被誉为牛市“旗手”的券商股,受益于今年火热的股市行情,板块整体表现不错,尤其是其中的龙头券商,比如在A股上市的东方财富、招商证券和中信建投,年初至今的涨幅分别高达96%、46%和44%,又比如在美股上市的富途控股,年初至今录得350%的正收益。
进一步观察可知,在一众老牌券商中,东财与富途不仅涨幅位居前二,享受的估值也远均值。为什么同处一个板块,估值差异会如此之大?在我看来,用时髦的话说,东财与富途属于券商行业中不折不扣的新物种。
如果是对于东财与富途有所了解的投资者,想必应该知道,这两家公司不是传统意义上的券商,而是从事券商业务的互联网公司,也可以理解为互联网券商。
下面,本文将深度复盘这两家公司的成长轨迹,提炼其核心竞争力和内在特质,并适度展望未来。
一、回顾过去:不一样的市场,相似的成长轨迹
复盘东财与富途的发展历史,可以发现其扩张逻辑是以用户为中心,基于用户需求导向,自然衍生现今的多元业务;相比之下,传统龙头券商的扩张路径基本是通过并购重组其他中小型券商,或者扩大线下营业网点来扩大营收,业务仍然局限于传统的证券经纪以及融资融券。
具体来看,东财诞生的背景就是为了满足股民的各种需求。早在2005年,创始人沈军因为其早年作为股评家的经历,敏锐地察觉到股民对财经资讯的需求,因而创办了东方财富网。
接着,在还处于Web2.0时代的2006年,创造性地推出了【股吧】这一功能,既满足了股民自由交流的需求又为其崛起奠定了根基。后续,在2012年推出的【天天基金网】,凭借服务好、品种全、优惠力度大,成为东财新的主要营收。
此外,为吸引和服务机构用户,东财在2013年推出了专业金融信息软件【Choice】。在2015年的牛市行情中,成功收购西藏同信证券,从而获得了十分珍贵的A股券商牌照。围绕着用户的需求,东财在2018年成功获得【公募牌照】,并推出自己的公募基金;在2019年,推出了面向高净值人群的、主要代销私募基金的【优优私募】。
而对于富途,虽然其与东财处于不同的资本市场,但是其成长轨迹与东财颇为相似,都是属于互联网公司的那一套打法和扩张逻辑,即以用户为中心,基于用户需求进行多元业务扩张,这与传统券商存在极大的区别,毕竟后者基本没有用户思维,很大程度上仍然是把客户视为客户,而非用户。
对于富途和东财这类从事券商业务的互联网公司而言,以用户为中心的思维贯穿于其商业链条的每一个环节,从需求收集、产品构思到产品设计、研发、测试和服务等。
富途诞生至今的每一个重大脚步,无不印证着上述逻辑。首先,富途的创始人李华就是典型的互联网人,他是腾讯的第18号员工,在腾讯工作了八年,本身也是美股与港股重度交易者。
在2007年富途诞生之前,李华所使用的香港传统券商提供的交易软件,用户体验实在太糟糕,不止使用不方便,还时不时会出现奔溃现象。作为一个程序员兼重度交易者,李华实在受不了,于是决定自己开发一个交易软件,这就是富途的诞生背景。
后续,富途发展路上的每一步,都印证着更好地满足用户需求这个大逻辑。具体包括,自2009年起坚持自研交易系统,并持续完善;在2012年成功获得香港证监会牌照,并发布一站式的旗舰型产品——富途牛牛,覆盖PC、MAC、iOS、Android、OpenAPI五大平台;在2014年上线美股服务,提供一站式行情与交易;同年,在港股通开通之际,富途又支持A股行情,提供沪深股市实时报价。
之后,2016~2019年期间,富途主要是对外融资、增加公司资本实力、申请并拿到更多的美股及港股金融牌照,以及更重要地是,持续地修炼内功——升级迭代交易系统、改善富途牛牛的产品体验,提高用户满意度。
另外值得一提的是,与东方财富类似,富途也逐渐从证券经纪业务,逐步拓展至美股港股打新、财富管理、企业服务等业务。
对比东方财富与富途控股的发展历程、业务布局以及产品功能,有一个颇深的感触,那就是虽然两者处于两个不同的市场,即东方财富主要在A股,富途控股主要在美股及港股,但是两者的成长轨迹很相似,颇有点“英雄所见略同”的感觉。
二、展望未来:具备核心竞争力+成长空间巨大
不过,虽然两家公司在过去已经很大程度上证明了自己的实力,但是投资毕竟要面对的是未来。站在当前节点,两家公司其核心竞争力是什么?后续的发展空间究竟有多大?能否抢占更大的市场份额?这都是投资者需要回答或探究的问题。
就上述三个问题而言,行业规模是前提,核心竞争力是因,至于市场份额则是果。
首先,行业规模方面。无需多言,东方财富与富途控股所处的证券经纪以及财富管理赛道都是万亿级别的超大赛道,而目前两者的营收规模均不足百亿,后续还有十倍乃至百倍的成长空间。
其次,核心竞争力方面。在我看来,这两家公司最大的核心竞争力都有三点:
其一,具备极其优秀的创始管理团队,才能成功带领公司在竞争极度激烈的证券业中脱颖而出,成为各自市场的龙头。
其二,具备深刻的互联网基因,坚持以用户为中心,均凭借着良好的用户体验和口碑,赢得用户的信赖与支持。截至目前,富途的用户数量已经突破千万量级,而东财App的月活用户也将近千万。庞大的用户规模将为这两家公司的后续发展提供最坚实的支撑,毕竟两家公司均在满足用户需求的基础上,自然衍生多元化业务。
其三,具备较强的研发和科技实力。东财方面,研发支出逐年提高,近三年的研发费用占总营收比重约为8%。富途方面,公司的研发人员占总员工比重超过七成,研发投入强度也较大,据其最新Q3财报,其研发支出占营业收入的比重高达16%。得益于持续的高强度投入,富途凭借27项专利,位列2020年全球金融科技专利排行榜TOP100。
最后,市场份额方面。考虑到两家公司在管理层、自身基因、用户满意度、产品体验与布局、金融牌照布局等多方面的优势,在未来,两家公司在证券经纪、财富管理以及港股打新等细分领域获得更大的市场份额,是大概率事件。
三、投资结论:新时代,新物种未来可期
经过上述分析,相信大家已经对东方财富与富途控股的共性方面有所了解,那么,除所处市场的不同外,两者最大的差异又是什么呢?在本文看来,是两者所处的发展阶段不同导致的总市值差异。
经过接近15年的发展,东方财富各项业务虽然已经发展地相对比较成熟,最新的市值也达到2000亿级别,但仍维持较高的业绩增速。具体来看,东方财富今年前三季度的营收高达59.46亿元,同比增速高达92%,已经超越去年全年的营收42.32亿元;前三季度的净利润高达33.98亿元,相比去年同期,同比增速高达144%!
虽然东财前三季度的业绩表现极其惊人,但处于美股和港股这两个巨大市场的富途控股的表现也毫不逊色。
从最新的三季报表现来看,富途的营收和净利同比增速分别高达2.7倍和18倍!尤其是今年Q3财报的净利润,同比增长了18倍,至4.02亿港元。这是多么令人惊叹的数据!另外从2019年Q4开始,富途连续四个季度,实现了营收和净利保持同比和环比大幅增长!上述数据足以证明富途目前各项业务处于爆发期,盈利能力也大幅提升,业绩表现也大幅超越市场预期!
值得一提的是,富途目前仍然处于高速发展期,总市值仅在400亿左右,相当于2015年牛市爆发前夕的东方财富。
总之,考虑到两者的成长路径、业务布局、未来发展趋势颇多相似之处,东方财富,虽然目前市值达至2000亿以上,但仍然具备显著地长期投资价值。作为新物种的富途,未来也有望如同东方财富一样,有希望走出类似的成长轨迹。
（免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。
任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。 ）
