吉利能否拯救长期亏损的宝腾？分析师并不确定

6月23日，酝酿3年之久的吉利收购终于以双方高调签约告终。吉利以7.3亿人民币收购宝腾49%股权，其中现金为2.73亿元，博越车型作价4.5亿元。然而，并非所有分析师都相信这笔交易将标志着宝腾从此走上复兴之路。

新加坡大华银行分析师KayHian认为，收购后，吉利汽车面临的最大挑战是让宝腾转亏为盈。“宝腾遭受了持续的亏损，去年政府援助了15亿令吉（合3.38亿美元），但前提条件是其需寻求外国合作伙伴、扭亏为盈。”

新加坡大华银行指出，这并不是吉利第一次试图进入马来西亚市场，之前它曾尝试与当地合作伙伴建立工厂，但以失败告终。

“如果吉利无法在可预见的未来让宝腾扭亏为盈，那么宝腾将成为一个负担，” KayHian说道。

另一个潜在的问题的是，吉利并没有持有宝腾的大多数股份。按照双方的协议，吉利控股将持有宝腾49.9%的股份，而DRB-Hicom集团将保留50.1%的股份。

这笔交易是10年来政治敏感的宝腾一直希望寻找一家国外汽车合作商来摆脱亏损的终点。大众、通用都曾与宝腾商讨在马来西亚合资建厂的事宜，但终因政治因素，谈判以失败告终。

花旗集团表示，该交易可以改善卖方的估值，将DRB-Hicom集团的股票目标价从1.86令吉提高到2.30令吉，在股票市场上保持“买入/高风险”（Buy/High Risk）评级。

花旗银行认为，重新评级将随着股权出售再次进行，这将消除宝腾对DRB-Hicom的负担以及对宝腾产生积极影响。但花旗银行也表示，这也将会隐形高估DRB-Hicom所持有的宝腾股份、政府资助以及莲花汽车股份。

德意志银行分析师估计，莲花和宝腾都是净亏损，而且宝腾亏损更大，但没有给出具体的财务数据。

当然，一些分析师对这笔交易持积极态度，马来亚银行金英证券（Maybank Kim Eng）分析师认为，吉利收购宝腾可能是“马来西亚的年度婚礼”。

“在短期内，宝腾-吉利伙伴关系将首先改善马来西亚当地供应链的情绪，因为这一交易缓解了供应量对近年来宝腾急剧放缓的担忧。”马来西亚银行金英证券分析师说，“除此之外，一个成功的合作伙伴关系可以为吉利和DRB-Hicom以及供应链中的其他相关参与者开启一个多年盈利增长的故事。”

马来西亚银行金英证券认为，吉利和宝腾两家公司可能都需要这笔交易才能进入“一个更大的空间”，吉利在中国的潜力受到了市场适度增长的限制，而马来西亚的汽车销量似乎达到了饱和点。

吉利和宝腾联姻后，将允许两家公司开拓东南亚地区市场。吉利将技术和资金注入宝腾，同时充分利用东盟自由贸易区（AFTA）减少或取消汽车关税的条件。

尽管其总体持积极乐观，但马来西亚银行金英证券也指出了其对吉利“执行”能力的担忧，因为吉利并没有占据大对数或者与DRB-Hicom相等的股份。

新加坡大华银行分析师KayHian也指出了一些潜在的积极影响，比如东南亚国家联盟对中国汽车厂商来说是比较有利的市场。“凭借低成本的生产和沃尔沃技术，吉利可以用宝腾的工厂为东盟市场打造性价比极具竞争力的汽车。吉利有巨大的潜力能够进入韩国，占领中低端市场。”

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