万吨，是全球最大的稀土矿。白云鄂博位于我国内蒙古地区，储量达3500万吨，品位约为3%-5%，年产能10万吨，储量占我国稀土矿总储量的83%。美国MPMaterials控制的芒廷帕斯矿(MountPass)、澳大利亚莱纳斯控制的威尔德矿(MountWeld)、四川冕宁的牦牛坪矿等稀土矿储量也较为丰富，但主要稀土矿山多为轻稀土矿，重稀土元素含量较低。(芝士商学堂)
全球主要稀土矿山资源
我国稀土资源储量丰富，种类齐全，呈现“北轻南重”格局。全球稀土资源中，轻稀土占绝大部分，例如白云鄂博矿即为轻稀土矿，占我国稀土储量的83%，此外，山东微山湖、四川冕宁牦牛坪以及德昌等地的矿山均为轻稀土矿。重稀土所占比例较小，但具有重要的战略价值，除了在新材料制备时少量掺入可以大幅提高性能之外，重稀土在军事方面有着重要应用，江西、广东、福建等南方地区的稀土资源为典型的重稀土，虽然储量虽仅占国内总储量的3%，但提供了我国重稀土供给的90%以上。
中国稀土资源最为丰富，短期国内外均难以提供较多供给增量
中国是全球稀土资源最丰富的国家，稀土储量4400万吨REO，占全球储量37%，白云鄂博矿储量高达3500万吨，是全球最大的稀土矿。2020年全球稀土精矿产量达24万吨，中国产量为14万吨，占比高达58%，是稀土精矿最主要的供应国家。
短期国内外均难以提供较多的稀土供应增量。国内政策端“指标控制+行业整合”规范稀土生产，增量主要来自指标上调。国内稀土产量受总量指标控制，2020年开采指标14万吨，冶炼分离指标13.5万吨。总量指标调整和市场供需面有关，需求增长可能会驱动总量指标出现一定增长。国外产能增量面临瓶颈，在建项目投产尚早。国外稀土矿山主要产能集中于美国芒特帕斯、澳大利亚莱纳斯以及缅甸稀土矿;芒廷帕斯矿产能4万吨/年，产能基本达到上限;莱纳斯产能2.5万吨/年，产能利用率约75%;缅甸稀土矿是国内重稀土重要来源，2020年进口量约2万吨，高品质矿山锐减叠加政治因素，产能周期见顶：国外新项目多处于前期，短期难以提供增量。(芝士商学堂)
投资建议
稀土供需格局重塑带来行业景气度上升，建议关注稀土上游厂商：
北方稀土：全球最大稀土生产龙头企业，掌控白云鄂博轻稀土资源;
五矿稀土：背靠五矿稀土集团，国内最大离子型稀土分离加工企业;
盛和资源：掌握丰富海外稀土资源，打通采选、分离及加工产业链;
包钢股份：中国重要的钢铁工业基地、世界最大的稀土工业基地;
广晟有色：稀土、钨业双业务发展，采选、分离、贸易一体化协同;
【相关概念股】
华宏科技
公司2021H1稀土回收业务实现营业收入13.28亿元，同比增长308.62%，毛利率为22.07%，较2020H1增长8.57pct，主要系2021H1稀土氧化物价格上涨和公司稀土回收能力提升。公司2021H1完成对江西万弘收购，稀土回收能力进一步提升。受益于新能源汽车、风电等需求旺盛，2021H1稀土氧化物价格较2020年有所上涨，未来公司稀土回收业务大有可为。公司2021H1研发费用1.04亿元，同比增长159.82%，主要系公司加大新产品新技术研发，未来再生资源业务有望进一步突破。
华宏科技
盛和资源
得益于包销海外稀土矿，公司稀土矿原料不用受限于国家配额指标，未来随着冶炼分离产能的扩张，有望持续增厚公司利润，增长性确定。公司目前具备稀土氧化物分离产能15000吨/年、稀土金属冶炼产能12000吨/年、年处理1万吨废料的能力。公司正在进行多个扩产项目，预计2022年稀土分离能力与稀土金属产能将分别提升至20000吨/年与21000吨/年，独居石产量由1万吨提升到3万吨。
盛和资源
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《稀土系列研究报告之一：碳中和重塑稀土需求，工业维生素成为必需品》华安证券;2021-09-13;
《稀土仍是强势板块》天风证券;2021-08-16;
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