蚂蚁集团,作为有望创造历史上最大IPO规模的巨无霸公司,虽然最近因为蚂蚁新股战略配售基金事件造成利益冲突,引发证监会介入调查,进而影响在A股及H股的IPO进程,但是这一事件最多拖延蚂蚁集团的IPO进度,而不会导致其IPO流产,毕竟蚂蚁集团有望成为A股第一家真正意义上的互联网巨头公司,不仅对于科创板和A股意义重大,而亿万投资者也是期待久矣!
另外,考虑到蚂蚁集团自身的体量(营收、净利等)、其超强的核心竞争力以及在各个细分行业中的龙头地位、且是全球屈指可数的月活用户数超过7个亿的公司,蚂蚁集团是非常值得长期追踪和深入研究。
为此,我此前已经写过两篇关于蚂蚁集团的估值文章,分别是蚂蚁集团估值系列上篇《蚂蚁集团一旦上市,首富马云的身家会增加多少个亿?|估值系列》、中篇《一文尽览全国各大券商对于蚂蚁集团的目标价|估值系列》,本文算是下篇《蚂蚁集团究竟值多少钱?为此我搭了一个估值模型|估值系列》的前瞻。
在本文中,主要是试图回答绝大多数投资者都关心的一个问题,那就是,蚂蚁集团上市后,上涨空间有多大?
为此,需要通过以下三个步骤来解决:
首先,投资者需要了解蚂蚁集团IPO时候对应的股权价值;
其次,需要给蚂蚁集团估值,计算出蚂蚁集团的内在价值;
最后,通过比较蚂蚁集团的IPO估值以及计算出来的内在价值,即可得到其上市公后的上涨空间。
下面,将逐一呈现。
一、蚂蚁集团的IPO估值
截至目前,对于蚂蚁集团的IPO估值,基本已经明朗,根据诸多渠道,蚂蚁集团在评估早期投资者的兴趣后,计划把IPO融资规模从300亿美元提高到至少350亿美元。据悉这是由于估值从2250亿美元提升到了2500亿美元。这有望刷新全球最大IPO纪录,此前的最高纪录是沙特阿美IPO时募集的294亿美元。
按照1美元兑7元人民币来计算,蚂蚁集团的IPO估值高达17500亿元,即1.75万亿元,这一估值,可以帮助蚂蚁集团在A股所有上市公司中排名第三,仅次于贵州茅台(最新市值2.17万亿元)和工商银行(最新市值1.76万亿元)。
资料来源:公开信息
二、蚂蚁集团的内在价值
真正的难点不在于了解蚂蚁集团的IPO估值,毕竟市场早有预期,蚂蚁集团的IPO估值在2250亿美元~2500亿美元区间内,即15750~17500亿元。如何测算蚂蚁集团的内在价值,这才是最具挑战性的工作。
经过长时间的研究及估值建模,在基于一系列核心假设下,我计算出来的蚂蚁集团内在价值为20,316亿元。
具体的核心假设包括但不限于,(1)蚂蚁集团未来五年的营业收入和净利润的年复合增速将达到29%和55%;(2)蚂蚁集团的加权平均资本成本为7.75%;(3)蚂蚁集团的永续增长率为3%。
资料来源:富途研究
资料来源:富途研究
三、蚂蚁集团的预计涨幅
在了解蚂蚁集团的IPO估值以及测算出其内在价值后,那么计算蚂蚁在上市后的预计涨幅就是一个简单地计算问题,具体而言,预计涨幅=20,136/17500-1=15%。
看到这里,或许部分投资者会有所诧异,觉得蚂蚁集团的预计涨幅不高,仅为15%。这主要是因为以下两个因素:
其一,蚂蚁集团的IPO估值并不低,如果是基于市盈率来衡量,按照17500亿元作为IPO估值,那么蚂蚁集团的滚动市盈率(P/E TTM)高达45.93倍(=17500亿/381亿),相对于其在招股说明书中的可比公司腾讯控股和阿里巴巴,估值大体处于同一水平,毕竟腾讯控股的滚动市盈率为46.5倍,略高于蚂蚁集团;而阿里巴巴的滚动市盈率仅为31.8倍,低于蚂蚁集团。
其二,我搭建的估值模型存在缺陷,其中最大的一个缺陷在于,预测期较短,仅为5年。毕竟蚂蚁集团虽然体量巨大,营收规模超过千亿元。但是从发展阶段来看,仍然处于高速发展期,理论上应该采取三阶段模型来建模。
但是考虑到第6~10年后,蚂蚁集团的营收结构和发展状况变动太大,且预测第6~10年的营收增速缺乏足够的数据和事实支持,因而在估值模型中,给定的蚂蚁集团营收增速在第6年后,就从第5年的24%降至3%。因而,目前的二阶段模型低估了蚂蚁集团的内在价值,实质上,应该采纳三阶段模型给蚂蚁集团估值建模。
四、结论
综合而言,我在估值模型中所使用的的核心假设整体仍然偏保守,其中最大的保守之处在于,假设蚂蚁集团的营业收入规模从今年上半年的38%,降至2025年的3%。不过,本来内在价值就是基于一系列核心假设,估算出来,投资者也可把此保守作为预留安全边际的考量。
风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
（免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。
任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。 ）
