数据显示,2020年上半年“国家队”社保基金持仓股票超过800只,新进个股285只。作为新进个股的TCL科技(000100.SZ)无疑是最大的赢家,其被增持数量最多,增持12808.05万股,持仓市值高达7.94亿元,排名第一。
社保基金投资风格相当稳健,从2010年以来的数据来看,近十年来,社保基金投资收益总额超万亿。作为市场上万亿资金级别的投资者,社保基金的动向备受市场关注,不仅成为A股市场的风向标,更被称之为典型的价值投资者。那么,社保基金大手笔持仓TCL科技,究竟是看好其哪方面?
三费控制领先同业
TCL科技备受社保基金青睐,与其重组后的运营优化有很大关系,使得其三费(消费费用、管理费用、财务费用)控制领先同业。
在销售费用方面,TCL科技重组前,TCL电子的业务需要花费较高的销售费用寻找下游客户,而TCL华星客户结构良好,优于国内同业。TCL电子剥离后依然是TCL华星下游最大的需求方,贡献了TCL华星约50%的面板出货量。公司另一大战略客户三星在退出LCD市场后,也需要TCL华星的LCD面板,约占TCL华星出货量的13%。相反,京东方、深天马、惠科等国内公司的下游客户结构复杂,销售难度较大,销售费用率均高于TCL华星。去年重组后,销售费用率高的TCL电子业务被剥离,公司销售费用率显著降低。公司2020年一季度实现销售费用率1.16%,相比重组前2019年第一季度的销售费用率7.37%,下降了84.26%,当季度销售费用率行业最低。
在管理费用方面,TCL科技管理费用逐年下降,到2019年公司管理费用率为2.53%,京东方为4.49%,深天马为3.60%。由此可见,TCL科技的管理费用率领先于同业。
在财务费用方面,TCL科技重组后公司财务费用率呈上升趋势,为1.67%,京东方为1.72%,深天马为2.40%。即使如此,TCL科技的财务费用率仍领先于同业。
凭借领先于同业的三费控制,TCL科技不惧价格竞争,使得公司下游战略客户订单充足,稼动率持续高位。TCL华星生产的面板大部分销往TCL电子、三星、小米、华为等下游客户,战略客户三星和TCL电子出货量约占公司总出货量的60%。下游战略客户优先采购TCL华星面板,保证TCL华星在面板行业下行期仍能获得大量订单,提高公司抗风险能力。战略客户订单增加,TCL华星产能稼动率持续升高,公司2020年一季度稼动率已经达到100%。
在充足订单的助力下,TCL科技液晶显示面板的市场份额从2017年的不足10%提升到了2019年的约12%,预计2022年市占率可以达到26%左右。TCL科技凭借高效的管理模式,不断提高产品技术及产业生态建设能力,完善全球产业布局,逐步成为全球领先的面板企业。
此外,凭借出色的运营和高效的管理模式,TCL华星净利率领先于主流的面板厂商。2019年,深天马净利率为2.74%,京东方为-0.41%,友达为-0.804%,群创为-0.692%,CL华星的净利润率为2.83%,排名行业第一。
即使取得佳绩,TCL科技依然不断进取,聚焦优势资源强化主营。
5月28日,TCL科技发布公告称,拟收购武汉华星39.95%的少数股权。武汉华星光电是TCL科技的子公司,主营业务是LTPS中小尺寸液晶显示面板。公司的三大股东分别是TCL华星(45.55%),武汉光谷产业投资有限公司(39.95%)和国开发展基金有限公司(14.50%)。TCL科技本次收购标的为武汉光谷产投持有的39.95%股权。收购完成后,公司将进一步加强对武汉华星的管理与控制力,强化公司的主营业务经营效率,巩固TCL在半导体显示领域的领头羊地位。
此外,8月29日,TCL科技发布公告称,以约10.80亿美元对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(以下简称“SSL”)60%的股权及苏州三星显示有限公司(以下简称“SSM”)100%的股权。同时,三星显示将以SSL 60%股权的对价款7.39亿美元对TCL华星进行增资,增资后三星显示占TCL华星12.33%股权。
TCL科技并购苏州三星项目后,TCL华星大尺寸产能将大幅提升。三星苏州8.5代线设计产能为110K/月,2019年约占三星LCD面板产能的27%,占全球大型面板产能的2.8%。本次收购完成后,TCL华星在大尺寸领域,拥有t1、t2以及苏州三星三条满产的8.5代线,以及t6、t7两条11代线,LCD大尺寸产能将提升31%,有望向产能第一的京东方发起冲击。
布局全新赛道
除了聚焦主业,TCL科技拓宽业务方向,布局全新赛道。
7月15日,通过竞价,TCL科技成为中环集团混改项目最终受让方。中环集团是天津市著名国企,主营业务是新能源材料和半导体。2020年6月TCL科技发布公告称,公司计划出资110亿元参与公开摘牌中环集团100%股权。2020年7月15日,中环集团收到股东天津津智国有资本投资运营有限公司(持有中环集团51%股权)和天津渤海国有资产经营管理有限公司(持有中环集团49%股权)的通知,告知中环集团:通过竞价,TCL科技集团股份有限公司成为中环混改项目的最终受让方。
本次混改顺利实施后,中环集团实际控制人发生变更。TCL科技本次竞购中环集团,目的是拓宽业务方向,布局高科技产业的全新赛道,与半导体显示业务互补提升,促进公司业绩的发展。
资料显示,中环集团优质资产丰富,是天津市政府旗下的大型国企。中环集团是中环股份(持股27.55%)、七一二(持股52.53%)、天津普林(持股25.35%)的控股股东。此外,中环集团还参股了乐山电力(600644.SH),是持股14.76%的第二大股东,涵盖新能源与新材料、新型智能装备及服务、核心基础电子部件配套等业务。
中环股份主营半导体和光伏硅片业务,天津普林主营PCB电路板业务,七一二主营军、民用专网无线通信产品。由于中环集团持有的七一二股票处于限售期内,无法参与中环混改,将在天津国资控制的企业划转,仍由天津国资实控。
混改完成后,TCL科技顺利进入硅片赛道和PCB电路板业务赛道。
中环股份是国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商。中环股份的半导体硅片业务和TCL华星主营的面板业务同属半导体产业,半导体硅片光刻后可以制成显示面板上游的重要器件驱动IC。中环股份当前半导体硅片业务仍然处在发展阶段,在公司总营收中占比较低。TCL科技收购中环股份后,将会发挥半导体产业协同作用和技术优势,整合产业链上下游资源,推动TCL科技业绩增长。
资料显示,中环股份2019年收入达到168.87亿元,其中新能源材料收入149.21亿元,半导体材料收入10.97亿元,归母净利润为9亿元。光伏硅片领域,公司2019年首发了210mm(M12)的大尺寸硅片,推进速度远超预期。根据中环的规划,M12大硅片2020年累计产能将达到16GW,已有天合光能、东方日升和爱旭股份等多家下游公司表现出合作意向。
除了中环股份的半导体硅片业务,天津普林的PCB电路板也是显示面板产业链上游不可或缺的材料。LCD显示模组(LCM)主要由背光模组,驱动IC和PCB电路板三部分组成。天津普林公司可以为下游TCL华星提供PCB电路板,能够更好地帮助TCL科技实现多年来打造的“垂直一体化”产业布局。
值得注意的是,天津普林是一家主营PCB电路板的公司,盈利能力强,市场空间巨大。公司生产的PCB产品广泛应用于工控医疗、汽车电子、通讯电子、航空航天、消费电子等领域。公司预计2020年上半年实现归母净利润950万元-1,100万元,同比增长65.52%-91.66%。5G通信会给PCB电路板带来更大的市场空间,公司发展长期向好。
在聚焦主业,以及布局全新赛道之下,TCL科技未来成长可期,而这也是“国家队”社保基金青睐的原因所在。
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