众泰利润大增5倍背后：重组涨业绩，销量下滑3成

上半年销量下滑近3成，净利润却同比增长了近5倍。刚在今年6月完成借壳上市的众泰汽车（000980.SZ）于昨日发布了上市完成后的首份业绩报告。

报告显示，今年上半年众泰汽车的销售收入达到57.87亿元，同比增长626.45%，归属于上市公司股东的净利润为2.22亿元，同比增长495.12%。与利润大幅增长相对应的，却是销量的大幅下滑。数据显示，上半年众泰汽车的总销量下降了28.9%，仅为10.6万辆。其中SUV同比下降36.58%至7.8万辆；轿车销售1.5万辆，同比下降18.22%；唯一增长的板块在于纯电动乘用车市场，销量达到1.3万辆，同比上升65.38%。

如此看来，高达495%的净利增长是如何达成的？

业绩大增只是“数字游戏”

早在7月中旬，众泰方面就曾发布一则业绩预增公告，预计上半年净利润将达到2亿~2.3亿元，同比增长436%~516%。事实上，这次发布的业绩报告与此前的预计几乎一致。对于业绩增长的原因，众泰解释称，源于上半年资产重组，以发行股份购买资产方式收购永康众泰汽车有限公司（下称“永康众泰”）100%股权所致。

上市公司众泰汽车的“前身”为金马股份，主要从事汽车零部件业务。2016年，该公司营业收入为16.9亿元，实现净利润8678万元。今年上半年，金马股份全资收购永康众泰，后者为众泰汽车众多基地中的一个，旗下主要有众泰和江南两大品牌，生产SUV、MPV以及轿车等多款车型。在收购完成之后，上市公司金马股份正式更名为“众泰汽车”。也就是说，现在众泰汽车的业绩，其实是原来永康众泰的整车业务和金马股份零部件业务的业绩之和。因此，同比近5倍的增长其实是基于此前金马股份较低的基数而实现的，而并非汽车销售业绩拉动。

SUV是众泰过去两年销量大增的主要推动力，2016年众泰销量同比增长了50%，达到33万辆，其中有超过8成的销量由SUV贡献。不过，长期模仿式的发展注定了如此高速的增长不可持续。在今年SUV市场刚刚出现落潮的大背景下，众泰汽车的销量就出现了“断崖式下滑”，其中SUV的降幅高达36.58%。

上半年汽车销售业绩缩水，已经严重影响了上市公司的业绩表现。

从数据上看，今年上半年众泰汽车旗下整车加零部件、外加非主营业务家具制造三大业务板块才完成了57.87亿元的销售业绩，其中汽车整车业务的收入为45.48亿元。而据原金马股份今年1月发布的公告，去年光永康众泰一家的营业总收入已经达到225亿元，实现了13.3亿元的净利润。按照这一数据初略估算，去年上半年，永康众泰的营业收入应该达到百亿元左右，差不多达成了6亿元净利润。对比来看，上半年上市公司无论是业绩还是利润表现，其实都不那么乐观。

14亿盈利承诺或难兑现

多年来，众泰汽车一直在谋求上市，如今终于圆梦，但业绩并不好看。所谓的盈利大增实质上只是一场数字游戏。接下来，如何调整以兑现此前对于资本市场的业绩承诺尤为重要。

在此之前，金马股份的控股方铁牛集团在为众泰并入金马股份发行股份募集配套资金时有业绩承诺方案，即铁牛集团作为补偿义务人承诺，众泰汽车在2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。

上半年仅达成2.2亿净利润，这就意味着下半年众泰汽车需要完成近12亿元的盈利指标。在过去的2014和2015年，众泰归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元，但来自财政补贴的部分就分别达到4.43亿元和11.41亿元。也就是说，如果扣除财政补贴，众泰的传统汽车业务其实一直处于亏损状态。

新能源是众泰重要的利润来源，也被视作为支撑上市公司未来几年业绩表现的重要板块。金马股份在3月6日对外发布的公告中称，预计众泰在2017年至2020年间，新能源汽车销量将分别达到4.6万、7.95万、10.1万和10.6万辆，毛利也将分别达到10.42亿元、15.98亿元、16.44亿元和16.68亿元。

不过，今年上半年，众泰新能源的销量仅达到1.3万辆，虽然从行业情况来看，下半年车市的整体销量普遍会高于上半年，但在国家打击骗补、以及新能源补贴退坡的大背景下，今年上半年新能源市场增速明显放缓，同比仅增长3成左右。众泰要在半年间完成超过3万辆的销量，估计将充满挑战。

在此之前，众泰推出了全新SUV车型T700，自这款车开始，众泰便打出了向原创和豪华转型的口号。据记者了解，早在2016年，众泰内部就已经意识到了模仿和逆向开发的不可持续性，希望通过在自主研发上的投入来改变目前依靠低端模仿取得市场的模式。据了解，下半年众泰将继续加大汽车核心技术开发能力以及正向开发流程的建设。同时，此前募集的近20亿元专项资金也将用于新能源汽车业务的拓展。

虽然想法良好，但是转型并非一日之功，在当下竞争已经白热化的背景下，市场是否会给予众泰足够的时间，让其完成转型调整，有待观察。毕竟，当下其最重要的问题之一，是如何兑现自己的业绩承诺。

此外，众泰将进一步通过加快新车投放频率来提振市场。据了解，下半年众泰还将有T300、新款Z300等多款车型上市。按照内部预计，随着新车的上市，众泰汽车销量萎靡的状态将有所改善。

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