股东扩股背后：北汽新能源的“钱途”

3月29日晚，汽车零部件公司欧菲光（002456）发布公告称，公司拟以2.04亿元增资价款、2.56元/股的价格认购北京新能源汽车股份有限公司（简称“北汽新能源”）8000万元的注册资本（即 8000万股股份）。

在过去一个月中，总计12亿元的北汽新能源本轮新增注册资本已经由多家投资方以现金方式认购。其中，渤海活塞（600960）、国轩高科（002074）、以及北京汽车（01958.HK）相继通过对北汽新能源的增资认购，成为北汽新能源的新股东。

根据各认购方的公告，北汽新能源今年3月启动的此轮增资的目标是12亿元，目前已经完成7.6亿元新增注册资金的认购。认购完成后北汽新能源的注册资本将由现有的20亿元增加至不超过32亿元。

“除了股东结构多元化上的考虑，通过资本关联打通产品上下游链条也应该是这一轮增资的主要目的”，中融创投基金管理（北京）有限公司董事长、总裁曹鹤指出。新股东的业务皆聚焦于新能源和车联网领域，打造产业链的目的明显。

而此轮融资也被看作是北汽新能源在为登陆资本市场做准备。虽然最适合北汽新能源的上市着陆点——战略新兴板在一个月前突然被叫停，但随着新能源产业 竞争的加剧、政府补贴的快速退坡，对于规模领先但仍未盈利的北汽新能源而言，在资本和产业链上进行布局的迫切需求和时间节点都已到来。

新股东入局

按照计划，北汽新能源本轮增资价款总额不超过30.72亿元，其中新增注册资本不超过12亿元，其余的本轮增资价款作为资本公积金投入北汽新能源。

第一笔认购来自渤海活塞（山东滨州渤海活塞股份有限公司），其在3月8日发布的关联交易公告中称，拟自筹资金5.32亿元认购北汽新能源新增注册资 本2.08亿元，增资完成后，渤海活塞将持有北汽新能源6.50%股权。2015年6月，渤海活塞原控股股东滨州市国资委将所持有的渤海活塞32.06% 股权以无偿划转的方式转让给北汽集团，北汽集团成为渤海活塞新的控股股东。因此，渤海活塞对北汽新能源的此次认购为关联交易。

3月10日，合肥国轩宣布旗下子公司合肥国轩高科动力能源有限公司（简称“国轩高科”）以3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本1.2亿元，占增 资完成后的北汽新能源总股本的3.75%。3月24日，同属北汽集团子公司的北汽股份宣布，以与渤海活塞相同的资金规模增资入股北汽新能源，占股比同样为 6.5%。五天后，欧菲光完成认购，占股比例为2.5%。

四家新股东的加入让北汽新能源的股权结构发生明显变化。增资前，北汽新能源的四大创始股东全部为北京市国资委下属公司，分别是北汽集团占60%，北 京工业发展投资管理有限公司占25%，北京国有资本经营管理中心占10%，北京电子控股有限责任公司占5%。而增资后，四大股东的股权分别稀释为 37.5%、15.625%、6.25%、3.125%，留给新增股东方的股权总额为37.5%。

“钱途”考量

对北汽新能源的增资扩股，国轩高科在认购公告中给出的解释是“为响应国家关于混合所有制改革相关要求，实现股权多元化。”渤海活塞则指出这是北汽新能源业务发展的进一步需要。

但在此轮融资启动之初，即有报道指出，北汽集团计划融资30亿元寻求北汽新能源的上市计划。

在外界看来，北汽新能源对资本的需求是迫切的，除了新能源业务正常的研发、生产、销售投入外，仅从北汽新能源去年年底透露出的投资计划来看，其资金需求量就将达到数百亿。

另一侧压力来自政策风险。随着补贴退坡机制的启动和加快推进，如何摆脱对补贴的依赖，通过提升新能源产业的盈利能力来支撑庞大的投资，成为车企最紧迫的任务。

最新公布的北京汽车年报显示，2015年北汽共获得来自政府的新能源补贴11.22亿元，比去年的6.14亿元增长了82.7%。

但与此同时，北京汽车公布的北汽新能源的财务资料显示，虽然与2014年税后亏损2.9亿相比亏损额有所收缩。但北汽新能源2015年仍处于净亏状态，税后净亏损为2.51亿元。

融资成为北汽新能源规划顺利展开的前提。事实上，今年年初北汽新能源以7.2076亿的价格挂牌转让其香港有限公司100％股权时，即被认为在做上市前的准备。业界关于北汽新能源上市时间表的推测是2016年筹备，2018年完成上市。

不过，一个月前战略新兴板停板的消息，让北汽新能源的上市突生变数。“战略新兴板刚被叫停，这一轮增资扩股应该还是按照最初的上市计划进行的。”曹 鹤认为，至于下一步，即使是重新规划，上市也是北汽新能源必须要走的路。问题只在于选择哪个板块。他认为，就目前而言，创业板是最可能的选择。

资本链背后的产业链

“冒着集团股份被稀释的风险，说明徐和谊（北汽集团董事长）对新能源板块的未来有很重要的规划。”业内资深人士称。而曹鹤也指出，增资扩股不仅仅是资本层面的考量，“有些动作是与产业相关的。”

新晋的四家新股东的背景也佐证了这种推断。在增资入股之前，每一家都已与北汽新能源达成了产业链的合作。

渤海活塞在北汽集团中的作用一直是业界猜测的谜题之一。而今年一系列的动作显示，在完成对渤海活塞的收购后，北汽集团随即启动了对这家上市公司的全面重组。

今年2016年2月5日，渤海活塞宣布，借由资产购买方式，北汽集团重要的零部件板块——海纳川将其旗下优质零部件资源注入渤海活塞。而此次整合的 重要目的就是为发展新能源汽车零部件产业链提供支持。重组之后，包括缩减铝制汽车零部件成本等计划在内，发展轻量化的新能源汽车零部件产业链成为渤海活塞 的主要业务布局。

同样，锂电池龙头企业国轩高科在去年年底已经成为北汽新能源的战略合作伙伴。

不为外界所熟知的深圳欧菲光科技股份有限公司（简称“欧菲光”）在2014年成立车载事业部后全面布局智能汽车业务，利用摄像头传感器与车载触控屏等自动驾驶核心技术，成为国内多家汽车品牌的供应商。

就在认购北汽新能源新增资产的几天前，欧菲光宣布下属全资子公司上海欧菲智能车联科技有限公司（以下简称“上海车联”）已被北汽新能源选定为 C10、C11项目零部件的供应商。并称双方将签订相关技术开发协议，上海车联将向北汽新能源供应支持手机互联功能的低成本导航系统，以及智能座舱仪表娱 乐系统总成等产品。据北汽新能源相关负责人此前透露，在4月即将开幕的北京车展上，北汽新能源纯电动超级跑车以及无人驾驶纯电动汽车都将亮相。

可以想象，增资扩股的背后，是北汽新能源通过资本关联打通新能源全产业链的计划。

3月23日，国家发改委发布了关于“北京新能源汽车股份有限公司纯电动乘用车建设项目核准的批复”。这被业界解读为第一张纯电动乘用车生产资质的落 地。根据批复，目前北汽新能源拥有两个生产基地：一是位于北京采育的2万辆产能基地，一是位于青岛莱西的5万辆产能基地。在零部件供应商相继入股的同时， 这张独立的生产资质也让北汽新能源拥有了获得更多产业链资源的可能性。

按照已公布的计划，2016年，北汽新能源汽车的销量目标是7万辆，2020年的产销目标为50万辆。新能源规模化的快速到来，刺激了北汽加快对整个产业链条的投资，业内人士指出，这也是在补贴政策退坡前实现扭亏为盈的最有效途径。

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