年销量下滑近31%，卖光了资产的一汽夏利如何被救赎？

1月9日，天津一汽夏利汽车股份有限公司（简称“一汽夏利”）披露了2018年12月的产销数据。数据显示，在夏利系列停产、停销的情况下，2018年全年一汽夏利累计销量为18791辆，同比下滑30.57%；尽管骏派系列销量有所微增，但一汽夏利想要靠汽车销售盈利恐怕难以实现。

2018年，一汽夏利宣布将持有的天津一汽丰田有限公司（简称“一汽丰田”）15%股权转让给控股股东一汽股份。至此，一汽夏利不再拥有一汽丰田股权。剥离了利润的“奶牛”，销量下滑趋势明显，业绩表现羸弱，主营业务表现不佳，一汽夏利未来将何去何从成为关注的焦点，如何自赎似乎是当前一汽夏利的主要课题。

清空价值资产求生存

2018年11月27日，一汽夏利发布公告，称拟将公司持有一汽丰田15%股权转让给控股股东一汽股份，转让价格为29.23亿元，一汽股份以现金方式支付对价；截至2018年12月28日，一汽夏利已经完成全部转让手续；2019年1月3日，一汽夏利发布《重大资产出售暨关联交易之标的资产过户完成》的公告，公告内容显示，截至目前本次交易已经完成标的资产的过户手续及相关股权变更登记，公司持有的一汽丰田15%的股权已经过户至一汽股份名下。至此，一汽夏利不再持有一汽丰田的股份。

一汽夏利转让一汽丰田的股份在业内看来颇有断臂求生的意味，似乎很难理解一个企业会出售最赚钱、最有价值的资产；但若对象是一汽夏利似乎就不难理解了。谈及本次交易转让股权的意义，一汽夏利在回复深圳证券交易所的问询函时表示，“通过本次交易，一汽夏利可以获得较大规模营运资金，改善公司现金流状况，实现企业资源合理配置，保证企业平稳运行，并为未来企业经营改革发展奠定良好基础。”

实际上，从2012年开始，一汽夏利就陷入亏损的漩涡里，为避免被退市，一汽夏利选择变卖资产保“壳”。四年以来，一汽夏利先后出售了内燃机制造分公司、产品研发中心、一汽丰田、一汽华利等旗下资产，其中既有不良资产也有最赚钱的资产。

公开信息显示，2015年，一汽夏利作价29亿元向一汽股份打包出售包括内燃机制造分公司、产品研发中心在内的多项资产；2016年，一汽夏利将一汽丰田以25.6亿元的价格出售给一汽股份；2017年，一汽夏利作价253万元将其下属动力日常生产制造等相关部分资产和负债转让给一汽股份；2018年9月，一汽夏利以1元的价格将一汽华利100%股权转让给拜腾汽车。经统计，一汽夏利多次资产转让累计换取资金超过80亿元。

靠变卖资产活下来的一汽夏利最终还是将最后一张王牌套现了，在中融创投基金管理（北京）有限公司董事长曹鹤看来，“一汽夏利的目的就是为了活下去，避免被退市。”

销量下滑利润亏损自救恐无望

变卖了最后一张王牌一汽丰田后，一汽夏利依靠自身东山再起的原因也恐怕要落空。一汽夏利发布的数据显示，2018年12月一汽夏利销量为980辆，同比下滑74.66%；在夏利品牌停产、停销的情况下，2018年全年一汽夏利累计销量为18791辆，同比下滑30.57%。

骏派系列12月的累计销量为820辆，同比下滑72.10%；2018年全年骏派系列累计销量17671辆，同比微增0.42%。此前，为了扭转局势，一汽夏利制定了骏派计划；但无论是销量还是在市场上所占的份额，显然骏派系列难以承担扭转一汽夏利销量下滑局面的重任。

而销量下滑的同时，一汽夏利从2012年开始长期陷入亏损的泥潭。2013年和2014年连续亏损，且亏损逐年扩大。对此，2015年开始，一汽夏利的股票被ST；2015年-2016年两年的时间里，一汽夏利靠变卖资产实现了短暂的盈利；但数据显示2017年一汽夏利再次出现亏损，亏损金额过16亿元。若按照扣除非经常性损益后的净利润计算，2014年-2017年，一汽夏利四年的亏损额分别为17.37亿元、11.82亿元、16.77亿元以及16.66亿元。换句话说，变卖资产是让一汽夏利避免被退市活了下来，但它的实际上状况并没有得到改善反而陷入了恶性循环。

根据资本市场规则，若2018年一汽夏利亏损，将会再次被ST。一汽夏利财报显示，2018年前三季度一汽夏利亏损10.03亿元。但此番经过变卖一汽丰田之后，一汽夏利将实现盈利。业内分析师认为，“一汽夏利虽然活了下来，但产品力羸弱的根本问题并没有得到解决。”一汽夏利在此前回复深交所的问询函中也提到，“公司对国内汽车市场的认识和前瞻研究不够，自身产品开发、营销能力和意识、品牌塑造能力不强等问题导致近年来公司产品升级和结构调整的步伐未能跟上汽车市场消费升级快速变化的需求。”

种种迹象说明一汽夏利已经进退两难。“从一汽集团方面来看，将一汽夏利纳入一汽奔腾后相当于为老品牌提供了一个养老场所；后续对于一汽夏利的安排不排除卖‘壳’资源或引入其他战略投资者。”曹鹤表示，“实际上，此次一汽夏利抛售一汽丰田股权颇有一番与一汽集团‘疏远关系’的意味。”

卖掉利润的“奶牛”，一汽夏利虽在2018年实现了扭亏为盈，但汽车市场瞬息万变，缺乏核心竞争力、产品力、热销车型的一汽夏利接下来将何去何从，又将如何保壳？

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